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民生證券認(rèn)為，對(duì)于昨日成長股出現(xiàn)的明顯回調(diào)，可能的原因是，近期正值中報(bào)密集披露期，對(duì)于前期已積累大量漲幅的成長股而言，市場(chǎng)對(duì)其的業(yè)績兌現(xiàn)能力的變化相對(duì)敏感(尤其是對(duì)于部分存在信息不對(duì)稱的中小盤股而言)，在面臨不確定性時(shí)選擇了賣出。無論未來經(jīng)濟(jì)走向如何，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)率抬升已然照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，供給因素將再次成為邏輯主線，通脹粘性正在被重新定價(jià)，周期重定價(jià)之路已然開啟。

以下為原文摘要：

1、對(duì)于業(yè)績高增長的個(gè)股而言，問題不會(huì)特別大

8月24日市場(chǎng)遭遇較大下跌，主要寬基指數(shù)跌幅均在1%以上。前期表現(xiàn)出色的中小盤/成長板塊表現(xiàn)不佳，中證1000下跌3.65%，而創(chuàng)業(yè)50在權(quán)重股的拖累下跌幅高達(dá)3.85%，相較而言上證50僅下跌1.01%，展現(xiàn)出一定的韌性；而行業(yè)上，近5日煤炭漲幅4.88%，電力設(shè)備及新能源板塊卻下跌-3.74%，老能源的表現(xiàn)更為占優(yōu)；而近期大宗商品價(jià)格也逐漸實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)反彈。對(duì)于當(dāng)下成長股出現(xiàn)的明顯回調(diào)，我們認(rèn)為可能的原因是：近期正值中報(bào)密集披露期，對(duì)于前期已積累大量漲幅的成長股而言，市場(chǎng)對(duì)其的業(yè)績兌現(xiàn)能力的變化相對(duì)敏感(尤其是對(duì)于部分存在信息不對(duì)稱的中小盤股而言)，在面臨不確定性時(shí)選擇了賣出。而與此同時(shí)我們同樣可以看到，隨著全球宏觀波動(dòng)率的放大，對(duì)全球滯脹/衰退的擔(dān)憂逐漸向外擴(kuò)散，即使是過去認(rèn)為相對(duì)安全的高技術(shù)板塊也逐漸難以獨(dú)善其身，股價(jià)波動(dòng)出現(xiàn)了明顯放大。我們認(rèn)為當(dāng)前恐慌性的賣出并不是未來成長股的常態(tài)，對(duì)于業(yè)績的高增長完全可以兌現(xiàn)(甚至是超預(yù)期兌現(xiàn))的個(gè)股而言，問題不會(huì)特別大。

2 低波動(dòng)時(shí)光已然遠(yuǎn)去，投資者應(yīng)當(dāng)為全球的宏觀波動(dòng)率抬升做好準(zhǔn)備

我們?cè)谇捌诙嗥獔?bào)告中提示，5月以來的經(jīng)濟(jì)低波動(dòng)狀態(tài)已然成為過去，當(dāng)前我們也應(yīng)當(dāng)看到向上的托舉力量又在聚集，經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)入寬幅波動(dòng)狀態(tài)。繼周一降息之后，國常會(huì)再次部署19項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)接續(xù)政策措施，穩(wěn)增長預(yù)期有望迎來修復(fù)。無論未來經(jīng)濟(jì)走向如何，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)率抬升已然照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，投資者不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)把頭埋在沙丘之中，而是意識(shí)到中間狀態(tài)是最不可能的狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)積極對(duì)其做好準(zhǔn)備。

3 當(dāng)需求下一臺(tái)階后企穩(wěn)，全球滯脹持續(xù)時(shí)間恐超想象

自2021年Q3以來，周期的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)始終被投資者所忽視，這背后主要是基于周期缺乏傳統(tǒng)需求邏輯的驅(qū)動(dòng)，而更多呈現(xiàn)出了需求企穩(wěn)后的供給邏輯。隨著海外需求下一臺(tái)階后逐漸陷入滯脹格局，而國內(nèi)需求企穩(wěn)的概率正在抬升。對(duì)于大宗商品而言，國內(nèi)外前期為需求的快速下行對(duì)其進(jìn)行了充分定價(jià)，當(dāng)下，中外能源的短缺導(dǎo)致了工業(yè)金屬、化工品大量產(chǎn)能的退出，部分品種庫存卻又維持在歷史低位，在需求擔(dān)憂被充分定價(jià)并有所修復(fù)后，供給因素將再次成為邏輯主線，周期重定價(jià)之路已然開啟。史詩級(jí)別的全球滯脹正在走來，其持續(xù)性可能會(huì)超過全市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)將重新定價(jià)通脹粘性。

4 不要猶豫，趕緊切換

海外的衰退交易正在告一段落，通脹粘性正在被重新定價(jià)，而國內(nèi)的能源時(shí)空短缺也將催化本就亟待被重估的傳統(tǒng)能源以及鏈條產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能價(jià)值。當(dāng)下，鑒于老能源正成為全球交易的關(guān)注點(diǎn)，我們推薦：(1)動(dòng)力煤、油氣和電力，而工業(yè)金屬(鋁、銅)在需求預(yù)期修復(fù)中的彈性不應(yīng)該被忽視，看好老能源的空間錯(cuò)配(油運(yùn))以及黃金。(2)對(duì)中國需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。(3)成長領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。

關(guān)鍵詞： 重新定價(jià) 民生證券 大宗商品