隨著終端消費(fèi)電子進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，聞泰科技ODM之路愈發(fā)艱難，行業(yè)規(guī)模遞減效應(yīng)影響下，突破低維惡性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提升行業(yè)話語權(quán)，轉(zhuǎn)型升級(jí)舉措迫在眉睫。

(資料圖片)

作者 | 季生

來源 |《 經(jīng)理人》雜志

2008年，彼時(shí)智能手機(jī)巨大的風(fēng)口之下，以聞泰科技（600745.SH）為代表的ODM①廠商開始快速崛起，借助行業(yè)風(fēng)口推動(dòng)，聞泰科技于2016年成功借殼上市，成為國內(nèi)首家手機(jī)ODM上市企業(yè)。

然而，隨著智能手機(jī)終端出貨量增速開始出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)由藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海，上游ODM廠商的盈利空間也開始不斷被壓縮，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境開始出現(xiàn)惡化。走出行業(yè)內(nèi)部惡性競(jìng)爭(zhēng)，尋求新的增長曲線已經(jīng)成為了ODM廠商當(dāng)下迫切需要解決的問題。

作為手機(jī)ODM行業(yè)引領(lǐng)者，聞泰科技又如何在當(dāng)下惡性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中脫穎而出，成功轉(zhuǎn)型，最終實(shí)現(xiàn)公司多元化發(fā)展呢？

行業(yè)風(fēng)口下，切入ODM賽道

2005年，具備音樂播放、照相功能的初代智能手機(jī)開始崛起，傳統(tǒng)老式手機(jī)開始逐漸沒落，相關(guān)國產(chǎn)手機(jī)品牌廠商因缺乏相關(guān)研發(fā)技術(shù)，導(dǎo)致其市場(chǎng)份額不斷被海外廠商蠶食，市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，使得國產(chǎn)手機(jī)品牌不得不摒棄原先簡單的貼牌生產(chǎn)模式，從而尋求與具備設(shè)計(jì)能力公司合作，進(jìn)而也促進(jìn)了主板方案設(shè)計(jì)（IDH）行業(yè)的發(fā)展。

擁有近10年手機(jī)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政選擇了自主創(chuàng)業(yè)，一頭扎入IDH行業(yè)中，在行業(yè)紅利影響下，張學(xué)政成功賺取了第一桶金。隨后2008年，第一代蘋果智能手機(jī)問世，智能手機(jī)劃時(shí)代節(jié)點(diǎn)正式來臨，彼時(shí)傳統(tǒng)IDH設(shè)計(jì)廠商存在感逐漸下降，張學(xué)政開始進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，向ODM模式進(jìn)軍。

在蘋果智能機(jī)的引領(lǐng)下，國產(chǎn)手機(jī)廠商及新品牌廠商開始爭(zhēng)相布局智能手機(jī)市場(chǎng)，但自身的設(shè)計(jì)、成本控制、制造能力均存在嚴(yán)重不足之處，此時(shí)具備設(shè)計(jì)及制造能力的ODM廠商開始進(jìn)入他們的視線，在這關(guān)鍵的時(shí)刻，聞泰科技剛完成了IDH向ODM的轉(zhuǎn)型，自然而然也順利開拓了眾多品牌商的ODM訂單，使得公司迎來了第二階段快速增長時(shí)期。

2012年，經(jīng)過4年發(fā)展的聞泰科技，其ODM市場(chǎng)份額做到了第一，同年開始準(zhǔn)備上市，但因其業(yè)績不穩(wěn)定及科技含量不高被否，2016年公司通過借殼艱難實(shí)現(xiàn)了曲線上市目標(biāo)。這段時(shí)間以來，公司ODM業(yè)務(wù)持續(xù)放量，其營收規(guī)模在2020年更是突破了400億元，毛利率為12.11%，也出現(xiàn)了同比小幅提升跡象。然而，智能手機(jī)市場(chǎng)經(jīng)過十幾年發(fā)展，硬件及軟件層面均出現(xiàn)了創(chuàng)新瓶頸，智能手機(jī)市場(chǎng)也進(jìn)入了存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，下游需求增長乏力情況下，品牌商開始倒逼上游ODM廠商，成本、創(chuàng)新及工藝要求更加苛刻，致使公司營收規(guī)模跌破400億元，毛利率也下滑至8.6%左右，同行工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）也下滑至7.2%，另外兩家ODM龍頭企業(yè)華勤技術(shù)及龍旗科技毛利率也出現(xiàn)了不同程度的下滑情況（圖表1）。

