文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

5G技術采用超密集組網(wǎng)技術，基站的密度大幅提升。預計5G宏站數(shù)量將是4G宏站的1.2倍，從高穩(wěn)時鐘需求來看，一個宏基站和小基站均需要一顆主時鐘，全球宏基站預測數(shù)在2023年－2025年每年將達到110萬個。

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主要提供高穩(wěn)時鐘的廣東大普通信技術股份有限公司（簡稱：大普技術）擬沖科上市，保薦機構為海通證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過2,071.1112萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。此次擬投入募集資金10.53億元，用于多系列時鐘芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目、基于自研IC的高性能時鐘產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目、全硅時鐘研發(fā)項目和補充流動資金項目（2億元）。

大普技術收購虧損子公司形成大額商譽減值，2022年高管薪酬超1500萬元；營收增幅大幅下滑，毛利率下滑，政府補助占比高；客戶相對集中且第一大客戶受限，股份支付占比高，供應商數(shù)人參保頻現(xiàn)；終端需求變化致產(chǎn)能利用率走低，資金充足擬大額補流。

收購虧損子公司形成大額商譽減值，2022年高管薪酬超1500萬元

2005年1月，駿科實業(yè)、劉朝勝、陳寶華、東莞經(jīng)貿(mào)公司、張佩玲及溫志遠出資設立大普有限，注冊資本600萬元。2021年12月，大普有限整體變更為股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，陳寶華女士為公司控股股東、實際控制人。陳寶華直接持有公司1,832.4717萬股股份，直接持股比例為29.4926%，通過奕同合伙、賦安合伙、恩普合伙分別間接持有0.4902%、0.9667%、0.0546%，直接和間接合計持有股份占公司發(fā)行前總股本的比例為31.0040%，為公司第一大股東，合計控制公司38.4495%股份對應表決權。

截至招股說明書簽署之日，實際控制人一致行動人劉朝勝持有公司16.7322%股權。兩人于2020年1月16日簽署了《一致行動協(xié)議》并于2023年1月16日簽署了《一致行動協(xié)議之補充協(xié)議》。若雙方經(jīng)溝通協(xié)商后就有關重大事項無法達成一致意見時，同意按照陳寶華的意見作出一致行動的決定。

截至招股說明書簽署日，公司設立了4個員工持股平臺，包括奕同合伙、賦安合伙、恩普合伙及威科合伙。公司現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員2022年度在公司領取的薪酬達1500多萬元，其中875.12萬元為股份支付，陳寶華2022年總薪酬為398.65萬元，田學紅為285.23萬元。

截至招股說明書簽署日，公司股東中僅有清大創(chuàng)投1名國有股東，清大創(chuàng)投持有公司4.2265萬股，持股比例為0.0680%。公司現(xiàn)有39名機構股東，其中，27名機構股東屬于私募投資基金。

2019年6月，大普有限參與設立飛釔通，認繳出資額為人民幣1,650萬元，股權比例為33%；2020年5月，大普有限以3,675萬元受讓為小皮合伙持有的飛釔通34.5%股權。前述交易金額合計5,325萬元，超過大普有限收購前一年（2018年末）凈資產(chǎn)的50%。公司于2020年5月通過收購非同一控制下飛釔通產(chǎn)生商譽4,831.60萬元，2021年末前述商譽發(fā)生2,375.05萬元減值。截至2022年末前述商譽賬面價值為2,456.55萬元，占公司資產(chǎn)總額比例為2.37%。飛釔通2022年凈利潤為-0.74萬元。此外，截至2020年末，公司對來自收購蘇州凱藝產(chǎn)生表外無形資產(chǎn)組全額計提128.18萬元跌價減值準備。

2020年11月，大普有限注冊資本由2,658.9571萬元增加至2,762.7746萬元，新增注冊資本103.8175萬元由宜仲投資、恩普合伙、王昆倫、文毅剛、謝國輝及廣州華胥以其合計持有的飛釔通41.83%股權作價認購。截至評估基準日2020年9月30日，飛釔通股東全部權益評估價值為28,123.77萬元。

關于飛釔通，大普技術解釋為2019年5月美國對客戶A實施制裁后，客戶A所需環(huán)形器/隔離器的原主要供應商（美國企業(yè)）已無法供應，客戶A被迫重建國內供應鏈體系。2019年7月，客戶A開啟環(huán)形器/隔離器國內供應商的招標。為搶抓進入客戶A供應商體系所蘊含的巨大商業(yè)機會，大普技術聯(lián)合為小皮合伙、外部環(huán)形器/隔離器技術團隊共同創(chuàng)立飛釔通并積極參與客戶A競標。飛釔通主營業(yè)務為環(huán)形器/隔離器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品主要應用于5G通信基站，與公司既有主要產(chǎn)品（高穩(wěn)時鐘、時鐘芯片）的應用領域和客戶具有高度重合性。

