2022年回顧：先抑后揚，保險板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤

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前10月，權益市場大幅波動下行，長端利率震蕩走低，疊加人身險行業(yè)仍處于改革承壓階段，保險指數(shù)累計下跌28.0%，但跑贏滬深300指數(shù)0.6pct.11月以來，負債端邊際改善、政策面向好、長端利率上行等多重利好因素推動保險板塊實現(xiàn)觸底反彈，11月1日-12月23日保險指數(shù)累計漲幅達21.2%，跑贏滬深300指數(shù)15.8pct。

2023年展望：代理人隊伍有望實現(xiàn)量穩(wěn)質升，渠道轉型成效將逐步釋放

2022年以來，政策不斷推進營銷體制健全完善，推動銷售隊伍精細化管理。各險企采取差異化轉型策略，業(yè)績表現(xiàn)略有分化，但整體來看人力出清或將接近尾聲，部分險企核心指標有所改善，轉型成效正逐步顯現(xiàn)。預計2023年代理人隊伍有望實現(xiàn)量穩(wěn)質升，帶動壽險板塊在長期承壓環(huán)境下迎來筑底回升。

銀保渠道重獲重視，規(guī)模與價值將雙線并行

過去銀?！把墶标P系不足暴露的弊端對其發(fā)展形成一定制約，現(xiàn)階段在代理人轉型陣痛下，銀保適時補位對“量”起到的推動作用重獲重視，業(yè)務結構與品質已呈現(xiàn)出新面貌。上市險企積極布局銀保渠道，2022年以來規(guī)模增長表現(xiàn)強勁，預計2023年銀保業(yè)務將延續(xù)較高增長態(tài)勢，并有望實現(xiàn)規(guī)模與價值雙升，成為促進NBV快速修復的重要驅動力。

個人養(yǎng)老金揚帆起航，2030年有望為險企貢獻9000億增量資金

老齡化時代催生了龐大的養(yǎng)老金融相關需求，政策層面高度重視多支柱養(yǎng)老金體系建設。11月25日個人養(yǎng)老金制度正式開閘，商業(yè)養(yǎng)老保險可參與個人養(yǎng)老金范圍拓寬，未來有望為保險行業(yè)帶來新增量，預計頭部險企將更具市場競爭優(yōu)勢。

財產險景氣度有望延續(xù)，行業(yè)馬太效應凸顯

車險具備“剛性”消費特征，且新能源車滲透率仍低；非車險業(yè)務占比持續(xù)提升，正成為財險重要支柱。預計2023年車險與非車險業(yè)務有望保持較好增長態(tài)勢，盡管疫情防控放開后賠付率或存一定壓力，龍頭險企在規(guī)模效應下費用率有望進一步降低，維持COR水平。

投資環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，關注長期資產配置能力

險企資產久期長、配置風格穩(wěn)健，過去10年主要上市險企平均總投資收益率在4.8%-5.6%，相較儲蓄型壽險產品普遍3.5%的預定利率而言，仍有利差益空間。預計2023年隨著經濟預期逐漸改善，長端利率有望企穩(wěn)，權益市場有望進一步回暖，險企投資端將顯著受益。

風險分析：監(jiān)管政策變動存在不確定性；保費收入不及預期；利率超預期下行。

關鍵詞： 保費收入 長期資產 新能源車