上周五（8月18日）盤后，證監(jiān)會(huì)提出了“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施，交易端、投資端、融資端均有涉及，其中多項(xiàng)舉措將對券商業(yè)務(wù)發(fā)展和營商環(huán)境產(chǎn)生重大影響。

如降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，優(yōu)化券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束；實(shí)施融資融券逆周期調(diào)節(jié)，研究適度降低場內(nèi)融資業(yè)務(wù)保證金比例；研究推出金融期貨期權(quán)品種、允許更多境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)在審慎前提下使用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)等。此外，本次表態(tài)肯定了印花稅降低的積極意義，為后續(xù)政策持續(xù)打開空間。

機(jī)構(gòu)分析人士指出，這些舉措有利于提升券商的杠桿上限，提升資金使用效率，助推券商進(jìn)一步發(fā)展壯大。此外，也意味著衍生品市場政策環(huán)境將迎來重大拐點(diǎn)，各類機(jī)構(gòu)投資者可以更多地參與衍生品交易，衍生品市場的深度將明顯提升。

【資料圖】

中金公司認(rèn)為，資本市場活躍度是證券公司最大的基本面，從政策催化的估值提振到后續(xù)盈利預(yù)期改善、以及中長期ROE中樞的提升有望持續(xù)演繹。靜態(tài)來看，中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利的新要求或?qū)τ援a(chǎn)生一定的影響，但市場活躍度的有效提升對于業(yè)績的正向提振或更為明顯；同時(shí)監(jiān)管提到“適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率”，更有助于風(fēng)險(xiǎn)管理及綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的頭部券商實(shí)現(xiàn)可達(dá)杠桿上限及長期ROE改善，從而提升中長期估值中樞。

開源證券表示，券商業(yè)務(wù)迎來全面利好，杠桿上限有望提升，兩融和衍生品擴(kuò)表可期。流動(dòng)性等風(fēng)控指標(biāo)掣肘券商擴(kuò)表能力，指標(biāo)優(yōu)化有望提升券商杠桿上限，利好資金業(yè)務(wù)擴(kuò)張和ROE提升，優(yōu)質(zhì)頭部券商有望率先受益。交易所經(jīng)手費(fèi)下降30%利于降低交易成本，利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。因經(jīng)手費(fèi)為券商代收代繳，往往打包定價(jià)在傭金率中，故監(jiān)管強(qiáng)調(diào)同步降低傭金率，將降費(fèi)效果傳遞到投資者，預(yù)計(jì)扣除經(jīng)手費(fèi)后的券商凈傭金率不受影響。受益于融資業(yè)務(wù)杠桿提升、兩融標(biāo)的池?cái)U(kuò)容，券商兩融業(yè)務(wù)體量有望明顯提升。

廣發(fā)證券也認(rèn)為，短期來看，交易端降低投資者成本、交易時(shí)間延長、ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的等均會(huì)對市場產(chǎn)生有利的直接影響。從券商角度，此次激活市場機(jī)構(gòu)活力的舉措，對頭部券商而言是一次難得的發(fā)展機(jī)遇；傭金費(fèi)率的下調(diào)，短期可能對券商的盈利能力帶來一定影響，但交易成本的調(diào)降將提高投資者的獲得感，有利于促進(jìn)市場交易的活躍水平，券商則將從中獲益。

展望券商板塊后市表現(xiàn)，天風(fēng)證券認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)再度定調(diào)政策方向有望為板塊帶來顯著的業(yè)績修復(fù)，政策的落地或?qū)@著降低板塊不確定性，行情有望向業(yè)績彈性方向演繹。

信達(dá)證券表示，改革提速，應(yīng)對板塊更優(yōu)信心，當(dāng)下處在政策出臺(tái)到效果顯現(xiàn)的空窗期，流動(dòng)性充裕，符合券商投資框架，當(dāng)前板塊PB估值1.47x，仍具備較高性價(jià)比。

值得注意的是，經(jīng)過此前板塊多空分歧，在官方表態(tài)強(qiáng)心劑刺激下，近日多方再度占據(jù)上風(fēng)。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商板塊代表ETF——券商ETF（512000）資金面顯著回暖，最新單日（8月18日）獲凈買入2.29億元，最近兩日資金連續(xù)凈流入2.67億元。

看好券商板塊本輪行情持續(xù)性的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注券商ETF（512000）。公開資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動(dòng)向。基金管理人評估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評級C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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