“支持民企31條”之后，資本市場(chǎng)也有更多聲音。在日前深圳舉辦的“中國(guó)資本市場(chǎng)展望論壇”上，投資機(jī)構(gòu)專家和法律界、會(huì)計(jì)審計(jì)界人士探討全面注冊(cè)制改革對(duì)于民營(yíng)企業(yè)尤其是科創(chuàng)類賽道的企業(yè)帶來(lái)更多機(jī)會(huì)，以及對(duì)市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。論壇由信達(dá)律所事務(wù)所舉辦。

南都灣財(cái)社記者注意到，近年來(lái)監(jiān)管部門提出“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比例”。2023年2月，全面實(shí)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則發(fā)布，在一定程度降低了企業(yè)直接融資的門檻。

提高企業(yè)直接融資比例成大勢(shì)所趨

(資料圖)

中金公司投資銀行事業(yè)部董事總經(jīng)理潘志兵認(rèn)為，注冊(cè)制改革可以統(tǒng)籌完善多層次資本市場(chǎng)體系。他特別關(guān)注到注冊(cè)制改革后主板定位，突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)主板設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)距離，同時(shí)將主板審核注冊(cè)規(guī)則與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)齊。

那么，全面注冊(cè)制改革對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)尤其是科創(chuàng)類賽道的企業(yè)能否帶來(lái)更多機(jī)會(huì)？

站在民企立場(chǎng)，欣旺達(dá)董事會(huì)秘書曾玓分析，2022年我國(guó)的直接融資比例大概在35%，整體還是以間接融資為主。他認(rèn)為，在國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新的大背景下，如果還是以間接融資為主，銀行業(yè)會(huì)承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。如果以直接融資為主的話，眾多的市場(chǎng)參與者來(lái)投入技術(shù)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的領(lǐng)域，那么風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大地降低。

“盡管科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，但目前我國(guó)科創(chuàng)企業(yè)市值占比仍處于相對(duì)低位，市值占比仍待提升，特別是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比與發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大?！痹Z認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，科創(chuàng)企業(yè)或迎來(lái)“加速跑”，目前市場(chǎng)整體交易結(jié)構(gòu)持續(xù)偏向新興科技產(chǎn)業(yè)，科創(chuàng)板能有效滿足硬科技企業(yè)融資需求。

風(fēng)險(xiǎn)防控成重點(diǎn)，企業(yè)信息披露將“承壓”

不過(guò)，在業(yè)界看來(lái)，注冊(cè)制改革突出以信息披露為核心，強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束，這意味著對(duì)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)營(yíng)、信息披露質(zhì)量的高要求。

同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)鄭偉鶴提醒業(yè)界，注冊(cè)制的話，它的很多制度更加便利，有助于直接融資。但是它強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控，對(duì)企業(yè)的信息披露要求將非常高。同時(shí)，對(duì)董監(jiān)高的要求也比較高，對(duì)關(guān)聯(lián)交易、對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)都有非常高的標(biāo)準(zhǔn)。

資本服務(wù)市場(chǎng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

實(shí)際上，全面注冊(cè)制漸入深水區(qū)之后，更受到關(guān)注的是市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)之難。按照業(yè)界的說(shuō)法，近年來(lái)多起審計(jì)失敗案例為注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)工作帶來(lái)了很大的壓力。

德勤中國(guó)內(nèi)地專業(yè)技術(shù)主管合伙人俞善敖認(rèn)為，根據(jù)目前的舞弊原由分析，新證券法生效以來(lái)，在財(cái)務(wù)造假案件中，第三方配合上市公司財(cái)務(wù)造假是最為重要的原因之一。而協(xié)助、配合上市公司實(shí)施財(cái)務(wù)造假的“幫兇”正在從關(guān)聯(lián)方向真實(shí)客戶、供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為，第三方配合上市公司財(cái)務(wù)造假行為存在涉及范圍廣、危害大、查處追責(zé)難等問(wèn)題。正是這種變化增加了注冊(cè)會(huì)計(jì)師識(shí)別上市公司收入舞弊的難度，導(dǎo)致大量審計(jì)失敗。

如何理性看待全面注冊(cè)制改革帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？信達(dá)律師事務(wù)所主任魏天慧律師拋來(lái)建議認(rèn)為，發(fā)行人律師是守護(hù)市場(chǎng)公平公正的第一道把關(guān)者，在全面注冊(cè)制的情形下，發(fā)行人律師應(yīng)該持續(xù)學(xué)習(xí)和研究新的法律法規(guī)和政策，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所在行業(yè)及其業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)與研究，結(jié)合發(fā)行人的商業(yè)實(shí)質(zhì)，提供專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)、個(gè)性化的法律規(guī)范方案。“比如股東穿透核查等工作，律師其實(shí)承擔(dān)著很大的核查壓力?！?/p>

南都灣財(cái)社記者在論壇看到，按照深圳法律界等專家的共識(shí)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，是資本市場(chǎng)全面深化改革的重大舉措，對(duì)于完善資本市場(chǎng)功能、落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展都具有重大意義。

采寫：南都灣財(cái)社記者 盧亮

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