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煤炭：結(jié)構(gòu)壓力仍存，價(jià)值顯著低估。

板塊調(diào)整的三個(gè)因素已經(jīng)結(jié)束。1)美聯(lián)儲(chǔ)加息最密集時(shí)期已過(guò)，全球宏觀交易衰退壓力最大時(shí)候已經(jīng)結(jié)束；2)煤價(jià)限制政策基本出完，行業(yè)維持穩(wěn)健發(fā)展；3)地產(chǎn)至暗時(shí)刻已過(guò)，密集政策助推筑底。

煤炭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性壓力依然存在。1)歐洲正式停止俄羅斯煤炭進(jìn)口，全球能源緊張持續(xù)，價(jià)格倒掛將持續(xù)抑制國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口，沿海煤炭供給持續(xù)下降；2)鐵路運(yùn)力難以快速釋放，煤炭運(yùn)輸依然存在瓶頸；3)保供高壓下，煤炭供給穩(wěn)定性和質(zhì)量相對(duì)偏弱。

煤炭板塊具備長(zhǎng)期提估值空間。1)新煤礦批復(fù)規(guī)模大幅下降，行業(yè)缺乏中長(zhǎng)期持續(xù)有效產(chǎn)能增量；2)能源轉(zhuǎn)型過(guò)程漫長(zhǎng)，能源安全仍在首位，煤炭長(zhǎng)期需求不可或缺；3)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量持續(xù)改善，盈利釋放意愿增強(qiáng)，分紅率仍有提升空間，高股息可持續(xù)。

核心推薦：高盈利高股息：兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華；成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型：華陽(yáng)股份、電投能源、靖遠(yuǎn)煤電。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)力度低于預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)下行；供給超預(yù)期釋放。

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安證券 提升空間 低于預(yù)期