節(jié)前的最后一個(gè)交易日，AI方向的全線崩盤或許是多數(shù)人關(guān)注的焦點(diǎn)。但與此同時(shí)，CXO板塊的大跌也相當(dāng)值得關(guān)注。

CXO板塊暴跌

【資料圖】

6月21日，A股CXO板塊全天持續(xù)走低，多只概念股的暴跌更是讓人心涼。截至收盤，康龍化成跌超11%，藥明康德跌超8%，還有凱萊英、美迪西、泰格醫(yī)藥等多股跌超5%。

與AI前期持續(xù)大漲不同的是，CXO板塊已經(jīng)調(diào)整了太久。2021年以后，CXO板塊便開始走起了漫漫下坡路。行業(yè)龍頭藥明康德的市值更是從巔峰時(shí)期的超5000億，跌到了現(xiàn)在的1800多億。

回看本次大跌，其實(shí)市場早有征兆。6月20日，國內(nèi)CDMO龍頭藥明生物盤中閃崩，一度大跌近18%。

隨后有消息傳來，藥明生物的投資者開放日，從會(huì)議透露的業(yè)績數(shù)據(jù)審視，藥明生物2023年上半年?duì)I收預(yù)計(jì)同比增長10%+，全年同比增長30%，其中扣除新冠項(xiàng)目收入同比增長60%。

當(dāng)然，這樣的業(yè)績?cè)鏊僖苍谑袌鲱A(yù)期之中。導(dǎo)致市場投資者崩潰最直接的原因，或是藥明生物新增項(xiàng)目的斷崖式下跌。

據(jù)悉，由于CRO的服務(wù)訂單在業(yè)績上都有一定的滯后性，每項(xiàng)訂單執(zhí)行周期大概2-3個(gè)季度，所以2018-2021年公司業(yè)績高速增長很大程度得益于2018年以前一部分項(xiàng)目積累(2016年140個(gè)項(xiàng)目到2019年250個(gè)項(xiàng)目)。

對(duì)比來看，2022年1-4月藥明生物新增47個(gè)項(xiàng)目，全年新增120個(gè)項(xiàng)目；今年上半年新增CDMO項(xiàng)目僅25個(gè)，新增項(xiàng)目數(shù)斷崖式下跌。

市場人士猜測(cè)，海外大藥企可能繞開國內(nèi)外包機(jī)構(gòu)，把訂單給了其他CDMO有力的競爭者三星生物。

據(jù)公開資料，今年6月8日，三星生物和輝瑞聯(lián)合宣布，達(dá)成生物類似藥長期生產(chǎn)代工的戰(zhàn)略合作，合作總金額達(dá)到4.11億美元。

于是就有了藥明生物的先跌為敬和21日CXO板塊的暴跌。

值得一提的是，之前市場一直在擔(dān)心CXO公司增速放緩，高速成長期結(jié)束，將會(huì)從成長股轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值股，如今看來這個(gè)“鬼故事”逐漸成“真”。

行業(yè)內(nèi)卷或開始

對(duì)于醫(yī)藥研發(fā)，除了醫(yī)藥行業(yè)業(yè)內(nèi)人士，可能大多數(shù)投資者都像筆者一樣并不了解醫(yī)藥研發(fā)的技術(shù)含量，換句話說，即便藥業(yè)研發(fā)了一款新藥出來，或者達(dá)成了新藥研發(fā)歷程碑，我們都很難去評(píng)判其背后的價(jià)值。

但是，這并不妨礙投資者去理清CXO行業(yè)的邏輯。

所謂CXO，也就是醫(yī)藥外包行業(yè)，簡單理解就是創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的代工方。他們的工作是創(chuàng)新藥研發(fā)，提供技術(shù)服務(wù)，只要客戶給了訂單就做，至于最后做不做的成，做成了之后的新藥能否取得好的經(jīng)濟(jì)效益，與他們無關(guān)。

從某種意義上來說，CXO更多是充當(dāng)了創(chuàng)新藥行業(yè)中“賣水人”角色，以往業(yè)績突出表現(xiàn)為一個(gè)旱澇保收。

之所以國外那些大藥企不自己全程做研發(fā)，其實(shí)還是研發(fā)投入太大，大企業(yè)沒那么多人，也養(yǎng)不起那么多人去將所有管線同步推進(jìn)。而我國的工程師紅利比較突出，所以在海外競爭力較強(qiáng)，正因如此我國CXO產(chǎn)業(yè)一度混的風(fēng)生水起，賺的也是盆滿缽滿。

但是，CXO業(yè)務(wù)說白了是建立在海外客戶有新藥研發(fā)需求基礎(chǔ)上的一個(gè)行業(yè)。然而自2021年第四季度以來，全球創(chuàng)新藥投融資減少，醫(yī)藥行業(yè)陷入資本寒冬，時(shí)至今日仍未有明顯好轉(zhuǎn)。

據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)報(bào)道，2023 Q1全球融資事件及融資總額較去年同期均有大幅下降，國內(nèi)市場降幅較大，資本市場趨于冷靜。全球資本市場仍以早中期投資為主，IPO市場遇冷，融資情況呈斷崖式下跌。

業(yè)內(nèi)人士表示，在融資難的背景下，很多創(chuàng)新藥企都有砍管線避險(xiǎn)的動(dòng)作。這也就意味著，若融資難的情況持續(xù)，CXO企業(yè)的訂單或許還將繼續(xù)減少。

在此背景下，CXO行業(yè)將走進(jìn)階段性困局。很明顯，在消費(fèi)需求不振的情況下，降價(jià)促銷是最常規(guī)的手段。換到CXO行業(yè)也一樣，行業(yè)內(nèi)卷價(jià)格競爭或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。

總結(jié)：行業(yè)進(jìn)入階段性低谷，等待下一次輪回

雖然CXO本身算是一個(gè)不錯(cuò)的生意模式，但同樣會(huì)受到大環(huán)境影響，特別是在這種全球融資環(huán)境低迷的情況下，即便是行業(yè)龍頭也難免會(huì)出現(xiàn)階段性業(yè)績?cè)鲩L失速的情況。

不過暫時(shí)的行業(yè)低谷期并不意味著CXO的衰落，現(xiàn)在的黑暗或正是下一次輪回的開始。只是在當(dāng)前階段，建議投資者還是等待全球醫(yī)藥融資的顯著回暖再考慮是否布局為宜。

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