斑馬消費(fèi) 任建新

(資料圖)

到底是要成長(zhǎng)，還是要盈利？TT語(yǔ)音母公司趣丸集團(tuán)，為了能夠順利上市，給出了自己的答案。

去年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用從10億元削減至5億元，終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但是，平均月活從1680萬(wàn)下滑至1380萬(wàn)，公司靠提高氪金率，才勉強(qiáng)穩(wěn)住了陣腳。

更棘手的問(wèn)題在于，TT語(yǔ)音深度依賴(lài)的游戲場(chǎng)景失去想象空間，連帶著游戲和電競(jìng)業(yè)務(wù)陷入下滑和虧損，謀劃中的向音樂(lè)娛樂(lè)場(chǎng)景轉(zhuǎn)型，又談何容易？

在增長(zhǎng)瓶頸和監(jiān)管壓力的雙重壓制下，花房集團(tuán)等公司股價(jià)持續(xù)低迷。就算趣丸集團(tuán)能夠順利上市，如何奪回港股市場(chǎng)對(duì)二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、小眾社交、秀場(chǎng)直播等概念的定價(jià)權(quán)？

以增長(zhǎng)換盈利

2014年，在游戲行業(yè)摸爬滾打多年的宋克，挖來(lái)了曾在騰訊和歡聚集團(tuán)工作多年的技術(shù)大牛陳光堯，共同創(chuàng)立TT語(yǔ)音。

在那之前兩年，歡聚集團(tuán)已經(jīng)借助YY語(yǔ)音的走紅，成功登陸納斯達(dá)克。不過(guò)，在挑戰(zhàn)者看來(lái)，這只是端游時(shí)代的產(chǎn)物。

彼時(shí)，中國(guó)游戲行業(yè)正處在從端游切換到手游的早期階段，很多移動(dòng)游戲并未內(nèi)置語(yǔ)音功能。宋克看準(zhǔn)這個(gè)機(jī)會(huì)，TT語(yǔ)音應(yīng)運(yùn)而生。

TT語(yǔ)音與游戲場(chǎng)景深度綁定，其母公司趣丸集團(tuán)甚至直接涉足游戲和電競(jìng)業(yè)務(wù)，收購(gòu)了多家電競(jìng)俱樂(lè)部，近年則開(kāi)始將業(yè)務(wù)拓展至興趣社交，包括角色扮演及音樂(lè)娛樂(lè)等。

近日，趣丸集團(tuán)披露IPO招股書(shū)，繼續(xù)沖擊港交所主板上市，計(jì)劃募資2-3億美元。

按2022年的收入計(jì)，公司是中國(guó)最大的移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，也是中國(guó)最大的面向移動(dòng)游戲用戶(hù)的社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。

然而，公司也正在遭遇嚴(yán)重的用戶(hù)危機(jī)。2020年-2022年，TT語(yǔ)音平均月活躍用戶(hù)分別為1230萬(wàn)、1680萬(wàn)、1380萬(wàn)，去年月活減少了300萬(wàn)。

不過(guò)，趣丸集團(tuán)奇跡般地提升了用戶(hù)的付費(fèi)意愿，最近3年平均月付費(fèi)用戶(hù)分別為64.39萬(wàn)、96.56萬(wàn)、100.03萬(wàn)，付費(fèi)率從5.3%增長(zhǎng)至7.2%。

賴(lài)以生存的直播打賞抽成模式，在日活的下滑趨勢(shì)下日漸式微；順勢(shì)布局的游戲和電競(jìng)業(yè)務(wù)也遭遇下滑和虧損，去年，這些業(yè)務(wù)收入5559.2萬(wàn)元，同比下降24.6%，虧損2894.7萬(wàn)元。

公司不得不在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，將語(yǔ)音社交的場(chǎng)景從游戲拓展至音樂(lè)娛樂(lè)，從一個(gè)紅海殺入另一個(gè)紅海。但是，新業(yè)務(wù)的投入，拉低了公司整體的盈利能力，導(dǎo)致毛利率從2020年的65.0%下降至54.2%。

在這種背景下，趣丸集團(tuán)居然奇跡般地實(shí)現(xiàn)了盈利。2020年-2022年，公司收入分別為14.93億元、26.31億元、34.02億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.52億元、-24.92億元、5.12億元。

大幅扭虧，除了公允價(jià)值變動(dòng)的影響外，最大的改善點(diǎn)在于，公司削減了營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，從2021年的10.23億元下降至5.48億元?；蛟S，這正是公司月活下滑的重要原因之一。

如果是這樣，趣丸集團(tuán)未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)和穩(wěn)定盈利，恐怕很難持續(xù)。

