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中金公司在研報(bào)中表示，展望2023年，我們認(rèn)為：消費(fèi)電子終端需求有望恢復(fù)，同時(shí)考慮到小尺寸被動(dòng)元器件庫(kù)存壓力的逐步緩解，產(chǎn)業(yè)鏈有望從主動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，基本面修復(fù)可期。此外，新能源需求可持續(xù)增長(zhǎng)，鋁電解電容、薄膜電容和超級(jí)電容基本面繼續(xù)強(qiáng)勁，重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)品升級(jí)和生產(chǎn)成本優(yōu)化。

全文如下

中金2023年展望 | 被動(dòng)元器件：供給擴(kuò)張，消費(fèi)電子和新能源需求共振

展望2023年，我們認(rèn)為：消費(fèi)電子終端需求有望恢復(fù)，同時(shí)考慮到小尺寸被動(dòng)元器件庫(kù)存壓力的逐步緩解，產(chǎn)業(yè)鏈有望從主動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，基本面修復(fù)可期。此外，新能源需求可持續(xù)增長(zhǎng)，鋁電解電容、薄膜電容和超級(jí)電容基本面繼續(xù)強(qiáng)勁，重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)品升級(jí)和生產(chǎn)成本優(yōu)化。

摘要

2022年被動(dòng)元器件板塊表現(xiàn)符合我們預(yù)期：薄膜電容和鋁電解電容受益于新能源，廠商業(yè)績(jī)同/環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，而MLCC、小尺寸電感、電阻以及晶振等小尺寸產(chǎn)品受消費(fèi)類電子疲軟的影響，各廠商業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

我們認(rèn)為不同于2022年薄膜電容和鋁電解電容一枝獨(dú)秀的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2023年小尺寸產(chǎn)品亦有望受益于消費(fèi)類終端需求的復(fù)蘇。自3Q22以來，小尺寸的庫(kù)存和原廠毛利率出現(xiàn)拐點(diǎn)性變化，相關(guān)廠商三季報(bào)存貨環(huán)比下降，考慮到毛利率降至歷史低位，我們認(rèn)為小尺寸的周期低點(diǎn)信號(hào)逐步清晰，銷售反彈有望自23年Q2逐步走出趨勢(shì)。此外，我們認(rèn)為新能源需求維持景氣，薄膜電容和鋁電解電容龍頭廠商業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增長(zhǎng)，其中薄膜電容市場(chǎng)需重點(diǎn)關(guān)注電動(dòng)車高壓平臺(tái)滲透，及龍頭廠商工藝升級(jí)帶動(dòng)的毛利率改善；鋁電解電容需關(guān)注電費(fèi)成本變化和汽車市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商份額的提升。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我們認(rèn)為：2021年被動(dòng)元器件市場(chǎng)總規(guī)模約300億美元，由大到小依次是MLCC、鋁電解電容、電感、晶振、電阻、薄膜電容和超級(jí)電容。MLCC為千億人民幣大賽道，國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，全產(chǎn)業(yè)鏈面臨國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇；薄膜/鋁電解/超級(jí)電容受益新能源，增速引領(lǐng)行業(yè)；小尺寸電感隨消費(fèi)終端穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)龍頭廠商已占據(jù)全球主要份額，未來有望率先從元器件向模組產(chǎn)品延伸布局；晶振受益于物聯(lián)網(wǎng)和汽車電子的彈性較大。

風(fēng)險(xiǎn)

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 鋁電解電容 薄膜電容 生產(chǎn)成本