目前，江蘇艾森半導體材料股份有限公司（以下簡稱：艾森股份）正在申請科創(chuàng)板IPO。我們發(fā)現(xiàn)，艾森股份的獨立董事在三家主要客戶共同的參股公司擔任副總經(jīng)理，兩名自然人股東的身份和持股背景存疑。同時，公司30%以上收入來自外協(xié)產(chǎn)品，20%以上收入來自外購產(chǎn)品，核心技術產(chǎn)品收入占比偏低。

【資料圖】

獨董在三家主要客戶參股公司任高管

艾森股份成立于2010年，控股股東為張兵，實際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。公司主要從事濕電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑、以及電鍍配套材料，主要應用于集成電路封裝領域。招股書顯示，2020年至2022年，艾森股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入20875.05萬元、31447.88萬元、32376.63萬元，實現(xiàn)歸屬凈利潤2334.77萬元、3499.04萬元、2328.47萬元。

據(jù)招股書披露，艾森股份是國家高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，截至報告期末已授權取得發(fā)明專利27項，作為國內(nèi)排名前二的半導體封裝用電鍍液及配套試劑生產(chǎn)企業(yè)，公司與華天科技（002185.SZ）、通富微電（002156.SZ）、長電科技（600584.SH）、日月新、國巨電子、華新科等集成電路封測頭部廠商或知名電子元件廠商建立了合作。

其中，2020年至2022年，華天科技始終為艾森股份的第一大客戶，對應銷售收入分別為3803.12萬元、7664.63萬元、6734.07萬元；通富微電始終為艾森股份第二大客戶，對應銷售收入分別為2355.25萬元、3830.91萬元、4271.52萬元。此外，長電科技也均在前五大客戶之列。

我們發(fā)現(xiàn)，上述主要客戶與艾森股份的獨立董事秦舒之間存在一定關聯(lián)。秦舒2012年至今擔任華進半導體封裝先導技術研發(fā)中心有限公司（以下簡稱：華進半導體）副總經(jīng)理，而華天科技、通富微電、長電科技均為華進半導體持股5%以上股東，其中華天科技的實際控制人之子、董事肖某某為華進半導體董事。

兩自然人股東身份被重點問詢

艾森股份與華天科技的主要交易對象為同樣位于昆山的華天科技（昆山）電子有限公司（以下簡稱：昆山華天），根據(jù)招股書披露的銷售合同，子公司昆山艾森世華光電材料有限公司（以下簡稱：艾森世華）2015年6月與昆山華天形成了長期合作協(xié)議。艾森世華原股東為蔡卡敦、傅正華與馮某，2016年9月，艾森股份收購了艾森世華100%股權，其后，傅正華以非員工身份入股艾森股份的員工持股平臺，另外直接持有公司1.08%股份。

交易所要求艾森股份說明傅正華取得公司股份的背景，艾森股份披露稱，傅正華的家庭從事先進封裝用電子化學品的銷售，為艾森世華的業(yè)務開展提供了昆山華天等客戶資源，其入股艾森股份的資金來源于公司實際控制人張兵，傅正華入股后，協(xié)助公司對接行業(yè)客戶，拓寬產(chǎn)品市場。值得注意的是，艾森世華成立于2015年3月，成立僅三個月便與昆山華天簽訂長期協(xié)議。

交易所關注的另一自然人股東為盧瑞華，2020年6月，盧瑞華將其持有的公司全部股份以3.51元/股的價格轉讓給張兵，顯著低于公司最近一次增資價格29.51元/股。艾森股份稱，盧瑞華2014年2月入職公司負責技術研發(fā)工作，后于2020年6月離職，經(jīng)雙方協(xié)商，在股份取得成本的基礎上考慮合理投資回報，確定轉讓價格為3.51元/股。

