《投資者網(wǎng)》侯書青

(資料圖)

近日，KK集團(tuán)披露的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，揭開了這個(gè)零售業(yè)新星的神秘面紗。這家成立于2015年的公司，至今已經(jīng)孵化出多個(gè)品牌，在東南亞國家的多個(gè)城市也有所布局。

報(bào)告顯示，KK集團(tuán)在2021年與2022年兩年間收入增長陷入瓶頸，雖然公司在2022年實(shí)現(xiàn)扭虧，但此前數(shù)年間的虧損仍有約75億元。2023年第一季度，KK集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收14.46億元，凈利潤為7765.4萬元，業(yè)績初現(xiàn)回暖跡象。

KK集團(tuán)成立至今，已經(jīng)收獲了7輪融資，估值達(dá)到30億美元。與名創(chuàng)優(yōu)品相比，KK集團(tuán)的模式明顯較重，公司的業(yè)績面臨著一定的成本壓力。

3年累虧約75億

過去3年間，KK集團(tuán)歷年的營業(yè)收入分別為16.46億元、35.24億元和35.51億元，受疫情影響，KK集團(tuán)的業(yè)績?cè)?jīng)面臨著瓶頸。此外，在這3年間，KK集團(tuán)的凈利潤分別為-20.17億元、-56.81億元和6200萬元。雖然2022年公司成功扭虧，但超過75億元的累計(jì)虧損幾乎吃掉了兩年間的全部收入。

2023年第一季度，KK集團(tuán)營收出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，為14.46億元，凈利潤為7765.4萬元。而同期名創(chuàng)優(yōu)品的營收為27.724億元，凈利潤為4.04億元。雖然二者營收規(guī)模差異較大，但仍能明顯看出KK集團(tuán)的盈利能力尚不及后者。

KK集團(tuán)回應(yīng)稱，產(chǎn)生虧損的主要原因是公司對(duì)門店的投資過大造成的。過去幾年間，KK集團(tuán)為了擴(kuò)張版圖，新增了不少門店，且由于大部分門店都是自營，導(dǎo)致公司的營銷費(fèi)用占比較高。這期間的營銷費(fèi)用率分別為24%、31.1%和37%。

加盟店數(shù)量上，近3年KK集團(tuán)下滑明顯，占比從2020年的76.2%下滑至2022年的16.1%，來自加盟店的收入也從57.2%下降至28.2%。

雖然KK集團(tuán)在門店上投入較大，但效果卻似乎不及預(yù)期，3年間，KK集團(tuán)的部分品牌門店數(shù)量甚至出現(xiàn)了下滑。

KK集團(tuán)旗下共4個(gè)品牌，分別對(duì)應(yīng)不同的方向，面向精致生活潮流零售的KKV，主打潮流玩具的X11、主營潮流美妝的調(diào)色師和進(jìn)口商品集合店KK館。其中KK館的門店數(shù)量從2020年的121家縮水至目前的60家左右，調(diào)色師三年間關(guān)閉了112家店。

KK集團(tuán)的財(cái)報(bào)，無疑是目前市場(chǎng)上眾多零售品牌的一個(gè)縮影，此外，KK集團(tuán)也有自己獨(dú)特的苦惱。

店均估值約3000萬

KK集團(tuán)的資本之路走得頗為順利，公司成立于2015年，在轉(zhuǎn)年的2016年3月就獲得了深創(chuàng)投的青睞，拿到了1500萬元的Pre-A輪融資。

此后直到2021年，KK集團(tuán)一直保持著一年一次的融資節(jié)奏。相繼吸引了經(jīng)緯中國、CMC、黑蟻資本等知名機(jī)構(gòu)。

直到2021年7月，KK集團(tuán)迎來了自己融資之路上的高光時(shí)刻。收獲了由京東領(lǐng)投，新天域資本、CMC、中信證券、嘉實(shí)基金等多家機(jī)構(gòu)跟投的3億美元戰(zhàn)略融資。除了新股東之外，此次融資還能看到幾位老股東的身影。

