本文來源：創(chuàng)業(yè)圈 作者：何秀蘭

文|記者 何秀蘭

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6月28日晚，國內CRO企業(yè)博濟醫(yī)藥（300404.SZ）披露的關于簽訂日常經營重大合同的公告稱，公司與寧波鯤鵬生物科技有限公司簽訂了《技術服務（委托）合同》，合同總金額為5358萬元（含稅）。

博濟醫(yī)藥正在推進兩年來的第二次定增。近日，博濟醫(yī)藥就定增審核問詢函回復深交所稱，公司未來總體資金缺口1.84億元，此次定增募集的資金全部用于補充流動資金具有必要性。

今年2月，為增強資本實力、提高研發(fā)水平，博濟醫(yī)藥提出了募資不超過8400萬元的定增方案。深交所受理博濟醫(yī)藥定增申請后向其下發(fā)審核問詢函，6月18日晚間，博濟醫(yī)藥發(fā)布了問詢函回復公告，就公司相關的財務數據、上次募投項目完成進度、募資來源等問題進行補充說明。

博濟醫(yī)藥提出本次定增預案時，距離上次定增落地僅過去一年半左右，兩次定增時間距離較短。上一次定增扣除各項發(fā)行費用后實際募資3.36億元。截至今年5月末，該募集資金投資項目總體投資進度為52.5%。

相比于大額的定增募資，博濟醫(yī)藥的盈利水平則顯得差強人意，記者根據年報統(tǒng)計，博濟醫(yī)藥近5個會計年度歸母凈利潤總和為0.96億元，年均歸母凈利潤不超過2千萬元。博濟醫(yī)藥是否過度依賴外部融資，未來將如何提高內生增長？記者聯系博濟醫(yī)藥采訪，并發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。

今年以來，博濟醫(yī)藥股價表現平淡，在中藥行業(yè)火熱的背景下，博濟醫(yī)藥在完成新的定增后將如何演繹，值得關注。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

定增資金都用于“補流”

博濟醫(yī)藥募集說明書顯示，根據Frost&Sullivan的統(tǒng)計及預測，國內醫(yī)藥市場研發(fā)投入以及國內CRO市場規(guī)模近年年均復合增長率較高，預計到2025年國內醫(yī)藥市場研發(fā)投入將達到476億美元，預計到2024年國內CRO市場將達到222億美元。醫(yī)藥市場研發(fā)投入持續(xù)增長，將帶動CRO行業(yè)市場規(guī)模的持續(xù)增長，并推動CRO行業(yè)進一步發(fā)展。

基于廣闊的市場發(fā)展前景，結合自身經營規(guī)模持續(xù)增長的資金需求，為了落實公司發(fā)展戰(zhàn)略，博濟醫(yī)藥將二次定增提上日程。

具體來看本次定增方案，定增價格為7.04元/股，股票發(fā)行數量不超過1193萬股，募集資金總額不超過8400萬元。發(fā)行對象為公司控股股東、實際控制人王廷春，王廷春的認購資金來源或涉及股權質押融資。

若為股權質押融資，是否會對博濟醫(yī)藥控制權穩(wěn)定性產生不利影響？根據公告，截至5月末，王廷春直接及間接合計持有博濟醫(yī)藥11624.65萬股，其中已質押股份1435萬股，占其所持股份12.34%，王廷春已質押股份占博濟醫(yī)藥5月末總股本的3.88%。

上述問詢函回復報告稱，假設王廷春本次認購資金全部來源于股票質押，以5月31日公司收盤價11.55元/股、5月31日前20個交易日均價9.77元/股孰低作為質押參考價格，在假定質押折扣率30%的情況下，本次發(fā)行完成后王廷春質押股份數量將占其直接及間接持股數量的比例為37.00%，占公司股本總額的比例為11.64%?；谝陨蠝y算，王廷春質押其持有及控制的公司部分股份對公司控制權穩(wěn)定性不會產生重大不利影響。

不過，值得注意的是，如果未來博濟醫(yī)藥股價出現大幅下跌的極端情況，王廷春又未能及時作出相應調整安排，其質押的股份可能面臨被平倉處置的風險。

本次定增預案提出時間距離前次定增股份上市時間僅一年半左右。2021年7月，博濟醫(yī)藥首次定增股份上市，實際募集資金3.36億元，用于合同研發(fā)生產組織（CDMO）平臺建設項目、創(chuàng)新藥研發(fā)服務平臺建設項目、臨床研究服務網絡擴建與能力提升項目、補充流動資金等4個項目。

