作者：牛冬梅

來源：首席消費官（ID：CEfirst）

作為全球最大的透明質(zhì)酸研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)，華熙生物2022年占據(jù)全球透明質(zhì)酸原料市場超40%的市場份額，在玻尿酸原料賽道觸及天花板后做了諸多跨界嘗試，但目前來看，華熙生物將自己送上了競爭更加激烈的賽道。

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績明漲增速暗降 增長露疲態(tài)

財報顯示，2022年，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入63.59億元，同比增長28.53%；凈利潤為9.71億元，比2021年同期增加24.11%?？此七€不錯，但與前幾年業(yè)績相比，其業(yè)績增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下滑。

據(jù)華熙生物財報，2019-2022年，其營收增速分別為49.28%、39.63%、87.93%和28.53%，表明其營收規(guī)模的增速波動較大，且2022年增速已呈斷崖式下跌。

從收入結(jié)構(gòu)來看，華熙生物功能性護(hù)膚品的營收占比不斷提升。2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品實現(xiàn)收入46.07億元，同比增長38.80%，占總營收的72.45%，毛利率為78.37%；原料產(chǎn)品實現(xiàn)收入9.80億元，同比增長8.31%，毛利率為71.54%；醫(yī)療終端實現(xiàn)收入6.86億元，同比減少2.00%，毛利率為80.86%；其他業(yè)務(wù)收入為8565.58萬元，同比增長267.87%，毛利率為33.97%。

在華熙生物的功能性護(hù)膚品中，2022年，潤百顏實現(xiàn)收入13.85億元，同比增長12.64%；夸迪實現(xiàn)收入13.68億元，同比增長39.73%；米蓓爾實現(xiàn)收入6.05億元，同比增長44.06%；BM肌活實現(xiàn)收入8.98億元，同比增長106.40%。不過，由于功能性護(hù)膚品收入占比已經(jīng)超過70%，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為華熙生物的定位已經(jīng)演變成“護(hù)膚品公司”。

然而，由于護(hù)膚品賽道同質(zhì)化嚴(yán)重、競爭力激烈，華熙生物需要更多的營銷費用來維持業(yè)績增長。財報顯示，其銷售費用從2019年的5.21億元增至2022年的30.49億元，增幅近5倍，同期的營業(yè)收入從18.86億元增至63.59億元，增幅不足2倍。

截至2022年末，華熙生物的銷售費用率已達(dá)47.95%，同期競品愛美客、貝泰妮的銷售費用率則分別為8.39%、40.85%。

此外，華熙生物較高的推廣費用也拖累了凈利表現(xiàn)，2019-2022年，華熙生物凈利率分別為31.00%、24.50%、15.67%、15.12%，2022年為近幾年最低水平。

新賽道拓展不順利 需要新的業(yè)績增長點

依托在全球玻尿酸的市場地位，華熙生物的業(yè)務(wù)得以覆蓋原料供應(yīng)、醫(yī)療終端、功能性食品等領(lǐng)域，但因玻尿酸原料生意連續(xù)多年增速緩慢，華熙生物不得不探索新的業(yè)績增長點，而涉足醫(yī)美、功能性護(hù)膚品賽道則順理成章。

不過，華熙生物在醫(yī)美終端的開拓進(jìn)展不太順利，2022年該業(yè)務(wù)還出現(xiàn)了下滑。

功能性護(hù)膚品賽道方面，華熙生物通過旗下的潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌實現(xiàn)了對抗衰老、敏感肌、油性膚質(zhì)等功能性護(hù)膚細(xì)分賽道的布局，但功能性護(hù)膚品賽道競品頗多，除夸迪、潤百顏以產(chǎn)品的次拋形態(tài)和抗衰老功效打開知名度，并成為賽道的頭部品牌外，米蓓爾、BM肌活還尚未能打開知名度。

客觀而言，由于消費者并不能對不同護(hù)膚品的功效做出鑒別，受廣告影響的成分很大，這也給華熙生物業(yè)績成長埋下了隱患。

據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，2023年一季度，華熙生物旗下四大品牌潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活主要線上平臺（DY+淘系）實現(xiàn)銷售額分別為1.55億元、2.06億元、0.68億元、1.37億元，同比分別降10%、15.8%、23.2%、42.0%，四大品牌線上銷售均呈現(xiàn)不同程度下滑，其中BM肌活線上銷售顯著承壓，下滑幅度最大。

自2021年玻尿酸獲批作為新食品原料，可添加于乳制品、飲料類、酒類等普通食品中后，大量含有玻尿酸的食品品牌涌入市場。華熙生物也在這一年適時推出了玻尿酸食品品牌“黑零”、玻尿酸飲用水品牌“水肌泉”、玻尿酸果酒品牌“休想角落”。不過，這些產(chǎn)品中玻尿酸的含量微乎其微，且玻尿酸被口服后在消化道內(nèi)被各種溶解酶所溶解，通過食用含有玻尿酸的產(chǎn)品來補充玻尿酸被不少消費者認(rèn)為是“智商稅”。華熙生物2022 年功能性食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.75億元，同比增長358.19%，但可持續(xù)性存疑。

