國泰君安研報指出，銀行板塊當(dāng)前處于政策底、估值底和業(yè)績底的“三重底”共振催化階段：1.政策底：地產(chǎn)風(fēng)險和疫情形勢是近年壓制銀行板塊的兩座大山，但目前壓制因素已邊際緩解：①房地產(chǎn)支持政策不斷出臺，近期債券、信貸、權(quán)益“三箭齊發(fā)”，預(yù)計能有效化解房地產(chǎn)風(fēng)險；②防疫政策也在持續(xù)優(yōu)化，有望刺激居民需求，推動經(jīng)濟復(fù)蘇；2.估值底：當(dāng)前銀行板塊動態(tài)估值僅0.52倍PB，估值隱含不良率高達20%，已非常充分地消化了各項或有利空，包括2023Q1的貸款重定價；3.業(yè)績底：預(yù)計2022Q3就是上市銀行營收增速的絕對底部，2023Q2起將進入景氣上行區(qū)間。優(yōu)質(zhì)個股仍能保持營收和利潤的高速增長?！叭氐住惫舱?，催化銀行勢起，全面看多銀行板塊2023年的投資機會。

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國君2023年度策略 | 銀行：“三重底”共振，銀行股勢起

銀行板塊當(dāng)前處于政策底、估值底和業(yè)績底的“三重底”共振催化階段：

1. 政策底：地產(chǎn)風(fēng)險和疫情形勢是近年壓制銀行板塊的兩座大山，但目前壓制因素已邊際緩解：①房地產(chǎn)支持政策不斷出臺，近期債券、信貸、權(quán)益“三箭齊發(fā)”，預(yù)計能有效化解房地產(chǎn)風(fēng)險；②防疫政策也在持續(xù)優(yōu)化，有望刺激居民需求，推動經(jīng)濟復(fù)蘇；

2. 估值底：當(dāng)前銀行板塊動態(tài)估值僅0.52倍PB，估值隱含不良率高達20%，已非常充分地消化了各項或有利空，包括2023Q1的貸款重定價；

3. 業(yè)績底：預(yù)計2022Q3就是上市銀行營收增速的絕對底部，2023Q2起將進入景氣上行區(qū)間。優(yōu)質(zhì)個股仍能保持營收和利潤的高速增長。

“三重底”共振，催化銀行勢起，全面看多銀行板塊2023年的投資機會。

個股選擇把握兩條主線：

1. 更受益于地產(chǎn)放松和板塊β修復(fù)的傳統(tǒng)龍頭：寧波銀行、招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、郵儲銀行。一方面，這些銀行在基本面或情緒面上明顯受前期地產(chǎn)風(fēng)險暴露壓制，股價出現(xiàn)大幅回調(diào)，相應(yīng)地當(dāng)下也最受益于地產(chǎn)政策放松；另一方面，這些標(biāo)的均為行業(yè)龍頭及機構(gòu)重倉股，當(dāng)前倉位已處于歷史低點，在板塊β修復(fù)的過程中，最容易獲機構(gòu)加倉，股價亦水漲船高。

2. 業(yè)績彈性和可持續(xù)性更強的優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行：蘇州銀行、成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行。預(yù)計2023年這些銀行的景氣度將繼續(xù)處于高位，兼具板塊β和自身α雙重邏輯。同時，由于與地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度相對較低，因此股價上漲節(jié)奏將更為穩(wěn)健。

風(fēng)險提示：1. 經(jīng)濟超預(yù)期下行；2. 政策效果不達預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 投資機會 國泰君安 經(jīng)濟復(fù)蘇