我們發(fā)現(xiàn)，陶氏化學在2018年6月至2021年7月申請的多項中國和境外專利中，發(fā)明人里出現(xiàn)了盧瑞華/Ruihua LU的名字，且相關專利也屬于集成電路封裝領域，進一步查詢公開履歷信息發(fā)現(xiàn)，盧瑞華2010年至今任職于陶氏化學。

招股書顯示，陶氏化學是艾森股份在先進封裝用電鍍液及配套試劑領域的主要競爭對手，公司實際控制人張兵曾擔任陶氏化學電子材料華東區(qū)銷售主管。從艾森股份與陶氏化學的關系來看，艾森股份的原股東盧瑞華與陶氏化學的盧瑞華是否為同一人？

外購占比高，核心技術產(chǎn)品收入偏低

艾森股份的產(chǎn)品有三種來源，包括自產(chǎn)產(chǎn)品、外協(xié)產(chǎn)品和外購產(chǎn)品。招股書顯示，2020年至2022年，自產(chǎn)產(chǎn)品收入分別為8330.08萬元、12919.57萬元、12867.17萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為40.52%、41.48%、40.31%；外協(xié)產(chǎn)品收入分別為5872.61萬元、11682.19萬元、12553.05萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為28.57%、37.50%、39.32%；外購產(chǎn)品收入分別為6355.99萬元、6547.01萬元、6502.59萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為30.92%、21.02%、20.37%。

在電鍍液及配套試劑板塊，電鍍液約40%為自產(chǎn)產(chǎn)品，60%為外購產(chǎn)品；電鍍前處理用化學品約70%為自產(chǎn)產(chǎn)品，30%為外購產(chǎn)品；電鍍后處理用化學品80%以上為自產(chǎn)產(chǎn)品。

在光刻膠及配套試劑板塊，光刻膠在2020年和2021年幾乎全部外購，2022年自產(chǎn)占比超過40%；附著力促進劑全部為自產(chǎn)產(chǎn)品；顯影液自產(chǎn)比例從90%以上下降至30%以上，外協(xié)占比達到60%以上；去除劑約90%為自產(chǎn)產(chǎn)品。

在電鍍配套材料板塊，主要產(chǎn)品為錫球，幾乎全部為外協(xié)產(chǎn)品。錫球并不屬于艾森股份主營的電子化學品業(yè)務，只是作為傳統(tǒng)封裝電鍍環(huán)節(jié)的陽極材料配套銷售，公司通過貿(mào)易商采購錫材，再通過外協(xié)加工為錫球，與核心技術無關。2020年至2022年，電鍍配套材料收入分別為6436.87萬元、11659.92萬元、11238.54萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為31.31%、37.43%、35.21%。

據(jù)招股書披露，艾森股份的核心技術產(chǎn)品包括使用核心技術自行生產(chǎn)或外協(xié)生產(chǎn)的電子化學品，以及與自有產(chǎn)品配套銷售的外購產(chǎn)品，在該口徑下，2020年至2022年，公司核心技術產(chǎn)品收入占比分別為61.43%、58.47%、60.50%。不過，將外購產(chǎn)品計入核心技術產(chǎn)品是否合理？若剔除外購產(chǎn)品，那么各期核心技術產(chǎn)品占比分別為39.70%、42.66%、44.99%，還不足50%。

另外值得一提的是，據(jù)艾森股份披露，附著力促進劑是公司自主研發(fā)的自產(chǎn)產(chǎn)品，對華天科技的銷售占比超過80%，各期毛利率分別為90.23%、83.24%、86.80%，顯著高于其他產(chǎn)品毛利率。附著力促進劑的唯一專利技術是“用于半導體組件有機膜的粘合劑及其制備方法和應用”，經(jīng)查詢，該專利由子公司艾森世華申請取得，唯一發(fā)明人為鮑某，而招股書顯示，鮑某是公司的銷售總監(jiān)，該銷售總監(jiān)是否具備技術背景和研發(fā)能力不得而知。

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