中泰證券最新研報表示，2023年航司股價從演繹政策利好向基本面修復轉(zhuǎn)變。休閑出行快于商務(wù)出行恢復，國內(nèi)出行快于國際出行恢復。站在航空投資大時代的起點，2023年航空公司將迎來業(yè)績觸底反彈帶來的β行情，重點關(guān)注春秋航空、中國國航，建議關(guān)注中國東航、南方航空、海航控股、吉祥航空、華夏航空。

全文如下

【交運】杜沖：春歸有期，孕育新生——2023年度投資策略報告

2022年：海外市場提供航空復蘇路線圖

(資料圖片)

全球大勢：防疫政策的放松不可逆轉(zhuǎn)。截止2022年12月15日，全球已有122個國家解除了基于新冠疫情制定的旅行禁令，占所有國家數(shù)量的55%，87%歐洲國家、60%的美洲國家、33%的亞太國家對航空出行沒有限制。

復蘇蹤跡一：海外航空需求復蘇國內(nèi)快于國際。截止2022年10月，全球國際、國內(nèi)航班恢復至2019年同期的72%、78%。

復蘇蹤跡二：全球因私出行需求復蘇快于因公。全球休閑、商務(wù)旅行訂票量分別于2022年1月、3月恢復2019年同期水平。

復蘇蹤跡三：低成本航空恢復速度快于全服務(wù)及支線航空。歐洲低成本航空恢復至2019年同期的85%，干線及支線航空僅恢復至74%。

復蘇蹤跡四：航空票價明顯上漲。2022年Q2美國航空平均票價環(huán)比增速20.9%，為2019年同期的111%，歐盟27國航空票價自2022年5月起平均票價較2019年上漲10%。

2023年：黎明破曉，盈利恢復

2023年或?qū)⒊蔀槿蚝娇諛I(yè)疫情后首個盈利年份。IATA預測2023年全球航空公司的凈利潤總額將達到46億美元，息稅前利潤率0.4%。

供給持續(xù)收縮：1)2022年1月-11月六家上市航司凈增飛機39架，遠小于2019年的118架以及2021年的104架。受飛機制造商生產(chǎn)能力的限制以及飛機交付的長周期，預計2023年我國飛機引進仍以存量訂單為主。2)根據(jù)三大航公布的飛機引進計劃，2023-2024年三大航各類飛機引進增速預計為2.02%、1.50%。3)考慮到窄體機引進數(shù)量約占總計劃引進數(shù)的28%，而國內(nèi)約88%的航班均用窄體機執(zhí)型，國內(nèi)運力的緊張程度或?qū)⒓觿　?/p>

需求加速恢復：1)2023年航空需求有序恢復，波動前行，預計國內(nèi)航空需求于2023年4月恢復至2019年4月的100%，國際航空需求于2023年12月恢復至2019年12月的75%，地區(qū)航空需求于2023年12月恢復至2019年12月的89%。2)測算2023-2025年行業(yè)ASK增速約在7.87%左右，預計2023年下半年至2024年供需關(guān)系徹底扭轉(zhuǎn)，行業(yè)RPK的增速有望保持在10%以上，供需差在5%左右，屆時票價彈性得以體現(xiàn)。3)票價市場化改革釋放需求紅利。一線城市供需緊平衡趨勢強化，商務(wù)旅客占比高，需求恢復后，票價空間有望再次打開。

投資建議：春歸有期，價值重塑

2023年航司股價從演繹政策利好向基本面修復轉(zhuǎn)變。休閑出行快于商務(wù)出行恢復，國內(nèi)出行快于國際出行恢復。站在航空投資大時代的起點，2023年航空公司將迎來業(yè)績觸底反彈帶來的β行情，重點關(guān)注春秋航空、中國國航，建議關(guān)注中國東航、南方航空、海航控股、吉祥航空、華夏航空。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、假設(shè)有效性風險、匯率風險、油價風險、定向增發(fā)攤薄EPS風險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風險

關(guān)鍵詞： 航空公司 建議關(guān)注 華夏航空