真的缺錢(qián)嗎？

作者：夏逢

編輯：茂貞

(資料圖片僅供參考)

風(fēng)品：彥規(guī)

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

注冊(cè)制全面實(shí)施，讓不少I(mǎi)PO企業(yè)看到新曙光。

6月12日，上交所受理了春暉能源的上市申請(qǐng)。占據(jù)環(huán)保賽道又有注冊(cè)制東風(fēng)，此次能如愿嗎？

01

營(yíng)利面面觀 穩(wěn)健性待提升

LAOCAI

公開(kāi)資料顯示：春暉能源是一家集垃圾、污泥、生物質(zhì)等固體廢物處置于一體進(jìn)行可再生資源利用，以熱電聯(lián)產(chǎn)方式生產(chǎn)和供應(yīng)清潔能源的企業(yè)，主要服務(wù)是垃圾、污泥、生物質(zhì)等固體廢物綜合處置服務(wù)，主要產(chǎn)品是熱力和電力。

2020年至2022年，營(yíng)收3.30億元、4.71億元和6.03億元；凈利1.68億元、1.34億元和1.66億元，扣非后凈利為6906.41萬(wàn)元、1.43億元和1.63億元。相比營(yíng)收穩(wěn)增，凈利波動(dòng)明顯。

營(yíng)收也非高枕無(wú)憂(yōu)，需警惕原材成本影響。招股書(shū)顯示，公司原材主要是垃圾、污泥、生物質(zhì)和煤炭，同時(shí)包括了其他原輔料和配件。其中，原材料生物質(zhì)和煤炭的采購(gòu)價(jià)波動(dòng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或有較大影響。

02

供熱供電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)九成營(yíng)收 多次安全生產(chǎn)違規(guī)被罰

LAOCAI

深入到業(yè)務(wù)面，供熱和供電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)九成營(yíng)收。同時(shí)2020 年 9 月出售全資子公司春暉固廢控股權(quán)后，企業(yè)不再擁有危廢處置業(yè)務(wù)，收入為零。

業(yè)務(wù)高度集中背后，營(yíng)收主要來(lái)自紹興市上虞區(qū)，主要客戶(hù)位于國(guó)家級(jí)杭州灣上虞經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。一旦區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、客戶(hù)變化，業(yè)績(jī)影響不可不察。

另一廂，作為一家環(huán)保企業(yè)，安全合規(guī)生產(chǎn)的重要性不言而喻。

2020年10月，因未如實(shí)記錄安全生產(chǎn)交易和培訓(xùn)情況、未對(duì)安全設(shè)備進(jìn)行經(jīng)常性維護(hù)并定期檢查、未對(duì)安全生產(chǎn)條件定期進(jìn)行安全評(píng)價(jià)、未執(zhí)行本單位危險(xiǎn)作業(yè)管理制度等，春暉被行政處罰合計(jì)19.7萬(wàn)元。

2021年5月，因未在有較大危險(xiǎn)因素的生產(chǎn)場(chǎng)所設(shè)置明顯的安全警示標(biāo)志，未對(duì)安全設(shè)備進(jìn)行經(jīng)常性維護(hù)、保養(yǎng)，被行政處罰合計(jì)9.8萬(wàn)元。

2021年4月，因消防設(shè)施，器材配置、設(shè)置不符合標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行處罰，合計(jì)被罰5萬(wàn)元。

2021年4月，因占用防火間距，合計(jì)被罰3.45萬(wàn)元。

如何扎牢風(fēng)控內(nèi)控籬笆，不乏一道靈魂考題。

03

大股東又是大客戶(hù) 邊分紅邊募資

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公司實(shí)控人為楊言榮、楊言中、楊廣宇、楊晨廣與楊銘添。其中，楊言榮與楊言中為兄弟關(guān)系，楊廣宇和楊晨廣為楊言榮之子，楊銘添為楊廣宇之子。

春暉能源控股股東為春暉集團(tuán)，持有公司 44.5150% 的股份。截至招股書(shū)簽署日，楊言榮、楊言中、楊廣宇、楊晨廣及楊銘添直接及間接持有公司股份合計(jì)達(dá) 58.5278%，發(fā)行完成后仍為公司實(shí)控人。

而二股東是新和成，目前持有春暉能源29.93%的股權(quán)。

玩味在于，2020年—2022年，春暉能源與新和成上虞公司的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額為5989.7萬(wàn)元、7047.99萬(wàn)元和1.664億元，占總營(yíng)收比18.16%、14.95%和17.69%。

此外，公司對(duì)上虞供電公司的一年以上應(yīng)收賬款余額占比較高，需警惕回款周期不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，上虞供電公司應(yīng)收賬款余額5363.16萬(wàn)元，占公司應(yīng)收賬款余額40%，且逐年遞增。

大股東又是大客戶(hù)，關(guān)聯(lián)交易是否公允？業(yè)績(jī)質(zhì)量成色如何？

春暉能源坦言，如內(nèi)部控制不到位，公司未來(lái)存在關(guān)聯(lián)交易定價(jià)、決策和披露等方面的風(fēng)險(xiǎn)。若新和成上虞公司向公司的采購(gòu)金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定不利影響。

聚焦此次募資，擬募6.91億，用于高溫高壓節(jié)能技改工程、污泥焚燒發(fā)電工程污泥干化系統(tǒng)技改項(xiàng)目、生物質(zhì)再生能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、壓縮空氣集中供應(yīng)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及購(gòu)買(mǎi)辦公樓。

考量在于，報(bào)告期內(nèi)春暉能源現(xiàn)金分紅為 3780 萬(wàn)元、1.19 億元、6928 萬(wàn)元，三年現(xiàn)金分紅累計(jì) 2.26 億元。按上述股權(quán)計(jì)，楊言榮家族分紅 1.3 億元。

一邊分紅，一邊募資，究竟缺不缺錢(qián)呢？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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