拖延多年，作為牛欄山二鍋頭母公司的順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）終是要將旗下的房地產(chǎn)公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“順鑫佳宇”）脫手。

6月26日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告稱，為聚焦主業(yè)發(fā)展，擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)，評(píng)估后確定的掛牌價(jià)格為30.98億元。

【資料圖】

并且順鑫農(nóng)業(yè)在公告中表示，若多輪價(jià)格調(diào)整后仍未能征集到意向受讓方，其控股股東北京順鑫控股集團(tuán)有限公司（下稱“順鑫控股”）或其制定關(guān)聯(lián)方將以不低于22.5億元參與摘牌。

連年虧損的順鑫佳宇顯然成了順鑫農(nóng)業(yè)的一塊“燙手山芋”。2016年至2021年，順鑫佳宇累計(jì)虧損達(dá)到19.22億元，并在2022年巨虧7.76億元，拖累順鑫農(nóng)業(yè)錄得上市十年來首次虧損。

公告發(fā)布次日，6月27日，順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)高開高走，當(dāng)日以漲停板收盤，收于34.24元/股。當(dāng)日盤后龍虎榜顯示，兩機(jī)構(gòu)席位合計(jì)買入3816.05萬(wàn)元，另有三機(jī)構(gòu)賣出1.37億元，合計(jì)凈賣出9931.98萬(wàn)元。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）致電順鑫農(nóng)業(yè)證券事務(wù)方面，詢問是否已經(jīng)有與（潛在）意向受讓方進(jìn)行接觸，對(duì)方僅表示“沒到那步”。

截至今年一季度，在順鑫農(nóng)業(yè)前十大股東中，馮柳執(zhí)掌的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金自去年三季度就開始埋伏，買進(jìn)第三大股東，持股比例達(dá)4.25%；蕭楠和王元春管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型證券投資基金則在一季度大幅加倉(cāng)，持股比例提升至4.18%。

但今年白酒板塊跑輸大盤的行情，市場(chǎng)甚囂塵上對(duì)渠道庫(kù)存的質(zhì)疑聲音，似乎都在說明，今年的酒并不好賣。而被明星基金經(jīng)理看好的表象下，是順鑫農(nóng)業(yè)略顯慘淡的業(yè)績(jī)。

重組后出表

在此次掛牌之前，順鑫農(nóng)業(yè)給順鑫佳宇這塊“拖油瓶”業(yè)務(wù)進(jìn)行了資產(chǎn)重組。

4月28日，順鑫農(nóng)業(yè)斥資19.9億元向順鑫佳宇購(gòu)買位于北京市順義區(qū)的商務(wù)中心及寰宇中心兩棟樓宇資產(chǎn)。

5月29日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告稱，公司臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了以債轉(zhuǎn)股方式對(duì)順鑫佳宇增資的方案。

順鑫農(nóng)業(yè)原本持有順鑫佳宇49.74億元的債權(quán)，為便于后者的剝離流程推進(jìn)，其將49.74億元的債權(quán)對(duì)順鑫佳宇進(jìn)行增資，并全部計(jì)入資本公積。

一通操作下來，順鑫農(nóng)業(yè)成功將順鑫佳宇重組成凈資產(chǎn)為正的全資子公司。截至今年5月31日，順鑫佳宇凈資產(chǎn)為26.43億元，凈利潤(rùn)約為3.4億元。要知道在去年年底，其凈資產(chǎn)還是-26.75億元，并且凈虧損達(dá)到8.4億元。

在順鑫佳宇的掛牌交易中，順鑫農(nóng)業(yè)母公司順鑫控股將為其兜底。公告顯示，如首次掛牌價(jià)30.98億未能征集到意向受讓方，將以不低于90%價(jià)格為底價(jià)重新掛牌，如二次掛牌仍未能征集到意向受讓方，將確定新的底價(jià)繼續(xù)掛牌，力促本次交易在首次掛牌后12個(gè)月內(nèi)完成。

如果經(jīng)過多輪價(jià)格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方將以不低于22.5億元的價(jià)格參與此次摘牌。公開信息顯示，順鑫控股為北京順義區(qū)國(guó)資委全資控股的子公司。

在上述順鑫農(nóng)業(yè)持有的順鑫佳宇49.74億債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本公積之后，順鑫農(nóng)業(yè)對(duì)后者持有的賬面價(jià)值22.99億元。

假設(shè)按照掛牌價(jià)格30.98億成交，剔除稅費(fèi)影響，順鑫農(nóng)業(yè)持有的順鑫佳宇資產(chǎn)預(yù)計(jì)將增值34.75%；若按照順鑫控股的兜底價(jià)格22.5億成交，則資產(chǎn)將略減值2.13%。

目前，順鑫佳宇的存貨土地資源主要包括“牛欄山下坡屯項(xiàng)目”，總占地面積約23.3萬(wàn)平米。項(xiàng)目共分兩期建設(shè)，其中一期回遷房和少量商品房已完工并銷售，二期部分尚未確定開工時(shí)間。