這是KK集團(tuán)成立以來收獲的最大一筆融資，折合人民幣20多億元。本次融資完成后，KK集團(tuán)的估值達(dá)到30億美元，約合210億元人民幣。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年一季度，KK集團(tuán)共有690家門店，2021年、2022年分別有721家和707家門店。其中包括387家KKV、196家調(diào)色師、47家X11和60家KK館。

這意味著，KK集團(tuán)現(xiàn)存的690家門店的店均估值，高達(dá)3043萬元，與喜茶相當(dāng)。結(jié)合目前名創(chuàng)優(yōu)品的最新估值與門店數(shù)量，名創(chuàng)優(yōu)品的店均估值僅約350萬元。

從目前KK集團(tuán)的業(yè)績來看，由于門店的店租等成本比名創(chuàng)優(yōu)品高，公司想要讓210億元的估值變得貨真價(jià)實(shí)，至少還需要將門店數(shù)量翻一倍。而眼下的情況是，KK集團(tuán)的門店數(shù)量處于2021年以來的最低點(diǎn)。

這可能會(huì)讓KK集團(tuán)陷入一個(gè)怪圈：公司曾經(jīng)耗費(fèi)大量成本擴(kuò)張門店規(guī)模，收編加盟商，但一來一去之間，眼下門店數(shù)量卻在收縮。若想門店數(shù)量繼續(xù)增加，錢從哪來？

模式較重

KK集團(tuán)與名創(chuàng)優(yōu)品最大的區(qū)別在于，前者的模式很重，這主要反映在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和門店結(jié)構(gòu)上。

首先是門店結(jié)構(gòu)，最晚在2020年，KK集團(tuán)就開始著手降低加盟店在所有門店中的比重。KK集團(tuán)現(xiàn)有的696家門店中只有95家加盟店，占比13.65%。而名創(chuàng)優(yōu)品截止2022年末的5440家門店中，5263家都是加盟店，占比96.75%。

直營店的優(yōu)點(diǎn)是便于總部直接管理，但缺點(diǎn)就是成本會(huì)更高。2022年全年，名創(chuàng)優(yōu)品的銷售及分銷開支占比僅為16.67%，而KK集團(tuán)的銷售及分銷開支占比則高達(dá)36.98%。

在KK集團(tuán)旗下的4大品牌中，KKV是絕對(duì)的主力品牌，自2020年以來每年貢獻(xiàn)著營收的半壁江山，2023年第一季度，該品牌的貢獻(xiàn)率甚至接近7成，但同時(shí)，KKV的利潤率僅在9%左右，低于名創(chuàng)優(yōu)品的19%。

這一方面是由于KKV的門店選址，比較偏愛核心商圈、優(yōu)質(zhì)樓層，且單店面積偏大。例如位于上海吳江路的KKV門店，占了兩層樓。而名創(chuàng)優(yōu)品則喜歡租金較低的負(fù)一層，門店面積也有大有小。

其次是門店結(jié)構(gòu)，KK集團(tuán)所銷售的產(chǎn)品有接近9成都來自第三方品牌，這部分商品的毛利與自有品牌商品的差別較大。2022年，KK集團(tuán)銷售的第三方品牌毛利率為36.8%，自有品牌商品的毛利率則為52.3%。

對(duì)KK集團(tuán)來說，銷售自有品牌產(chǎn)品，意味著更高的毛利和更低的運(yùn)營成本。對(duì)于剛剛扭虧不久的KK集團(tuán)來說，提高盈利能力尤其重要。KK集團(tuán)選擇以銷售第三方產(chǎn)品為主的原因是，公司自有門店的毛利率在近三年分別為48.3%、48.7%、50.2%，加盟門店毛利率為20.3%、23.4%和21.1%。

這就是擺在KK集團(tuán)面前的第二個(gè)難題，如果選擇更高的毛利，公司就需要更多的直營門店，但隨之而來的則是更高的運(yùn)營成本，以及被拖慢的開店速度，而開店速度的背后，是KK集團(tuán)高達(dá)3000萬的單店估值。

而最終的問題則是，憑借著第一季度696家門店和負(fù)增長的門店數(shù)量，KK集團(tuán)該怎么與5000多家門店的名創(chuàng)優(yōu)品在激烈的市場(chǎng)中搶食？（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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