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中金公司研報表示，隨著上輪周期核心產(chǎn)品重疾險的高基數(shù)被消化，我們對于壽險的基本面不再悲觀。展望新周期，預計中短期內(nèi)儲蓄型產(chǎn)品將是行業(yè)的主要驅(qū)動力；保障型產(chǎn)品仍然存在廣闊的發(fā)展空間，但行業(yè)需轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，更長期維度內(nèi)我們依舊看好商業(yè)健康險的發(fā)展。綜合考慮行業(yè)供需調(diào)整和外部環(huán)境的變化趨勢，我們認為壽險行業(yè)或?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。推薦關注兩條主線：1)基本面有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的標的；2)受益于國企價值重估的標的。

全文如下

中金2023年展望 | 保險：邁向新周期

保險板塊過去3年因內(nèi)外部因素持續(xù)大幅下跌，基于我們的判斷，盡管短期內(nèi)不確定性仍存，但行業(yè)已處于下行周期的尾部，基本面向上概率較高、向上空間較大，且估值已反映較為悲觀的預期；市場信心隨基本面修復后行業(yè)有望從更長期、更客觀的視角被予以定價，從而迎來深度修復。

摘要

中資壽險：負債端邁向新周期，估值有望深度修復。隨著上輪周期核心產(chǎn)品重疾險的高基數(shù)被消化，我們對于壽險的基本面不再悲觀。展望新周期，預計中短期內(nèi)儲蓄型產(chǎn)品將是行業(yè)的主要驅(qū)動力；保障型產(chǎn)品仍然存在廣闊的發(fā)展空間，但行業(yè)需轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，更長期維度內(nèi)我們依舊看好商業(yè)健康險的發(fā)展。綜合考慮行業(yè)供需調(diào)整和外部環(huán)境的變化趨勢，我們認為壽險行業(yè)或?qū)崿F(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。推薦關注兩條主線：1)基本面有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的標的；2)受益于國企價值重估的標的。

財險：主要趨勢延續(xù)，龍頭公司承保端長期改善趨勢愈發(fā)明朗。我們預計2023年車險保費溫和增長5.5%，行業(yè)承保盈利面臨基數(shù)壓力，大型公司因準備金更充足壓力相對較小；非車險保費維持高增速，大型公司盈利水平取決于經(jīng)營策略和外部環(huán)境(自然災害、信用周期)。整體而言，我們認為龍頭公司承保長期向好的趨勢愈發(fā)明朗。

互聯(lián)網(wǎng)保險：嚴監(jiān)管持續(xù)，各類經(jīng)營模式調(diào)整后重新出發(fā)。2021年起行業(yè)嚴監(jiān)管持續(xù)為各類經(jīng)營模式帶來挑戰(zhàn)，資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)保險的態(tài)度也再度轉(zhuǎn)為謹慎。整體來看，各類公司正逐漸消化一系列監(jiān)管政策帶來的影響，不同公司因經(jīng)營模式和聚焦領域的不同對于上述影響消化的速度有所分化。推薦關注受到監(jiān)管政策影響較小且未來兩年凈利潤增長確定性較高的互聯(lián)網(wǎng)保險公司。

風險

新單保費增長不及預期；新冠疫情對展業(yè)及保單賠付的影響超過預期；長端利率大幅變動；資本市場大幅波動；自然災害；政策及監(jiān)管不確定性。

關鍵詞： 經(jīng)營模式 外部環(huán)境 綜合考慮