在玻尿酸市場競爭日趨激烈之際，2016年華熙生物將業(yè)務(wù)布局的重點轉(zhuǎn)向了肉毒素。因2020年6月Medytox使用未經(jīng)批準(zhǔn)的原液被韓國食品醫(yī)藥品安全廳查處并無限期停產(chǎn)，導(dǎo)致雙方合作破裂。2023年1月18日，華熙生物向新加坡國際仲裁中心提起仲裁，韓國公司Medytox于合資協(xié)議項下的違約提出索賠要求，金額達(dá)6.4億元。

肉毒素對醫(yī)美行業(yè)來說無疑是長期爆賣的單品，華熙生物無緣這一賽道不僅損失慘重，也不得不尋找其他賽道。

事實上，面對玻尿酸原料賽道已經(jīng)基本觸及天花板的情況，華熙生物不僅在相關(guān)產(chǎn)業(yè)縱向延伸，也在積極布局新的賽道，其中，合成生物學(xué)就是其中之一。合成生物學(xué)被譽為繼DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)和基因組測序后的“第三次生物科學(xué)革命”，目前產(chǎn)業(yè)界的合成生物多指利用可再生的生物質(zhì)資源為原料生產(chǎn)各種產(chǎn)品，比如人造肉、疫苗、清潔能源等等。不過，合成生物還處于早期階段，未來依然存在不確定性。

從合成生物賽道來看，華熙生物還是比較有戰(zhàn)略眼光的，因為其2018年就已經(jīng)開始了布局。今年4月，位于海口國家高新區(qū)的華熙生物科技產(chǎn)業(yè)園正式開園，使華熙生物不僅綜合產(chǎn)能大幅提升，還將提供與樂敦醫(yī)藥等企業(yè)開展相關(guān)領(lǐng)域的商業(yè)化探索，6月份華熙生物又聯(lián)合賦遠(yuǎn)投資等成立生物基金，進(jìn)一步深度整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。

此外，2022年4月，華熙生物還通過收購北京益而康生物51%股權(quán)，正式踏入膠原蛋白領(lǐng)域。緊接著2022年8月，華熙生物就推出了膠原蛋白原料產(chǎn)品，宣布將把膠原蛋白打造成為繼透明質(zhì)酸之后的第二大戰(zhàn)略性生物活性物。

只是華熙生物是否能夠成功，則依舊需要觀察。

銷售費用率接近50% 轉(zhuǎn)型遇尷尬

隨著玻尿酸賽道競爭者的增多和技術(shù)的日臻成熟，玻尿酸的原料和終端產(chǎn)品價格都在大幅下滑。據(jù)弗若斯特沙利文報告，玻尿酸原材料的平均價格已由2017年的210元/克逐漸降至2021年的124元/克，降幅超過四成，并且未來還有下降趨勢。

從華熙生物的戰(zhàn)略導(dǎo)向來看，其未來的目標(biāo)市場是功效性護(hù)膚品賽道。目前，我國功效性護(hù)膚市場較為集中，前五大品牌多具有優(yōu)勢性成分。2021年，功效性護(hù)膚品CR5達(dá)到67.5%，其中，貝泰妮的市占率為21.0%，華熙生物為11.6%。而頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年至2022年國產(chǎn)功效性護(hù)膚品牌市占率由10.7%上升至27.3%。

伴隨著終端消費者對功效性護(hù)膚品認(rèn)知和需求的提升，市場也呈現(xiàn)出一些新的變化。因環(huán)境污染、生活作息不規(guī)律、亂用化妝品等帶來的危害，當(dāng)前有超過50%的女性認(rèn)為自己的皮膚有各種敏感性問題，疊加對美迫切的追求，產(chǎn)品高效已成為一大趨勢。這也是主攻敏感肌膚的薇諾娜、玉澤等國產(chǎn)品牌能迅速崛起的原因。

而華熙生物面向敏感肌賽道的米蓓爾、MEDREPAIR還不具有辨識度，而且，兩大核心品牌夸迪、潤百顏一個主打抗衰老，一個主打玻尿酸修復(fù)，這兩個賽道也是近兩年國內(nèi)外品牌最中意的細(xì)分賽道。

2021年、2022年，華熙生物的銷售費用率接近50%，這些銷售費用主要是用于搭建電商銷售網(wǎng)絡(luò)，以及推廣費用的花銷。為保持市占率和維護(hù)品牌知名度，預(yù)計華熙生物還將保持較高的費用投入。

相較而言，華熙生物布局功能性食品賽道更是充滿不確定性。盡管其功能性食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.75億元，同比增長358.19%，但功能性食品賽道門檻低、同質(zhì)化更嚴(yán)重。此前，“玻尿酸食品”還曾被上海消保委點名批評，市場認(rèn)可度不高。

不難發(fā)現(xiàn)，華熙生物目前雖還有全球透明質(zhì)酸原料龍頭的頭銜，但該相關(guān)產(chǎn)品能夠創(chuàng)造的企業(yè)價值已嚴(yán)重縮水，忙于轉(zhuǎn)型中的華熙生物又切入到毛利率高、更比拼營銷實力的功效性護(hù)膚品賽道，這給其帶來了更高的銷售成本，而功能性食品、合成生物領(lǐng)域卻面臨著較大的不確定性。因此，華熙生物的轉(zhuǎn)型遭遇現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）

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