《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期，生長激素出現(xiàn)在浙江省第四批帶量采購的目錄中，涉及A股上市企業(yè)有安科生物（300009.SZ，以下簡稱“公司”）、長春高新（000661 .SZ）旗下的金賽藥業(yè)等。

2022年，安科生物主營業(yè)務(wù)中，基因工程藥收入15.01億元，同比上漲21.28%，占營業(yè)收入的64.4%，該板塊有人干擾素和人生長激素等兩大系列產(chǎn)品。同期，金賽藥業(yè)占長春高新收入的比例為81%。

(資料圖)

因此，生長激素集采或?qū)ο嚓P(guān)企業(yè)的前途產(chǎn)生深刻影響。今年一季度，安科生物的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.94億元、1.86億元，各自同比上漲11.4%、7.36%。未來業(yè)績?nèi)绾危写^察。

深入推進(jìn)的集采

國內(nèi)生長激素集采的深入推進(jìn)，將加速行業(yè)變革。

生長激素的用途，主要是刺激人體發(fā)育，尤其是兒童群體。按照給藥頻率，可分為長效和短效。短效需每天給藥，有粉劑和水劑，水劑在生物活性、穩(wěn)定性、安全性等方面優(yōu)于粉劑。長效每周給藥，主要是水劑，對患者的耐受性、依從性、療效等指標(biāo)優(yōu)于短效。

從當(dāng)下我國生長激素行業(yè)市場規(guī)模來看，截至目前，短效生長激素中粉劑、水劑分別有6家、3家廠商上市，長效水劑僅有金賽藥業(yè)上市。安科生物的兩個(gè)短效品種均商業(yè)化，金賽藥業(yè)覆蓋全線產(chǎn)品。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)人生長激素的粉劑品種里，金賽藥業(yè)、公司、聯(lián)合賽爾的市占率分別為47.31%、26.48%、18.06%。

實(shí)際上，浙江啟動本輪集采前，廣東已先行進(jìn)行過一輪。

2022年2月，以廣東省帶頭的地方聯(lián)盟集采開標(biāo)，生長激素中的粉劑、水劑占比分別為60%、40%。據(jù)東莞證券統(tǒng)計(jì)，中標(biāo)價(jià)降幅超50%，金賽藥業(yè)和安科生物均中標(biāo)粉劑，水劑僅有外資諾和諾德申報(bào)中標(biāo)，金賽藥業(yè)和公司均放棄。

這里面，兩家國產(chǎn)廠商放棄水劑品種引發(fā)市場關(guān)注，價(jià)格或是因素之一。東莞證券統(tǒng)計(jì)，廣東聯(lián)盟集采9種水劑規(guī)格的最高有效申報(bào)價(jià)均值為12.69元/IU，相比金賽藥業(yè)的同類產(chǎn)品掛網(wǎng)價(jià)格下降超60%。

今年，行業(yè)龍頭長春高新在被機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)曾披露，金賽藥業(yè)生長激素的收入構(gòu)成里，水劑占比約66%，其中長效水劑的比例約23%。因此，若金賽藥業(yè)參與當(dāng)時(shí)水劑招標(biāo)，或?qū)I(yè)績造成更大影響。

而廣東聯(lián)盟集采后，兩家企業(yè)相關(guān)地區(qū)的增速有明顯下滑。2022年，長春高新、安科生物的華南收入分別為15.3億元、3.5億元，各自上漲0.55%、9.68%，營收占比為15.01%、12.63%。2021年，該地區(qū)長春高新、公司的增速分別為36.42%、45.34%。

銷售費(fèi)用率能否繼續(xù)下降

本輪浙江省啟動生長激素集采，相關(guān)地區(qū)的銷售額也備受關(guān)注。

作為專注于生物制藥和基因工程兩大領(lǐng)域，2022年，安科生物的華東（不含安徽）、安徽分別實(shí)現(xiàn)收入8.25億元、2.07億元，各自同比上漲16.52%、16.73%，營收占比為35.39%、8.88%。2021年，公司兩地的收入增速為27.24%、16.99%。

今年4月，機(jī)構(gòu)調(diào)研安科生物時(shí)，提問集采執(zhí)行后對生長激素的銷售影響。公司回應(yīng)，其產(chǎn)品在公立醫(yī)院、民營醫(yī)院、合作門診以及自營門診等銷售，且“一季度水針銷售增幅較大，主要是產(chǎn)品具有不含防腐劑的特色受到了醫(yī)患的認(rèn)可”。