在山東曲阜、內(nèi)蒙古包頭和海南文昌，順鑫佳宇共有四個(gè)子項(xiàng)目，包頭和文昌的項(xiàng)目?jī)H有少量尾盤在售，但位于曲阜的六塊商業(yè)用地還未正式開發(fā)建設(shè)，賬面凈額合計(jì)2425萬(wàn)元。

事實(shí)上，早在2019年，順鑫農(nóng)業(yè)就將剝離房產(chǎn)業(yè)務(wù)的目標(biāo)寫入了年報(bào)。2021年12月1日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告，擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權(quán)，此后管理層多次強(qiáng)調(diào)要?jiǎng)冸x地產(chǎn)業(yè)務(wù)，終于在一年半后得以正式掛牌。

白酒業(yè)務(wù)困境

在2022年，順鑫農(nóng)業(yè)不僅房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遇冷，巨虧7.76億元，其核心白酒業(yè)務(wù)也遭受重創(chuàng)。在政策和外部環(huán)境的雙重壓力下，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)品有些“青黃不接”。

2022年其營(yíng)收占比近七成的白酒業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了81.09億營(yíng)收，同比減少20.7%。而以“白牛二”（42度牛欄山陳釀酒）為代表的低檔酒則占到白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收的75%。2022年，白牛二銷售量同比大幅下滑24.4%。

原因有二：

一方面，2022年，疫情尚未結(jié)束，進(jìn)店堂食的消費(fèi)場(chǎng)景缺失，由此光瓶酒極度依賴的餐飲渠道遭受重創(chuàng)。并且德邦證券研報(bào)指出，2021年，農(nóng)民工群體中超過半數(shù)為40歲以上人群，與白牛二的消費(fèi)群體契合。而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的萎靡，農(nóng)民工進(jìn)城務(wù)工數(shù)量減少、收入下降會(huì)對(duì)牛欄山的銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司也將白牛二銷量下滑歸因于受到多重超預(yù)期因素的反復(fù)影響，白酒業(yè)務(wù)的消費(fèi)場(chǎng)景減少，造成消費(fèi)頻次和銷量下降。

另一方面，自去年6月1日起開始施行的《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》及《飲料酒術(shù)語(yǔ)和分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（下稱“新國(guó)標(biāo)”）將“白牛二”與白酒“脫鉤”。由于其并非純糧酒，加入了食用香料進(jìn)行調(diào)香，因此“白牛二”只能被稱為配制酒。新國(guó)標(biāo)施行后，該產(chǎn)品的名稱由“陳釀白酒”已變更為“陳釀酒”。

于是在2022年，順鑫農(nóng)業(yè)推出了一款42.3度的純糧白酒牛欄山“金標(biāo)純釀”，定價(jià)在30-40元。但由于推出時(shí)間尚短，去年銷售量?jī)H為“白牛二”的4%。在投資者調(diào)研中，公司管理層曾表示，“金標(biāo)陳釀的核心優(yōu)勢(shì)是純糧品質(zhì) 、超高性價(jià)比以及能夠順利的借助牛欄山的渠道優(yōu)勢(shì)快速行動(dòng)”。

2022年，順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)銷商為主的前五大客戶貢獻(xiàn)了14.83%的銷售額，在行業(yè)中處于偏高水平。山西汾酒僅約為其一半水平，為7.66%。

武漢京魁董事長(zhǎng)肖竹青將順鑫農(nóng)業(yè)這一渠道結(jié)構(gòu)視作“隱患”。其對(duì)信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示：“順鑫農(nóng)業(yè)下屬牛欄山二鍋頭多年來積累的渠道政策隱患帶來大商政策優(yōu)于中小經(jīng)銷商，大商以政策優(yōu)勢(shì)低價(jià)串貨傾銷沖擊了整體牛欄山二鍋頭價(jià)差體系造成很多受沖擊市場(chǎng)價(jià)格透明，導(dǎo)致渠道商沒有動(dòng)力推銷是牛欄山二鍋頭業(yè)績(jī)下滑很重要的原因?！?/p>

知趣營(yíng)銷總經(jīng)理蔡學(xué)飛則向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表達(dá)了看好的觀點(diǎn)。

他認(rèn)為，新國(guó)標(biāo)只是對(duì)于釀酒標(biāo)準(zhǔn)重新做了劃分，強(qiáng)調(diào)了食品安全與純糧釀造的重要性，本身沒有高低優(yōu)劣之分。白酒作為風(fēng)味型飲品，消費(fèi)者口感依賴大，而順鑫農(nóng)業(yè)本身是民酒代表，在全國(guó)擁有龐大的消費(fèi)人群與品牌知名度，完整的全國(guó)分銷網(wǎng)絡(luò)，受到的影響非常小。

今年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)錄得營(yíng)收40.88億元，同比增長(zhǎng)4.63%；實(shí)現(xiàn)凈利3.28億元，同比增長(zhǎng)214.4%。這是其自2021年一季度以來，重回業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但與2021年同期相比，其營(yíng)收體量已減少了四分之一。

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