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中泰證券研報(bào)認(rèn)為，2023年，新起點(diǎn)伊始，醫(yī)藥行情有望圍繞“復(fù)蘇”展開。此處的“復(fù)蘇”并不是簡單意義上的疫情復(fù)蘇，包含了政策預(yù)期緩和、企業(yè)發(fā)展階段變化以及疫后修復(fù)等，建議重點(diǎn)關(guān)注四大復(fù)蘇機(jī)遇：企業(yè)經(jīng)營周期、院內(nèi)診療、消費(fèi)醫(yī)療、創(chuàng)新需求與制造的復(fù)蘇；同時建議關(guān)注穿插演繹的防疫工具機(jī)會(疫苗、新冠藥物、自主診療)。

全文如下

【中泰醫(yī)藥】祝嘉琦：2023年策略報(bào)告：“復(fù)蘇”演繹下的新起點(diǎn)

2022年回顧：估值回歸與再平衡，Q4開啟新起點(diǎn)。2022年是醫(yī)藥賽道牛市的離去，疊加疫情防控、地緣政治、政策預(yù)期、宏觀環(huán)境等多重因素，行業(yè)完成了估值的回歸與再平衡(年內(nèi)板塊最低TTM市盈率21倍，低于2018年的23倍，接近歷史最低19倍)，板塊的投資邏輯也隨之發(fā)生明顯的變化。基于當(dāng)前醫(yī)藥內(nèi)部(需求剛性，政策見底，估值匹配)以及整體宏觀外部環(huán)境(行業(yè)比較下的確定性與性價比)，我們認(rèn)為醫(yī)藥有望走出結(jié)構(gòu)性慢牛行情。

2023年，新起點(diǎn)伊始，行情有望圍繞“復(fù)蘇”展開。此處的“復(fù)蘇”并不是簡單意義上的疫情復(fù)蘇，包含了政策預(yù)期緩和、企業(yè)發(fā)展階段變化以及疫后修復(fù)等，建議重點(diǎn)關(guān)注四大復(fù)蘇機(jī)遇：企業(yè)經(jīng)營周期、院內(nèi)診療、消費(fèi)醫(yī)療、創(chuàng)新需求與制造的復(fù)蘇；同時建議關(guān)注穿插演繹的防疫工具機(jī)會(疫苗、新冠藥物、自主診療)。

企業(yè)經(jīng)營周期的“復(fù)蘇” ：困境反轉(zhuǎn)，有望迎來業(yè)績與估值雙升的大級別行情。重點(diǎn)關(guān)注 ①中藥：自上而下政策明確鼓勵，2023年細(xì)分政策有望帶來催化；企業(yè)自身經(jīng)歷多年調(diào)整不斷出現(xiàn)積極變化，具備預(yù)期差。②仿制藥：集采見底，存量業(yè)務(wù)出清，新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期；③創(chuàng)新藥：泡沫出清、預(yù)期見底，行業(yè)反轉(zhuǎn)可期。(看好以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、方盛制藥、一品紅、華潤三九、紅日藥業(yè)、同仁堂、太極集團(tuán)；仙琚制藥、苑東生物、衛(wèi)信康、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、科倫藥業(yè)、京新藥業(yè)；恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、君實(shí)生物、海思科等)。

院內(nèi)診療的復(fù)蘇：防控優(yōu)化下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診人次有望確定性恢復(fù)，院內(nèi)診療服務(wù)、設(shè)備耗材需求提升。重點(diǎn)關(guān)注①醫(yī)療設(shè)備：新基建政策落地、短期診療需求激增，帶動設(shè)備采購；②院內(nèi)耗材：IVD、高耗集采悲觀預(yù)期釋放，全品類院內(nèi)消耗量穩(wěn)步提升；②綜合醫(yī)院：診療活動持續(xù)恢復(fù)。(看好邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡；安圖生物、新產(chǎn)業(yè)；南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、微電生理；海吉亞醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)等)。

消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇：多重促消費(fèi)政策刺激下，社會消費(fèi)能力及意愿持續(xù)恢復(fù)。重點(diǎn)關(guān)注 ①終端服務(wù)及渠道：醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店；②消費(fèi)產(chǎn)品：消費(fèi)器械、疫苗、生長激素、血制品等。(看好通策醫(yī)療、錦欣生殖、愛爾眼科等；益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳；魚躍醫(yī)療、愛博醫(yī)療、歐普康視；百克生物、長春高新、天壇生物、華蘭生物、我武生物等)。

創(chuàng)新需求與制造的復(fù)蘇：疫情擾動結(jié)束，行業(yè)景氣度回升；制造端成本有望下行，重點(diǎn)關(guān)注 ①原料藥：成本下行帶來盈利能力恢復(fù)，新一輪產(chǎn)品、產(chǎn)能周期開始；②CRO&CDMO:醫(yī)藥投融資改善，大訂單逐漸消化；③上游試劑耗材：投融資需求加速恢復(fù)，技術(shù)驅(qū)動加快國產(chǎn)替代；制造能力持續(xù)提升，下游需求持續(xù)恢復(fù)。④制藥裝備：訂單擾動不改中長期邏輯順暢，制藥裝備迎來向上周期。(看好同和藥業(yè)、普洛藥業(yè)、天宇股份、司太立、奧銳特；藥明生物、藥明康德、泰格醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、諾泰生物；諾唯贊、阿拉丁、泰坦科技；東富龍、楚天科技等)。

風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險、疫情擾動風(fēng)險等

關(guān)鍵詞： 院內(nèi)診療 持續(xù)恢復(fù) 建議關(guān)注