消費(fèi)電子ODM行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況日益加劇，據(jù)IDC公布的報(bào)告顯示，2022年全球手機(jī)出貨量約12.1億部，同比下降11.3%，2022年平板電腦出貨量為1.63億部，同比下降3.3%，預(yù)計(jì)2023年出貨量約1.42億部，同比下降12%，而筆記本電腦方面，據(jù)研究機(jī)構(gòu)TrendForce調(diào)查報(bào)告顯示，2022年筆電市場(chǎng)出貨量約1.89億臺(tái)，同比下降23%，預(yù)計(jì)2023年下跌至1.76億臺(tái)。其結(jié)果是2022年消費(fèi)電子出貨量大幅下降，手機(jī)及筆記本電腦出貨量更是創(chuàng)下了近十年的低點(diǎn)，2023年這種情況或?qū)⒀永m(xù)，終端需求情況惡化，使得公司消費(fèi)電子領(lǐng)域的ODM業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，目前公司也開始橫向拓展智能家居、汽車領(lǐng)域智能座艙、服務(wù)器等新領(lǐng)域，相關(guān)研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)同比上升情況，但是新業(yè)務(wù)目前還處于一個(gè)驗(yàn)證出貨階段，并沒有形成規(guī)模量產(chǎn)。

傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)需求下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)未形成規(guī)模的節(jié)點(diǎn)上，2022年聞泰科技ODM業(yè)務(wù)營收規(guī)模雖然保持正增速，但是毛利率卻出現(xiàn)了下滑，其凈利潤更是因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)的開拓而導(dǎo)致由盈轉(zhuǎn)虧，虧損幅度約15.7億元。公司橫向發(fā)展保障了業(yè)務(wù)規(guī)模，但是盈利結(jié)構(gòu)并沒有得到改善，行業(yè)周期低迷及同行內(nèi)部惡性競(jìng)爭(zhēng)帶來的負(fù)面影響依舊持續(xù)影響公司正常經(jīng)營，或許橫向發(fā)展并不是公司當(dāng)下尋求突破的最優(yōu)選擇。

戰(zhàn)略并購轉(zhuǎn)型升級(jí)

既然橫向發(fā)展無法改變所處賽道的優(yōu)質(zhì)性，退而求其次的縱向發(fā)展或許成為了第一選擇，在這方面，聞泰科技又將如何抉擇呢？

● 縱向整合第一步：并購安世半導(dǎo)體

2018年公司公告，斥資267.9億元收購安世半導(dǎo)體79.98%股權(quán)，正式布局半導(dǎo)體領(lǐng)域。其并購資金規(guī)模是公司當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)的1.58倍，超過了同期公司的總市值，一舉成為國內(nèi)最大的半導(dǎo)體并購案，并購?fù)瓿珊髮⑿纬沙?00億元商譽(yù)規(guī)模，從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，這無疑是一招險(xiǎn)棋，如此高杠桿并購安世半導(dǎo)體，底氣又是來自哪里？

安世半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先分立器件和功率芯片生產(chǎn)商，2022年躋身全球第五大功率半導(dǎo)體公司，公司采用IDM垂直整合制造模式，具備先進(jìn)的研發(fā)生產(chǎn)制造能力，旗下半導(dǎo)體產(chǎn)品主要有晶體管（包括保護(hù)類器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模擬與邏輯IC三大類，2022年收入占比分別為46%、31%、18%，其中小信號(hào)二極管和晶體管出貨量全球第一、邏輯芯片全球第二、ESD保護(hù)器件全球第一、小信號(hào)MOSFE全球排名第一、車規(guī)級(jí)PowerMOS全球排名第二、功率分立器件全球第五。產(chǎn)品主要運(yùn)用汽車、工業(yè)與電力、移動(dòng)與可穿戴設(shè)備、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)類產(chǎn)品領(lǐng)域，2022年收入占比分別為49%、23%、14%、8%、6%，汽車領(lǐng)域是公司收入主要來源（圖表2）。

