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公司發(fā)布2023 年中報(bào)：2023H1 公司實(shí)現(xiàn)收入7.19 億元（同比+15.4%），歸母凈利潤(rùn)1.50 億元（同比+44.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.49 億元（+同比38.7%）；Q2 公司實(shí)現(xiàn)收入4.42 億元（同比+16.7%），歸母凈利潤(rùn)1.02 億元（同比+74.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.01 億元（同比+53.7%）。公司Q2 盈利超預(yù)期，單Q2 毛利率為51.41%（同比+6.85pct），主要系公司加碼智能產(chǎn)品，持續(xù)迭代新品，此外持續(xù)推動(dòng)供應(yīng)鏈降本增效、成本有所優(yōu)化。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境盈利能力提升背后反映的是行業(yè)格局優(yōu)異且公司產(chǎn)品推新能力較強(qiáng)。

產(chǎn)品：智能晾衣機(jī)升級(jí)推新，智能鎖協(xié)同布局。公司深耕晾曬賽道，加碼智能晾衣機(jī)產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)殺菌消毒、智能交互、人體感應(yīng)等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)突破，市場(chǎng)份額占比40%。公司推動(dòng)產(chǎn)品推新，新品價(jià)格進(jìn)一步拉升，驅(qū)動(dòng)平均產(chǎn)品價(jià)格提升。此外，公司把握智能鎖行業(yè)發(fā)展紅利（據(jù)洛圖科技預(yù)測(cè)，2023-2027 年CAGR 達(dá)14.8%），依托智能家居研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)&加強(qiáng)經(jīng)銷商營(yíng)銷賦能，逐步貢獻(xiàn)增量。

渠道：線下零售網(wǎng)絡(luò)加密完善，線上渠道品牌力持續(xù)領(lǐng)先。公司線上線下融合發(fā)展，增長(zhǎng)勢(shì)頭均衡。1）線下：公司穩(wěn)健拓進(jìn)“開疆煥新”行動(dòng)，分城、分區(qū)精準(zhǔn)招商，完善布局零售體系。一方面，通過推動(dòng)城市運(yùn)營(yíng)平臺(tái)模式、積極下沉；另一方面，深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局。2）線上：注重新品類培育，以直播、短視頻、KOL 推廣為切入點(diǎn)，增加客戶黏性、信息即時(shí)交互，另一方面強(qiáng)化好太太品牌時(shí)尚化和科技感，獲取精準(zhǔn)流量，天貓、京東連續(xù)8 年618 大促行業(yè)銷量第一。

生產(chǎn)：精益生產(chǎn)流程，全環(huán)節(jié)降本增效。公司重點(diǎn)推進(jìn)端到端全環(huán)節(jié)的成本管理：1）通過材料部件&工藝標(biāo)準(zhǔn)化、設(shè)計(jì)模塊化、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化等體系建設(shè)，有效提升原材料集采優(yōu)勢(shì)、縮短新品研發(fā)周期。2）建設(shè)“柔性供應(yīng)鏈”，實(shí)現(xiàn)SKU 數(shù)量和規(guī)模效應(yīng)的平衡，通用料與專用料相結(jié)合，有效降低供應(yīng)鏈邊際成本。3）供應(yīng)鏈一體化，持續(xù)提升核心零部件自制比例。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力顯著改善。2023Q2 年公司毛利率為51.41%（同比+6.85pct），主要系公司智能晾衣機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。Q2 公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.75%/4.34%/2.87%/-0.12% （ 同比+1.32pct/-0.54pct/-0.88pct/+0.50pct），管理&研發(fā)降低主要系優(yōu)化組織體系、流程變革，歸母凈利率為23.05%（同比+7.65pct）。

現(xiàn)金流明顯優(yōu)化，營(yíng)運(yùn)效率提升。2023 上半年公司產(chǎn)生凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2.41 億元（同比+2.21 億元），截至Q2 末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)22.46 天（同比-7.37 天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為80.32 天（同比-0.56 天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為97.1 天（同比-6.9天）。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為晾曬行業(yè)龍頭，品牌力、產(chǎn)品力、渠道力優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)需求恢復(fù)、渠道快速擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)2023-25 年盈利分別為3.6、4.3、5.1 億元，對(duì)應(yīng)估值分別為16.0X、13.3X、11.2X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、地產(chǎn)下滑幅度超預(yù)期。

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