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全面提升國有上市公司質(zhì)量，《工作方案》出臺國改有望進(jìn)一步提速。改革開發(fā)四十多年來，我國國企改革總體上循著建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善國資監(jiān)管體制、優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)三條主線漸次推進(jìn)，目前取得了階段性的成果。2022年是國企改革三年行動的收官之年，上半年主體任務(wù)基本完成，整體進(jìn)入全面收官階段。2022年5月國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，首次試點(diǎn)將上市公司發(fā)展質(zhì)量納入央企負(fù)責(zé)人考核，并明確考核時(shí)間表，我們認(rèn)為，《工作方案》的提出，將進(jìn)一步加速國企改革進(jìn)程，有望從股權(quán)激勵和資產(chǎn)整合兩個(gè)方面看到國有軍工上市企業(yè)逐步提升經(jīng)營質(zhì)量。

股權(quán)激勵提質(zhì)增效效果顯著，實(shí)施激勵企業(yè)數(shù)量有望保持高增。我們統(tǒng)計(jì)了歷年來，國有軍工上市公司的股權(quán)激勵情況，從公告數(shù)量上來看， “十三五”期間國有軍工上市企業(yè)股權(quán)激勵計(jì)劃出現(xiàn)井噴。股權(quán)激勵極大地提振了上市公司核心人員的積極性，助力公司對外大力開拓業(yè)務(wù)，提升營收規(guī)模，對內(nèi)大力提質(zhì)增效，有效管控成本，實(shí)施股權(quán)激勵的公司大多都能積極兌現(xiàn)業(yè)績，實(shí)現(xiàn)股價(jià)的大幅增長。我們認(rèn)為，作為國有企業(yè)提質(zhì)增效的強(qiáng)力武器，進(jìn)入“十四五”，國有軍工上市企業(yè)的股權(quán)激勵將成為常態(tài)，國有軍工企業(yè)的經(jīng)營活力將進(jìn)一步得以激發(fā)，板塊業(yè)績將持續(xù)充分釋放。

軍工央企資產(chǎn)證券化仍有較大空間，“十四五”有望提速。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)十大軍工集團(tuán)共有114家下屬公司在A股上市。受資產(chǎn)屬性、管理制度等因素制約，超過5萬億(據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì))總資產(chǎn)中的科研院所、防務(wù)業(yè)務(wù)等核心軍工資產(chǎn)長期處于上市公司體外，呈現(xiàn)出明顯的“小資產(chǎn)大集團(tuán)”的特點(diǎn)。從總資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)口徑看，各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率大多處于30%到50%區(qū)間，相比國外軍工企業(yè)70%-80%的資產(chǎn)證券化率還有較大的提升空間。隨著國企改革的不斷深入，“十四五”期間軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化有望提速，其中航天和電科系企業(yè)資產(chǎn)證券化的彈性最大，航空工業(yè)作為最早開展板塊化資產(chǎn)整合的軍工集團(tuán)和唯一入選國有資本投資試點(diǎn)的軍工央企，有望憑借運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和管理機(jī)制方面的優(yōu)勢，繼續(xù)在資產(chǎn)整合方面繼續(xù)在軍工行業(yè)內(nèi)發(fā)揮引領(lǐng)作用。

投資建議：

1) 建議重點(diǎn)關(guān)注尚待實(shí)施股權(quán)激勵的軍工核心資產(chǎn)。重點(diǎn)看好：中航沈飛，航發(fā)控制；建議關(guān)注：航天電器，中航西飛。

2) 建議重點(diǎn)關(guān)注主業(yè)較強(qiáng)，集團(tuán)體內(nèi)仍有同類資產(chǎn)的上市公司。建議重點(diǎn)關(guān)注：中航電子、中航機(jī)電、國博電子、中直股份、天奧電子。

3) 建議關(guān)注主業(yè)相對較弱，控股股東或集團(tuán)有優(yōu)質(zhì)軍品資產(chǎn)的上市平臺。建議重點(diǎn)關(guān)注：航天長峰、航天晨光、航天科技、航天機(jī)電、四創(chuàng)電子、國睿科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：軍品訂單不及預(yù)期；國企改革不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 建議重點(diǎn)關(guān)注 上市公司 資產(chǎn)證券化