根據博濟醫(yī)藥回復深交所問詢函的公告，3.36億元的定增募集資金，其中有1.01億元用于補充流動資金，截至今年一季度末，該部分已經全部使用完畢，尚未使用的募集資金余額為1.77億元。截至今年5月末，該次募集資金投資項目總體投資進度為52.50%。

結合上次定增募集資金的使用情況以及未來運營資金需求等，博濟醫(yī)藥測算出公司未來三年總體資金缺口為1.84億元，本次募資全部補充流動資金具有必要性。

相比于大額的定增募資，博濟醫(yī)藥的盈利能力則略顯疲軟。數據顯示，2018年-2022年，博濟醫(yī)藥歸母凈利潤分別為740萬元、659萬元、1699萬元、3888萬元、2767萬元，5年的歸母凈利潤之和不足1億元。

去年營收創(chuàng)新高，應收賬款攀升

公開資料顯示，博濟醫(yī)藥創(chuàng)立于2002年，2015年在創(chuàng)業(yè)板上市，是一家為國內外醫(yī)藥企業(yè)提供藥品、醫(yī)療器械、保健品研發(fā)與生產全流程“一站式”外包服務的新型高新技術企業(yè)（CRO+CDMO）。

截至今年一季度末，博濟醫(yī)藥持股5%以上的股東為王廷春和趙伶俐，兩人持股比例分別29%、5.73%。趙伶俐系王廷春的配偶，雙方與橫琴廣金美好基管理有限公司—廣金美好費米十三號私募證券投資基簽訂了一致行動人協(xié)議，三方形成一致行動關系。

從醫(yī)者到企業(yè)家，王廷春是博濟醫(yī)藥的“靈魂人物”。履歷資料顯示，王廷春具有暨南大學醫(yī)學院碩士和博士研究生學歷，曾在天津中醫(yī)藥大學從事博士后研究工作。他具有豐富的臨床醫(yī)療工作經驗，1987年9月至2000年2月，曾于醫(yī)院擔任醫(yī)師，2000年開始從事新藥研發(fā)工作，2002年創(chuàng)辦博濟醫(yī)藥，現任博濟醫(yī)藥董事長兼總經理。

從營收結構來看，博濟醫(yī)藥營收占比超6成的業(yè)務集中在臨床研究服務，此外博濟醫(yī)藥主營業(yè)務板塊還包括臨床前研究服務、技術成果轉化服務、其他咨詢服務及臨床前自主研發(fā)等。

2022年報顯示，博濟醫(yī)藥實現營業(yè)收入4.24億元，同比增長30.68%，營收規(guī)模創(chuàng)上市以來新高。報告期內，公司臨床研究服務收入2.77億元，同比增長38.63%，營收占比65.41%，新增臨床研究服務合同額6.31億元，同比增長53.86%。

2022年，博濟醫(yī)藥新增業(yè)務合同金額約8.43億元，同比增長約53%，截至2022年末，在執(zhí)行的合同尚未確認收入的金額約15.95億元。今年一季度，博濟醫(yī)藥新增訂單1.69億元，其中臨床服務占比約75%。值得關注的是，一季度新增的中藥研發(fā)服務訂單近6000萬元，同比增長86%。結合目前中藥的詢單情況，博濟醫(yī)藥預計今年中藥研發(fā)服務訂單能夠突破2億元，中藥營業(yè)收入目標約8000萬元。

通常而言，CRO服務訂單執(zhí)行周期較長，合同金額轉化成財報業(yè)績有一定的滯后性。數據顯示，2022年末，博濟醫(yī)藥已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務所對應的收入金額為15.95億元，4.68億元預計將于2023年度確認收入，2.93億元預計將于2024年度確認收入，0.71億元預計將于2025年度確認收入。

不過，博濟醫(yī)藥仍需要警惕應收賬款回收風險，截至今年一季度末，博濟醫(yī)藥應收賬款賬面價值為9170.12萬元，占期末流動資產的比例為12.72%，賬齡5年以上的應收賬款余額占比19.12%。

博濟醫(yī)藥在募集說明書中坦言，公司研發(fā)服務合同的執(zhí)行周期較長，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，公司應收賬款將進一步增加，如不能進行有效管控，將對公司經營業(yè)績造成不利影響。

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