報告期內公司實際控制人陳寶華、一致行動人劉朝勝及其配偶陳艷琴多次為公司提供無償擔保，報告期內累計發(fā)生的關聯(lián)擔保6,095.96萬元，截止到2022年末尚未履行完畢的關聯(lián)擔?？傤~為3,082.45萬元。

報告期內，楊婧曾持有上海舜裕電子科技有限公司40%股權并擔任監(jiān)事職務。2021年12月3日，楊婧將持有的上海舜裕40%股權出讓并辭去監(jiān)事職務。楊婧為陳寶華之弟媳、陳志剛配偶，持有奕同合伙0.63%財產(chǎn)份額，持有賦安合伙2.00%財產(chǎn)份額。

營收增幅大幅下滑，毛利率下滑，政府補助占比高

大普技術主要從事高穩(wěn)時鐘、時鐘芯片等研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，屬于時鐘產(chǎn)品行業(yè)。公司主營產(chǎn)品為高穩(wěn)時鐘、時鐘芯片以及射頻器件，下游主要應用通信類、儀器儀表、工業(yè)控制、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)及消費類電子等眾多領域。2020年-2022年度，公司的營業(yè)收入分別為1.369億元、2.662億元、3.171億元，2021年和2022年營收增幅分別為94.43%和19.14%；各期凈利潤分別為316.63萬元、-1465.03萬元和4223.72萬元，2021年凈利潤為負，2022年凈利潤增幅為388.30%。

2020年-2022年，大普技術扣非后歸母凈利潤分別為-2,243.03萬元、-2,283.80萬元及3,304.96萬元，剔除商譽及表外無形資產(chǎn)減值、股份支付（稅后）影響后扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1,435.96萬元、1,911.63萬元及3,990.39萬元。截至2022年12月31日，公司合并報表未分配利潤為4,031.41萬元。

報告期內，大普技術計入當期損益的政府補助金額分別為743.15萬元、1,076.02萬元及1,417.35萬元，占各期利潤總額絕對值的比例分別為150.80%、71.71%及32.87%。公司的遞延所得稅費用主要由股權激勵、政府補助、可抵扣虧損、非同一控制企業(yè)合并等事項產(chǎn)生，報告期遞延所得稅費用分別為-883.68萬元、-245.23萬元和-94.81萬元。

公司產(chǎn)品市場需求取決于下游以無線通信、傳輸網(wǎng)絡、安防監(jiān)控、導航定位、數(shù)據(jù)中心等為主的新型基礎設施固定資產(chǎn)投資規(guī)模及增速；以新能源汽車、智慧三表、儲能、智能家居、智能穿戴等為主的智能終端更新?lián)Q代速度。報告期內，公司來自于5G通信領域的產(chǎn)品銷售累計占比超過50%。受國內外宏觀經(jīng)濟波動、國際貿(mào)易、國際政治糾紛等多重因素影響，報告期內國內外5G通信基站招投標及建設，不同程度存在延后啟動跡象。

2020年-2022年，公司主營業(yè)務毛利率分別為37.64%、37.60%、35.92%。毛利率連續(xù)下滑，其中主要在高穩(wěn)時鐘毛利率和時鐘芯片毛利率下滑的影響，2020年-2022年，公司高穩(wěn)時鐘毛利率分別為39.90%、39.19%和37.73%，可比同行均值分別為42.68%、44.75%和44.03%。大普技術毛利率走低且離可比同行均值更遠。

射頻器件毛利率分別為-24.53%、7.80%和9.69%，可比同行Skywords毛利率分別為48.06%、49.18%和47.48%，天和防務毛利率分別為32.09%、25.73%和24.76%。

從下游應用領域占比看，5G通信占據(jù)主要市場份額；以智能儀器儀表、安防監(jiān)控、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)及消費電子為代表的新興領域占比具有一定程度的增長，公司銷售占比從50.51%升至65.51%。

公司時鐘產(chǎn)品的主要競爭對手為Rakon、Microchip、Epson、NDK、ADI、NXP、Renesas等國際知名廠商。公司在資本規(guī)模、出貨量、整體市場占有率上與上述國際知名廠商仍存在一定差距。2020年-2022年度，大普技術境外銷售占主營業(yè)務收入的比例分別為34.04%、35.18%、39.34%。

客戶相對集中且第一大客戶受限，股份支付占比高，供應商數(shù)人參保頻現(xiàn)

2020年-2022年度，大普技術對前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為61.95%、63.22%、58.69%。2020年末-2022年末，公司應收賬款凈額分別為5,716.03萬元、9,717.03萬元和1.066億元，占報告期各期末流動資產(chǎn)的比例分別為20.12%、19.76%、16.45%，占比相對較高。

