中金公司研報(bào)指出，當(dāng)前銀行股估值和倉位位于歷史底部，顯示出長期配置價(jià)值。近期超預(yù)期降息表明政策力度仍在繼續(xù)加碼，有利于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期，M1-M2剪刀差收窄也表明資金正在進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們預(yù)計(jì)對銀行股無需過度悲觀。隨著政策效果逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)銀行股估值也有望修復(fù)。

全文如下

中金：盈利總體穩(wěn)健，前瞻不良風(fēng)險(xiǎn)——2Q22銀行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)點(diǎn)評

(資料圖)

銀保監(jiān)會(huì)公布2022年二季度監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。

評論

盈利總體穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行增速較快。1H22全部商業(yè)銀行/國有大行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈利潤同比增速分別為7.1%/6.2%/9.7%/5.4%/7.6%，相比1Q22增速變動(dòng)-0.3/-2.6/-0.6/+9.4/-1.1ppt，總體穩(wěn)健但環(huán)比略有下滑，主要由于疫情沖擊下信貸需求較弱影響凈息差；城商行凈利潤增速波動(dòng)較大可能主要由于部分中西部銀行影響。從已公布上市銀行中報(bào)業(yè)績看，多家長三角區(qū)域龍頭1H22盈利增速在20%以上，且杭州、江蘇、無錫、蘇州、江陰等銀行1H22凈利潤同比增速相比1Q22上升。向前看，我們預(yù)計(jì)全年上市銀行仍能保持約8%-9%的凈利潤同比增速，主要由于資產(chǎn)增速較快、撥備覆蓋率有下降空間。

關(guān)注不良貸款前瞻風(fēng)險(xiǎn)。2Q22銀行不良率和關(guān)注率分別1.67%和2.27%，相比1Q22下降2/3bps，主要由于資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健、延期還本付息等“穩(wěn)增長”政策緩釋風(fēng)險(xiǎn)，以及較強(qiáng)的核銷力度。我們測算加回核銷的不良總生成率2Q22約為0.71%，相比1Q22上升8bps.向前看，我們跟蹤的企業(yè)盈利、失業(yè)率等前瞻指標(biāo)顯示仍需關(guān)注今年不良率上升風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)領(lǐng)域包括開發(fā)貸以及受疫情影響的餐飲旅游和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

大小行資產(chǎn)增速分化。2Q22商業(yè)銀行/國有大行/股份行/城商行/農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模同比增速分別為10.4%/11.2%/7.8%/10.1%/10.9%，相比1Q22同比增速變動(dòng)分別為+1.0/+2.3/-0.5/-0.5/+0.6ppt.國有大行在“穩(wěn)增長”政策下信貸投放和政府債券投資力度上升，而股份行資產(chǎn)增速較低體現(xiàn)出一定的“資產(chǎn)荒”特征。

信貸需求較弱，凈息差承壓。1H22商業(yè)銀行凈息差凈息差1.94%，環(huán)比下降3bps，相比1Q22的11bps降幅收窄，主要由于疫情影響環(huán)境下信貸需求較弱。降幅收窄主要由于信貸結(jié)構(gòu)和年初重定價(jià)因素。同比來看，1H22凈息差相比1H21下降12bps，降幅相比1Q22同比-10bps略有擴(kuò)大，預(yù)計(jì)對1H22的凈利息收入仍有約6%的拖累。上市銀行2020年/2021年凈息差下滑約5/7bps，向前看，我們預(yù)計(jì)2022年/2023年凈息差可能下滑約10bps，壓力略有上升。由于年初貸款重定價(jià)較多，壓力可能集中于明年一季度。

普惠小微貸款增速降幅企穩(wěn)。2Q22銀行普惠型小微企業(yè)貸款余額同比增長22.6%，相比1Q22的基本持平，降幅企穩(wěn)。其中，國有大行/股份行/區(qū)域行同比增速分別為31.0%/19.6%/16.7%，國有大行增速較快，但相比1Q21的49.5%的同比增速已明顯回落，體現(xiàn)出普惠小微覆蓋面可能已經(jīng)較高，增速回歸正常化。

“穩(wěn)增長”繼續(xù)加碼，銀行估值有望修復(fù)。當(dāng)前銀行股估值和倉位位于歷史底部，顯示出長期配置價(jià)值。近期銀行股下跌，主要由于房地產(chǎn)相關(guān)貸款資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。近期超預(yù)期降息表明政策力度仍在繼續(xù)加碼，有利于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期，M1-M2剪刀差收窄也表明資金正在進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們預(yù)計(jì)對銀行股無需過度悲觀。隨著政策效果逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)銀行股估值也有望修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，息差壓力大于預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)質(zhì)量 政策力度 實(shí)體經(jīng)濟(jì)