“啤+白”雙輪驅動，華潤在酒類新世界里繼續(xù)高增長。

作者| 勝馬財經 程普

編輯| 歐陽文

(資料圖)

勝馬財經獲悉，作為國產酒業(yè)頭部企業(yè)，華潤啤酒近日正式公布了2023年年中業(yè)績報告。

報告期內，華潤啤酒實現營收238.71億元，同比增長13.6%；實現凈利潤46.49億元，同比增長22.3%，主要業(yè)績指標增速站上兩位數，證明了華潤這只“大象”依然身手矯健。

而在今年上半年業(yè)績報告中，華潤啤酒首度披露了白酒業(yè)務——1-6月白酒業(yè)務營業(yè)收入以及未計利息及稅項前盈利分別為9.77億元、0.71億元。

相比于啤酒，華潤白酒板塊發(fā)展勢頭稍顯“稚嫩”，但作為首次亮相財報的新板塊，華潤并未對有關數據進行“遮掩”，勝馬財經認為，這或許正說明了華潤管理層對于白酒業(yè)務的未來是滿懷期待，且對于白酒業(yè)務的后續(xù)增長是存在一定把握的。

啤酒業(yè)務依然穩(wěn)健

華潤啤酒在中國市場擁有較高的市場占有率，其產品包括雪花、燕京等系列，深受消費者喜愛。加上啤酒消費在中國屬于常態(tài)化的消費模式，因此該業(yè)務的穩(wěn)定盈利也被視為公司的基本盈利來源。

上半年來看，啤酒業(yè)務是華潤的基本盤，數據表現依然相當亮眼。

今年上半年實現銷售量為657.1萬千升，同比增長4.4%；銷售額為228.94億元；次高檔及以上啤酒銷量為144.4萬千升，同比增長26.4%，公司產品結構持續(xù)提升，其中，喜力?品牌繼續(xù)保持高速增長，在報告期內實現了近60%的增長。

此外，純生實現兩位數增長，老雪花增長尤其迅猛。勝馬財經注意到，華潤啤酒旗下啤酒業(yè)務上半年收入在啤酒量價齊升的驅動下同比增長約9.0%至約228.9 億元。

而受益于產品結構持續(xù)優(yōu)化，疊加同期成本壓力邊際緩解，公司啤酒業(yè)務上半年毛利率由2022上半年約42.3%明顯改善近三個百分點至45.2%。

山證國際研報則指出，公司啤酒業(yè)務上半年持續(xù)優(yōu)化產能以及降本增效，期內廠房總數維持63個，總產能則進一步提升至約1900萬千升，產能利用率約達69%。

勝馬財經認為，華潤啤酒產能的進一步提升表明公司對市場需求有信心，預計銷售量將保持穩(wěn)定或增長。這也可能意味著消費者對華潤啤酒產品的需求仍然較高，使得公司愿意進一步擴大產能以滿足市場需求。

換言之，啤酒業(yè)務在未來相當長一段時間內仍然是華潤業(yè)績主要發(fā)動機。

白酒業(yè)務首登財報

華潤今年上半年財報中，更為惹人注意的是首次單獨了披露的白酒業(yè)務業(yè)績情況。

具體來看，華潤啤酒白酒業(yè)務于2023年上半年的營業(yè)額及未計利息及稅項前盈利分別為人民幣9.77億元及為人民幣7100萬元。

如剔除因收購貴州金沙所產生的無形資產攤銷的影響，未計利息及稅項前盈利為人民幣3.95億元。

此前，華潤于2021年公司收購景芝白酒40%的股份，2023年公司收購金沙酒業(yè)55.2%的股份，成為了公司高調進軍白酒領域的標志性事件。

勝馬財經了解，今年以來，為了解決此前醬酒普遍存在的庫存高、價格倒掛等問題，華潤積極進行了白酒品牌和產品的重塑，先是面向年輕人的小光瓶酒“金沙小將”即將推廣上市；“摘要”推出了定價 489元 的產品，接下來再對 500 元以上高端產品和 100-300 元主流價格帶產品進行重塑，新品將在下半年逐步面市。

組織方面，華潤對白酒供應鏈、采購、營銷管理組織進行重塑，目前銷售組織建設基本完成。

此外，目前金沙庫存已下降30%至正常水平，價格也恢復正常，可以正常出貨，據券商研報預測，預計今年白酒將貢獻20-30億元的收入。隨著“啤白雙賦能，白白共成長”模式的推進，公司白酒業(yè)務3年內收入100億元，利潤20-30 億元的目標有望實現。

值得一提的是，華潤上半年白酒業(yè)務同期毛利率以及經調整后息稅前利潤率分別約達 65.5%以及 40.4%，均高于啤酒業(yè)務相關利潤率。這意味著隨著公司未來白酒業(yè)績貢獻持續(xù)增大，將有效提升公司整體盈利水平。

安信國際證券研報指出，華潤啤酒的管理層著眼未來，一次次引領行業(yè)發(fā)展變革，從16年主動進行產能優(yōu)化，到20年正式推動產品高端化，到如今大踏步向白酒行業(yè)進發(fā)，并且每一步都落到實地、超預期完成。

勝馬財經認為，盡管華潤目前白酒業(yè)務的利潤釋放節(jié)奏仍有不確定性，但是基本盤啤酒板塊根基穩(wěn)健，基礎扎實，業(yè)績的穩(wěn)定性在相對長一段時間會為管理層決策提供厚實的支持。而白酒業(yè)務的高利潤率是公司培育新業(yè)績增長點的有利信號，未來隨著公司加大對白酒企業(yè)的管理賦能，待到渠道資源接通，形成協同效應，暫時較低的業(yè)績基數或許就只是暫時而已。

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