2020年-2022年度，大普技術向客戶A、中興通訊的營業(yè)收入合計占比分別為29.00%、33.58%、30.08%?？蛻鬉、中興通訊作為全球舉足輕重通信設備商和國內具有重大影響力科技企業(yè)，近年來頻受國際影響。若上述主要客戶受到進一步政治化、非市場化的國際貿(mào)易政策影響，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生沖擊。而客戶A報告期均為第一大客戶，中興通訊為2022年第四大客戶。

大普技術實施多次股權激勵，各期間費用中確認的股份支付金額分別達到2,132.44萬元、1,312.65萬元、1,043.54萬元，占各期期間費用合計比例分別為24.64%、15.15%、12.84%，其中股份支付對管理費用、研發(fā)費用支出的影響較大。

2020年-2022年，大普技術的研發(fā)費用分別為2956.59萬元、4688.43萬元和4711.66萬元，占營收的比例分別為21.60%、17.62%和14.86%，可比同行研發(fā)費用率均值分別為36.33%、13.47%和15.55%。公司對部分研發(fā)人員實施了股權激勵，各期確認的股份支付費用金額分別為359.67萬元、564.53萬元和571.29萬元。

大普技術產(chǎn)品的主要原材料為晶體采購及委外加工、IC芯片、晶圓采購及封測、五金件等，主要原材料占總采購額比重為84%以上，原材料的供應和價格波動將直接影響公司的生產(chǎn)成本和盈利水平。

2020年末-2022年末，公司存貨凈額分別為9,431.95萬元、1.106億元和1.699億元，占報告期各期末流動資產(chǎn)的比例分別為33.20%、22.50%、26.21%，占比相對較高。報告期各期末公司計提存貨跌價準備分別為1,725.92萬元、1,307.97萬元、1,323.29萬元。

東莞市升源精密五金制品有限公司為大普技術2022年第五大供應商，向公司銷售726.28萬元，占比3.22%。據(jù)東環(huán)罰字〔2019〕3110號行政處罰文件顯示，2019年7月29日升源精密研磨工序產(chǎn)生的廢水通過渠道收集，流入廢水收集池。檢查時，收集池內廢水溢出，流入雨水溝排出廠外，逃避環(huán)境監(jiān)管。被處壹拾萬元罰款。

深圳市南方集成技術有限公司為大普技術2022年第四大供應商，向公司提供晶圓899.42萬元，占比3.99%。報告期大普技術向其預付晶圓采購款分別為307.73萬元、889.42萬元和35.54萬元，2021年預付款占比高達90.83%。查閱公開工商資料，其成立于2005年，2019年和2020年參保人數(shù)分別為8人和0人。

深圳市鴻合智遠電子有限公司為公司2021年第一大和2022年第二大供應商，采購額為3,008.77萬元和2,661.45萬元，公開資料顯示，其2019年和2020年參保人數(shù)分別為12人和0人。

鄭州鴻創(chuàng)電子有限公司為大普技術2021第四大供應商，向公司銷售達636.31萬元，占經(jīng)4.11%，公開資料顯示，其2019年-2022年參保人數(shù)分別為2人,2人,1人和1人。

終端需求變化致產(chǎn)能利用率走低，資金充足擬大額補流

報告期內，大普技術各期末貨幣資金規(guī)模大幅增長，主要系公司多次增資擴股，新增資本投入金，如2021年3月公司引進嘉興上創(chuàng)、廣東半導體基金等多家外部戰(zhàn)略投資機構，獲取投入資金2.2億元。2022年6月公司增資擴股引進宜賓晨道、廣祺產(chǎn)投兩家新能源汽車領域的專業(yè)投資機構，獲取投入資金1.6億元。

大普技術2020年末存在4,762.06萬元的交易性金融資產(chǎn)，來源于公司利用暫時閑置資金購買的銀行理財，2021年末及2022年末不存在交易性金融資產(chǎn)。報告期內，公司固定資產(chǎn)主要為生產(chǎn)活動及研發(fā)活動使用的機器設備。公司各期新增機器設備金額分別為1,865.07萬元、5,395.33萬元、2,129.02萬元，截至2022年末，公司固定資產(chǎn)整體成新率為63.71%。

報告期大普技術高穩(wěn)時鐘的銷售額占比為87.05%、75.45%和62.43%，高穩(wěn)時鐘分為OCXO、TCXO兩種，前者報告期產(chǎn)能利用率分別為74.29%、105.57%和83.22%，后者報告期產(chǎn)能利用率分別為37.34%、116.39%和103.59%。整體呈現(xiàn)起伏走低的情況，產(chǎn)能較為充足。公司稱因終端需求變化導致OCXO與TCXO于2022年度產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下滑的趨勢。

此次募投項目中，多系列時鐘芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目中，1.044億元用于鋪底流動資金，基于自研IC的高性能時鐘產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目中，6319.49萬元用于鋪底流動資金。公司本次公開發(fā)行擬使用募集資金2億元用于補充流動資金。疊加鋪底流動資金，大普技術用于補流的資金高達3.67億元，占總募資額的34.85%之多。

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