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中金公司12月22日研報(bào)認(rèn)為，2022年前三季度國內(nèi)運(yùn)營商建設(shè)、海外云廠商采購均有超預(yù)期表現(xiàn)，帶動(dòng)上游通信設(shè)備企業(yè)業(yè)績普遍穩(wěn)中有升。然而市場表現(xiàn)卻與行業(yè)基本面演化背道而馳，截至2022年11月底，A股通信板塊整體滾動(dòng)市盈率為25.45x，處于近十年0.24%的歷史分位點(diǎn)。展望2023年，我們認(rèn)為板塊估值當(dāng)前已處于明顯低估狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)隨著新基建、特種通信、新能源等“通信+”領(lǐng)域的景氣度向上，權(quán)重股的業(yè)績表現(xiàn)有望進(jìn)一步向好，板塊估值亦有望底部修復(fù)。

全文如下

中金2023年展望 | 通信設(shè)備：新基建守正出奇，新應(yīng)用行穩(wěn)致遠(yuǎn)

2022年復(fù)盤：經(jīng)營持續(xù)改善，板塊估值筑底。行業(yè)基本面上，2022年前三季度國內(nèi)運(yùn)營商建設(shè)、海外云廠商采購均有超預(yù)期表現(xiàn)，帶動(dòng)上游通信設(shè)備企業(yè)業(yè)績普遍穩(wěn)中有升。然而市場表現(xiàn)卻與行業(yè)基本面演化背道而馳，截至2022年11月底，A股通信板塊整體滾動(dòng)市盈率為25.45x，處于近十年0.24%的歷史分位點(diǎn)。展望2023年，我們認(rèn)為板塊估值當(dāng)前已處于明顯低估狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)隨著新基建、特種通信、新能源等“通信+”領(lǐng)域的景氣度向上，權(quán)重股的業(yè)績表現(xiàn)有望進(jìn)一步向好，板塊估值亦有望底部修復(fù)。

摘要

守正出奇：關(guān)注四大應(yīng)用層“通信+”機(jī)遇。1)新基建：我們預(yù)計(jì)2023年作為新基建重要抓手的智慧城市、新型基礎(chǔ)設(shè)施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、長期將助力自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展的車聯(lián)網(wǎng)基建有望迎來政策加碼期。2)衛(wèi)星&特種通信：我們認(rèn)為具有戰(zhàn)略高度的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展；隨著國防信息化發(fā)展，相關(guān)裝備投入有望增加，從而帶動(dòng)特種領(lǐng)域通信裝備需求增長。3)“東數(shù)西算”：“東數(shù)西算”工程自2022年初正式啟動(dòng)，我們認(rèn)為該政策和西部地區(qū)“十四五”規(guī)劃指引了積極的信息基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)信號(hào)，從總量上，西部數(shù)據(jù)中心建設(shè)有望牽引逾萬億元投資額。4)海底電纜：2022年海風(fēng)招標(biāo)及沿海省份“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃指引海風(fēng)后續(xù)年份良好發(fā)展趨勢，我們看好海纜占海風(fēng)資本開支比重受益于遠(yuǎn)?；厔荻嵘?、看好龍頭海纜企業(yè)持續(xù)保持優(yōu)勢。

行穩(wěn)致遠(yuǎn)：云需求增長或面臨放緩，關(guān)注運(yùn)營商及企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。1)運(yùn)營商市場：我們預(yù)計(jì)明年傳統(tǒng)通信基建投資將穩(wěn)中有降，但同時(shí)運(yùn)營商發(fā)力云計(jì)算業(yè)務(wù)，投資重心向數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)傾斜，有望帶動(dòng)其云網(wǎng)設(shè)備需求超預(yù)期增長。2)云網(wǎng)市場：我們認(rèn)為若明年新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本開支規(guī)?；?qū)⒊袎?，上游設(shè)備市場規(guī)模料將表現(xiàn)溫和，但看好各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)的份額穩(wěn)中有增。3)企業(yè)用戶市場：我們預(yù)期后疫情時(shí)代企業(yè)采購需求有望呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，看好大型企業(yè)商用PC采購的反彈，以及混合辦公發(fā)展背景下，統(tǒng)一通信市場的成長機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)

5G應(yīng)用發(fā)展的不確定性，貿(mào)易摩擦不確定性，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的不確定性，新技術(shù)發(fā)展的不確定性。

關(guān)鍵詞： 不確定性 通信設(shè)備 中金公司