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??8月9日，A股繼續(xù)調(diào)整，技術(shù)面接近趨勢線下沿，這個(gè)位置也許會有一輪反彈。醫(yī)療股有反彈，反腐對醫(yī)療股具體個(gè)股影響大小難以量化，主要是我們不了解公司的風(fēng)控情況，一般來說，越是國際化的大公司，風(fēng)控越是嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)越小。雖然醫(yī)藥股總體還會受到反腐影響，不排除后續(xù)會有個(gè)別醫(yī)藥上市公司董事長被抓，當(dāng)前難言立即反轉(zhuǎn)。但醫(yī)療股是個(gè)大板塊，反腐對各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域影響并不相同，故而定量雖難，定性卻易，有些細(xì)分領(lǐng)域的反彈已經(jīng)開始了 。普遍認(rèn)為，高值醫(yī)療器械、處方藥藥企受到反腐影響會比較大，因?yàn)?strong>反腐查的主要是公立醫(yī)院供給端。而另外一些，比如OTC非處方藥（走連鎖藥店渠道）、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)（私營醫(yī)院）、CRO等影響較小。因?yàn)檫@些領(lǐng)域完全商業(yè)行為主導(dǎo)，沒有反腐這一說。當(dāng)然，服務(wù)機(jī)構(gòu)比如基因測序在醫(yī)院供應(yīng)鏈中介入較深，需要特別關(guān)注。所以，投資人可以考慮投資反腐影響較小的醫(yī)療股，包括牙科、眼科等私立醫(yī)院，也包括CRO這類企業(yè)，CRO處于制藥企業(yè)的上游。并且由于反腐，未來制藥公司勢必然加大研發(fā)投入，而這又讓CXO企業(yè)受益。從藥明康德的財(cái)報(bào)看，藥明康德美國業(yè)務(wù)增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于國內(nèi)，隨著國內(nèi)“返璞歸真”，銷售費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)檠邪l(fā)費(fèi)用，藥明康德中國區(qū)必然因此受益。

醫(yī)療反腐對標(biāo)的是10多年前的白酒塑化劑、白酒禁酒令等，醫(yī)療股和白酒股一樣，具備長期增長的確定性，短期加強(qiáng)監(jiān)管的確會造成一些恐慌，恐慌市因?yàn)椴恢滥募移髽I(yè)會成為典型。但長期看，醫(yī)藥行業(yè)走這一步本就是必然。理順了，醫(yī)療行業(yè)脫胎換骨，必能再創(chuàng)輝煌。對于房地產(chǎn)板塊，我們只看好招保萬金，主要是這些公司的現(xiàn)金流充沛?，F(xiàn)金流是一個(gè)地產(chǎn)企業(yè)的生命線，這次碧桂園利息付不出，雖然不算危機(jī)，但這種事一旦有開頭就很麻煩。87%的資產(chǎn)負(fù)債率擱到哪家企業(yè)都是很高的杠桿。當(dāng)前美聯(lián)儲加息階段，碧桂園的資產(chǎn)端不漲價(jià)光長毛，負(fù)債端借款利息越來越高。此時(shí)風(fēng)吹草動(dòng)，往往無人敢救？碧桂園還有個(gè)比較嚴(yán)重的問題，就是碧桂園地產(chǎn)項(xiàng)目多在三四線城市。實(shí)際上，對于超大、特大城市樓價(jià)還比較堅(jiān)挺，因?yàn)榇蟪鞘芯蜆I(yè)機(jī)會多。賺錢是居民進(jìn)城的主要?jiǎng)恿?，超大特大城市依然有人口虹吸力。但三四線城市如今缺人似乎已是共識。之所以三四線城市現(xiàn)在房價(jià)還挺著，其實(shí)是各方共識在支撐，銀行、地方政府、房企、業(yè)主等各方都知道此時(shí)降價(jià)于人于己都不利，所以三四線樓市有價(jià)無市。前幾天鄭州出臺政策取消限購限貸，結(jié)果是二手房房東降價(jià)甩賣。有人想不通，說都取消限制還降價(jià)甩賣？經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一種均衡叫納什均衡，又叫非合作博弈，簡單說，大家都是聰明人，都預(yù)判到其他各方的行為。業(yè)主預(yù)期地方政府會取消限購限貸，政策出臺正好打破了均衡，業(yè)主認(rèn)為利好兌現(xiàn)抓緊出貨，于是就有了這個(gè)現(xiàn)象。

三四線樓市怎么辦？簡單說，還是要靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。超大特大城市房價(jià)堅(jiān)挺，是因?yàn)橛芯蜆I(yè)機(jī)會，能吸引人口。那么三四線城市也一樣，樓市復(fù)蘇需吸引人口，而吸引人口最好辦法是增加就業(yè)，而增加就業(yè)要靠產(chǎn)業(yè)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾就中國縣域競爭做過研究，那時(shí)候招商引資是要立軍令狀，要開誓師大會，招商引資成功，主辦官員可以獲得一些績效獎(jiǎng)勵(lì)。而近幾年，我國改變了GDP主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政府有很多目標(biāo)，比如環(huán)境、消防、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等等。我想，未來可能還是要回歸到縣域、區(qū)域競爭，當(dāng)然，最好爭取和環(huán)境、消防、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科創(chuàng)等大方向一致的產(chǎn)業(yè)入駐，但各地資源參差不齊，其實(shí)有中性產(chǎn)業(yè)，各地也應(yīng)該采取歡迎的態(tài)度。換句話說，解決房地產(chǎn)的問題不是靠什么振興三四線城市的樓市，實(shí)際上要振興的是區(qū)域經(jīng)濟(jì)，解決中國各區(qū)域發(fā)展不平衡的根本問題，樓市的問題也就迎刃而解。只不過，當(dāng)下我們擔(dān)心的，是如碧桂園，身負(fù)87%的負(fù)債率，現(xiàn)金流能否熬到春天到來的那一刻。?

??呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】????

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