金賽藥業(yè)方面，2022年長春高新的華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入47.89元，同比下滑0.01%，營收占比為39.82%。2021年，該企業(yè)同地區(qū)收入，實(shí)現(xiàn)同比上漲27.91%。

實(shí)際上，生長激素一直以高毛利著稱。2022年，安科生物的基因工程藥，即主營生長激素的板塊毛利率高達(dá)87.4%。長春高新在同期年報(bào)披露，金賽藥業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤分別實(shí)現(xiàn)102.17億元、42.17億元。以此計(jì)算，金賽藥業(yè)的凈利率為41.3%，同期安科生物的比例為30.2%。

而行業(yè)毛利率和凈利率較高的背后，企業(yè)的銷售費(fèi)用率也處于相對高位。

2022年，安科生物的銷售費(fèi)用7.34億元，同比下降9.61%。對照同期營業(yè)收入，公司銷售費(fèi)用率為31.5%，2021年比例為37.4%。其中，市場推廣費(fèi)、職工薪酬分別為3.25億元、2.31億元。截至同期，公司銷售人員1379人，同比增加239人。

與之相比，2022年金賽藥業(yè)的市場營銷團(tuán)隊(duì)人員約4100人。渠道方面，金賽藥業(yè)的公立醫(yī)院占比約30%，另70%為其他合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)，如民營醫(yī)院、診所等。同期，長春高新的銷售費(fèi)用38.06億元，同比上漲24.25%，銷售費(fèi)用率為30.1%。

值得注意的是，近期國家醫(yī)藥反腐也進(jìn)入深水區(qū)。深交所下發(fā)文件，對所轄的醫(yī)藥上市公司進(jìn)行指標(biāo)梳理，特別是針對銷售費(fèi)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年深交所醫(yī)藥行業(yè)的銷售費(fèi)率21.32%。

由此對照，安科生物和長春高新的銷售費(fèi)用率仍高于深交所同板塊的均值。因此，集采和醫(yī)藥反腐是否會讓兩家企業(yè)降低相關(guān)費(fèi)用和比例，有待追蹤。

“三大戰(zhàn)略”發(fā)力營收

當(dāng)下，國內(nèi)生長激素行業(yè)集采深入已是大勢所趨，對安科生物而言，找到未來業(yè)績增量的點(diǎn)尤為重要。

第一種方式，為擴(kuò)大生長激素的銷售規(guī)模。2022年，安科生物已建成年產(chǎn)2000萬支的重組人生長激素生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目，主要品種為水劑。

此前，安科生物年產(chǎn)粉劑品種3000多萬支，水劑品種600多萬支。因此，公司的擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)是補(bǔ)強(qiáng)水劑品種。一方面，之前集采中粉劑占比高于水劑。另一方面，水劑品種的價(jià)格高于粉劑。德邦證券在研報(bào)中指出，粉劑的價(jià)格和利潤率較低，未來將被水劑取代，長期看長效水劑的市占率或超30%。

第二種方式，為發(fā)力其他板塊。2022年，安科生物的中成藥、化學(xué)合成藥、原料藥、技術(shù)服務(wù)等收入占比分別為17.35%、6.33%、3.1%、3.28%。

這里面，安科生物的中成藥板塊毛利率高達(dá)83.29%。該板塊由其子公司余良卿公司負(fù)責(zé)，該公司是2001年安科生物醫(yī)藥集團(tuán)重組百年老字號中藥企業(yè)“余良卿”而成立的，主營現(xiàn)代中成藥產(chǎn)品，如中藥外用貼膏、蛇膽川貝等。報(bào)告期內(nèi)，余良卿公司因?qū)嵤╀N售模式改革，在凈利潤實(shí)現(xiàn)4,316.48萬元（同比增長8.85%）的情況下，營業(yè)收入、銷售費(fèi)用分別同比下降21.89%、36.26%。

最后一種方式，為創(chuàng)新藥商業(yè)化。安科生物在2022年報(bào)里披露，其首款抗體藥物注射用曲妥珠單抗處于上市注冊審評審批階段。

據(jù)悉，市面上曲妥珠單抗的廠家還有羅氏、復(fù)宏漢霖等。2022年和今年一季度，復(fù)宏漢霖的同類產(chǎn)品的銷售額分別為16.7億元、5.39億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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