監(jiān)管壓力山大

除了增長(zhǎng)與盈利之間的難以平衡，趣丸集團(tuán)IPO屢戰(zhàn)屢敗的另一大原因，在于監(jiān)管的壓力。

近幾年的互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)監(jiān)管，除了超級(jí)巨頭們面臨的反壟斷壓力，視頻、音頻直播類(lèi)平臺(tái)，一直是踩線(xiàn)的重災(zāi)區(qū)。

近期，先是語(yǔ)音社交軟件拌拌遭遇一系列的監(jiān)管措施，后來(lái)斗魚(yú)被有關(guān)部門(mén)開(kāi)展集中整改督查。

正值趣丸集團(tuán)沖擊港股IPO的關(guān)鍵階段，同行接連被查，讓大家不得不為T(mén)T語(yǔ)音的命運(yùn)捏一把汗。

實(shí)際上，這些問(wèn)題，也曾困擾過(guò)趣丸集團(tuán)。2019年8月，網(wǎng)信辦通知應(yīng)用商店暫停TT語(yǔ)音的下載，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的整改才重新上架。

兩年之后的2021年7月，TT語(yǔ)音因“違規(guī)手機(jī)個(gè)人信息”被工信部點(diǎn)名通報(bào)。

2022年上半年，因TT語(yǔ)音提供陪玩服務(wù)，被監(jiān)管要求在蘋(píng)果App Store及各大安卓應(yīng)用商店中下架，直到幾個(gè)月后才逐步恢復(fù)。

這一波折，直接導(dǎo)致公司于2021年底發(fā)起的第一次港股IPO征程折戟。

近年，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管將涉及未成年人的領(lǐng)域作為工作重點(diǎn)，而TT語(yǔ)音，在這一方面曾遭遇眾多非議。

趣丸集團(tuán)招股書(shū)顯示，最近3年，公司共收到約4300項(xiàng)關(guān)于疑似未成年人消費(fèi)活動(dòng)的退款要求，其中有59項(xiàng)導(dǎo)致公司被提起訴訟。截至目前，仍然有三項(xiàng)正在進(jìn)行之中的訴訟。

最近3年，趣丸集團(tuán)因?yàn)檫@些和解，分別退還了390萬(wàn)元、620萬(wàn)元及730萬(wàn)元。剩下的3項(xiàng)訴訟，潛在退款金額約為26萬(wàn)元。

為何死磕上市？

盡管趣丸集團(tuán)累計(jì)虧損了20多億元，但這其中很多是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)，靠著直播打賞抽成這個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的收入來(lái)源，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)整體為盈利狀態(tài)。

趣丸集團(tuán)此前已經(jīng)完成四輪融資，星輝投資、經(jīng)緯中國(guó)、蘭馨亞洲等機(jī)構(gòu)合力投入1.52億美元。

所以，趣丸集團(tuán)并不缺錢(qián)，2020年-2021年連續(xù)現(xiàn)金分紅合計(jì)3.4億元之后，截至2022年底公司賬面現(xiàn)金規(guī)模仍高達(dá)9.56億元。

這幾年，公司不僅置辦了海南的5層辦公樓，今年6月還斥資10.42億元在廣州海珠買(mǎi)地，建設(shè)新總部。

但是，為了能夠上市，趣丸集團(tuán)已謀劃多年。早年準(zhǔn)備赴美上市，后來(lái)轉(zhuǎn)投港股，2021年底首次披露，因故無(wú)法如愿，一年半后卷土重來(lái)。

如此執(zhí)著，與其說(shuō)是為了籌資發(fā)展，更不如說(shuō)是為了脫手。

TT語(yǔ)音深耕的游戲場(chǎng)景，玩家紅利早已消耗殆盡，這給趣丸集團(tuán)的增長(zhǎng)及變現(xiàn)造成了極大的壓力。

微信之后，再無(wú)大眾社交。小眾社交，無(wú)論是陌陌、探探，Soul，抑或是TT語(yǔ)音、拌拌、YY，很多情況下難免游走于灰色地帶。

直播模式整體式微，特別是一直被視為監(jiān)管重點(diǎn)的秀場(chǎng)直播。360系旗下的花房集團(tuán)，去年底登陸港股市場(chǎng)。這家直播平臺(tái)，月活超6000萬(wàn)，去年賺了接近4個(gè)億，但最新市值僅為23億港元。

這不僅預(yù)示著TT語(yǔ)音的轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨巨大挑戰(zhàn)，也意味著，即便趣丸集團(tuán)成功上市，也很難得到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。

當(dāng)然，宋克坐在自己保利天悅的豪宅中，靜看珠江水緩緩流過(guò)，恐怕根本不會(huì)考慮這樣的棘手問(wèn)題。

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