并購安世半導(dǎo)體形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

切入高成長性新能源汽車賽道，構(gòu)建公司第二增長曲線。2022年受制于全球消費(fèi)電子需求下滑影響，全球半導(dǎo)體出貨量也呈現(xiàn)同步下滑跡象，然而，在新能源汽車、工業(yè)電子高速成長帶動(dòng)下，汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)需求呈現(xiàn)逆市增長，據(jù)麥肯錫分析，預(yù)計(jì)2021至2030年，汽車和工業(yè)市場(chǎng)半導(dǎo)體需求的復(fù)合年增長率分別為14%和12%，將成為半導(dǎo)體需求市場(chǎng)增速最快的領(lǐng)域，安世半導(dǎo)體作為汽車半導(dǎo)體領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，將充分享受行業(yè)發(fā)展的紅利。

品牌效應(yīng)。2016年公司雖然成功借殼上市，但是由于自身業(yè)務(wù)所處賽道并不夠優(yōu)質(zhì)，盈利空間受限，使得公司沒有受到資本市場(chǎng)過多關(guān)注。本次成功并購，讓公司賽道前景性拓寬，在如今半導(dǎo)體國產(chǎn)替代邏輯下，公司品牌效應(yīng)得到了大幅增強(qiáng)，行業(yè)屬性側(cè)重點(diǎn)從研發(fā)代工轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體科技制造。

協(xié)同效應(yīng)。從產(chǎn)品層面分析，安世半導(dǎo)體的模擬/邏輯IC、功率MOS、ESD/TV保護(hù)器件等半導(dǎo)體產(chǎn)品，均可運(yùn)用到公司ODM業(yè)務(wù)生產(chǎn)制造中，有利于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的降本增效，在原材料配件供應(yīng)方面促進(jìn)了公司產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，增強(qiáng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。從業(yè)務(wù)層面分析，安世半導(dǎo)體公司的客戶群體橫跨五大運(yùn)用領(lǐng)域，其中不乏三星、索尼、惠普、戴爾、博世等國際類大客戶，且這類客戶的部分業(yè)務(wù)與公司傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)存在產(chǎn)業(yè)鏈供需情況，有助于聞泰科技與安世半導(dǎo)體之間實(shí)現(xiàn)客戶資源互補(bǔ)與開拓，助力聞泰科技走向國際市場(chǎng)。從成長性分析，安世半導(dǎo)體的高研發(fā)投入與公司ODM業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)，能夠給ODM模式中技術(shù)環(huán)節(jié)賦能，還能開拓新的成長賽道，打開新的成長空間。

● 縱向整合第二步：并購得爾塔

2021年中旬，聞泰科技斥資24.2億元購買歐菲光（002456.SZ）擁有的與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，具體包括廣州得爾塔的100%股權(quán)、歐菲光在中國及境外所擁有的與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。此前，主要由于實(shí)體清單影響，歐菲光被蘋果公司移除供應(yīng)鏈，使其被迫出售相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營核心資產(chǎn)。

聞泰科技與珠海格力創(chuàng)業(yè)投資有限公司簽署《出資及股東協(xié)議》，將收購相關(guān)資產(chǎn)裝入新設(shè)立的珠海得爾塔科技有限公司，聞泰科技持股70%，格力創(chuàng)投持股30%。收購?fù)瓿珊?，得爾塔生產(chǎn)經(jīng)營情況開始回歸正軌，同年11月，相關(guān)產(chǎn)品通過驗(yàn)證，開始向特定客戶批量出貨。得爾塔攝像頭模組業(yè)務(wù)具備先進(jìn)封測(cè)技術(shù)，擁有向國際一流手機(jī)品牌供貨能力，雖然該業(yè)務(wù)2022年凈虧損3.35億元，但是公司宣稱，將積極推進(jìn)落實(shí)特定客戶新型號(hào)的驗(yàn)證工作，啟動(dòng)產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)配套模組的出貨，進(jìn)一步推動(dòng)其先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品在車載光學(xué)、AR/VR光學(xué)、筆電等領(lǐng)域的應(yīng)用。

2022年，受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、通脹等因素影響，全球智能手機(jī)出貨量表現(xiàn)不及預(yù)期，相關(guān)手機(jī)攝像頭模組需求也出現(xiàn)了，據(jù)TrendForce研究報(bào)告顯示，2022年手機(jī)攝像頭模組下降至44.6億顆，手機(jī)市場(chǎng)雖然不景氣，但是由于智能汽車的快速普及，車載攝像頭的景氣度逐步上升，據(jù)ICV TANK發(fā)布報(bào)告稱，2022年中國車載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到54.13億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到110.1億美元，年均復(fù)合增長率為15.26%。

