中信證券在研報(bào)中表示，1月11日晚中航電測發(fā)布公告，正在籌劃發(fā)行股份向航空工業(yè)集團(tuán)購買成飛集團(tuán)100%股權(quán)。成飛集團(tuán)是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，通過本次重組戰(zhàn)斗機(jī)龍頭有望實(shí)現(xiàn)整體上市。預(yù)計(jì)2023年國企改革將繼續(xù)加速推進(jìn)提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計(jì)劃屬性，免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長期配置價(jià)值。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無論是從市場情緒還是時(shí)間維度，或是行業(yè)邏輯還是個(gè)股性價(jià)比，軍工行業(yè)中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局航空系混改標(biāo)的及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司。

全文如下

軍工|成飛擬被注入中航電測，國企混改登上新高峰

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2023年1月11日晚中航電測發(fā)布公告，正在籌劃發(fā)行股份向航空工業(yè)集團(tuán)購買成飛集團(tuán)100%股權(quán)。成飛集團(tuán)是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，通過本次重組戰(zhàn)斗機(jī)龍頭有望實(shí)現(xiàn)整體上市。預(yù)計(jì)2023年國企改革將繼續(xù)加速推進(jìn)提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計(jì)劃屬性，免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長期配置價(jià)值。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無論是從市場情緒還是時(shí)間維度，或是行業(yè)邏輯還是個(gè)股性價(jià)比，軍工行業(yè)中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局航空系混改標(biāo)的及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司。

▍成飛集團(tuán)擬被注入中航電測，后者預(yù)計(jì)2月2日前披露交易方案。

1月11日晚中航電測發(fā)布公告，正在籌劃發(fā)行股份向航空工業(yè)集團(tuán)購買成飛集團(tuán)100%股權(quán)。公司股票自2023年1月12日開市時(shí)起停牌，公司預(yù)計(jì)在不超過10個(gè)交易日(2023年2月2日)內(nèi)披露交易方案。中航電測是軍民兩用智能測控產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的骨干企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋航空軍品、傳感控制、智能交通、工業(yè)軟件四大板塊，2021年實(shí)現(xiàn)收入19.43億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.07億元，截至2023年1月11日收盤總市值63億元。

▍成飛集團(tuán)是戰(zhàn)斗機(jī)研制龍頭，有望通過本次重組實(shí)現(xiàn)整體上市。

根據(jù)成飛集團(tuán)官網(wǎng)和官微，成飛集團(tuán)我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商。在軍機(jī)方面，集團(tuán)研制生產(chǎn)了殲5、殲7、梟龍、殲10、殲20 等系列飛機(jī)數(shù)千架；在民機(jī)方面，集團(tuán)與成飛民機(jī)公司一道承擔(dān)了C919、ARJ21、AG600機(jī)頭的研制生產(chǎn)；在無人機(jī)方面，公司控股子公司中無人機(jī)是國內(nèi)大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)。根據(jù)中無人機(jī)招股說明書，2021年末集團(tuán)總資產(chǎn)1512億元，凈資產(chǎn)144億元，2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤9890萬元，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤16.13億元。通過本次重組，戰(zhàn)斗機(jī)龍頭有望實(shí)現(xiàn)整體上市，借力資本市場加速航空裝備發(fā)展。

▍若重磅重組取得突破，國企混改或加速推進(jìn)。

本次成飛集團(tuán)擬被注入中航電測，是自2017年沈飛被注入中航黑豹以來，航空工業(yè)集團(tuán)推出的又一次重磅資本運(yùn)作。2021年起軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作趨于活躍，航空工業(yè)集團(tuán)和電科集團(tuán)資本運(yùn)作提速，同時(shí)板塊中企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)也明顯提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板塊內(nèi)上市公司推動的股權(quán)激勵(lì)96次，其中2020年以來占一半以上。2022年5月27日國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確各企業(yè)集團(tuán)公司需于2022年8月底將工作方案報(bào)送國資委，2024年底全面驗(yàn)收評價(jià)。政策引領(lǐng)下，各央企已進(jìn)入改革快車道，板塊情緒有望得到進(jìn)一步催化。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

中航電測重組成飛集團(tuán)失?。晃覈娰M(fèi)開支增速下降；未來我國在航空防務(wù)裝備方面的預(yù)算減少；公司產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)；公司技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等。

▍投資建議：

預(yù)計(jì)2023年國企改革將繼續(xù)加速推進(jìn)提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計(jì)劃屬性，免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長期配置價(jià)值。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無論是從市場情緒還是時(shí)間維度，或是行業(yè)邏輯還是個(gè)股性價(jià)比，軍工行業(yè)中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局。

1)航空工業(yè)作為軍工集團(tuán)資本運(yùn)作先行軍，有望持續(xù)推出“組合拳”；

2)在板塊熱度帶動下，基本面向好的產(chǎn)業(yè)鏈公司也有望受到拉動。

關(guān)鍵詞： 中航電測 航空工業(yè) 整體上市