目前來看，公司雖然正在積極推動(dòng)光學(xué)模組業(yè)務(wù)，但是該業(yè)務(wù)與公司產(chǎn)品集成、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)之間還未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的有效整合，以至于縱向整合的協(xié)同優(yōu)勢(shì)沒能充分體現(xiàn)，從時(shí)間角度來看，新收購的項(xiàng)目時(shí)間短，工作重心還在恢復(fù)原有的業(yè)務(wù)規(guī)模上，期間沒能與公司主體之間的規(guī)模、客戶資源、研發(fā)優(yōu)勢(shì)等形成有效碰撞，乃是情理之中，現(xiàn)階段也就無法給該業(yè)務(wù)縱向整合效果下定論。

新業(yè)務(wù)增長曲線形成

繼2018年收購安世半導(dǎo)體約80%股權(quán)后，2020年公司收購余下股權(quán)，使其成為聞泰科技全資子公司，同期控股股東在上海臨港投資建設(shè)12英寸車規(guī)級(jí)晶圓廠，持續(xù)擴(kuò)大半導(dǎo)體產(chǎn)能，隨后2021年，安世半導(dǎo)體完成了對(duì)英國最大晶圓廠NEWPORT的收購，大幅提升產(chǎn)能擴(kuò)充和研發(fā)投入，加速推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與迭代、覆蓋第三代半導(dǎo)體SiC和GaN、12英寸創(chuàng)新產(chǎn)品、IGBT等方面。至此，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域重大投資暫告一段落，半導(dǎo)體領(lǐng)域重大投資讓公司經(jīng)營規(guī)模、盈利結(jié)構(gòu)均發(fā)生了較大改變。

2020年開始，ODM業(yè)務(wù)出現(xiàn)增長乏力情況，而安世半導(dǎo)體的并表，讓公司重新爆發(fā)出活力，2020至2022年期間，半導(dǎo)體營業(yè)收入分別為98.92億元、138億元、160億元，占公司總營業(yè)收入比例從19.13%提升至2022年的28.78%，增強(qiáng)公司半導(dǎo)體屬性。另外，在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的高毛利率影響下，公司整體毛利率出現(xiàn)了大幅提升現(xiàn)象，整體毛利率從不足10%提升至2022年的18.16%。2022年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤為37.49億元，同期公司ODM業(yè)務(wù)凈虧損15.69億元，光學(xué)模組業(yè)務(wù)凈虧損3.35億元，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)儼然成為了公司利潤來源的重要支柱（圖表3）。

2018年，市值不足200億的聞泰科技高杠桿收購安世半導(dǎo)體，于當(dāng)時(shí)而言無疑是蛇吞象，但現(xiàn)階段來分析，這招險(xiǎn)棋無疑是非常成功的，這不僅應(yīng)對(duì)了公司原先所處行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)、利潤不足的情況，讓公司體量更上一臺(tái)階，同時(shí)還在產(chǎn)業(yè)協(xié)同與客戶拓展方面，給予公司足夠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)，使其具備更多的成長性。聞泰科技在橫向發(fā)展難以實(shí)現(xiàn)大突圍的情況下，毅然決然選擇縱向發(fā)展，如今縱向發(fā)展效果愈發(fā)明顯，這或許是公司當(dāng)下戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展中的最優(yōu)解。

有了前車之鑒，公司縱向整合并購得爾塔，進(jìn)軍光學(xué)模組業(yè)務(wù)，相信在自身業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、大客戶綁定及新能源汽車?yán)顺毕拢軌蝽樌瓿蓸I(yè)務(wù)調(diào)整與突破，后續(xù)接力半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，為公司成長添注新的增長動(dòng)能。在企業(yè)發(fā)展與戰(zhàn)略調(diào)整過程中，也許不是每一家企業(yè)都能夠像聞泰科技那樣，選擇如此激進(jìn)的轉(zhuǎn)型發(fā)展模式，但是其策略與魄力，值得我們?nèi)ソ梃b與反思。

① 原始設(shè)計(jì)制造商。相比OEM(原始生產(chǎn)制造商），ODM屬于模式的延伸，更加注重設(shè)計(jì)研發(fā)，可以為品牌商提供從設(shè)計(jì)研發(fā)到生產(chǎn)制造全周期服務(wù)，將產(chǎn)品從設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

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