天天觀察：光大證券：理想交付量破萬 行業(yè)或?qū)⒅匦孪磁?/h1>

2023-02-04 09:04:57　　來源：光大證券研究

(資料圖片僅供參考)

1月理想銷量遙遙領(lǐng)先，小鵬仍處落后位置

2023/1新勢力交付數(shù)據(jù)排名為理想、蔚來、小鵬；1)理想交付量同比+23.4%/環(huán)比-28.7%至15,141輛，2)蔚來交付量同比-11.9%/環(huán)比-46.2%至8,506輛，3)小鵬交付量同比-59.6%/環(huán)比-53.8%至5,218輛。我們判斷，特斯拉大幅降價(jià)加劇行業(yè)競爭，1月新勢力表現(xiàn)總體符合預(yù)期；其中，理想表現(xiàn)穩(wěn)健主要由于留存訂單+家庭用戶定位的錯(cuò)位競爭(vs. 蔚來受新老車型即將換代影響，小鵬受更明顯的特斯拉降價(jià)沖擊影響)。

在手訂單告急，新勢力或?qū)⒅匦孪磁?/strong>

1)蔚來老車型866當(dāng)前可提現(xiàn)車，ET7/ES7交付周期3-4周，ET5交付周期大幅縮短至3-4周(vs. 12月交付周期10-12周)；2)小鵬P7、P5、G3/G3i、G9交付周期均為4-6周(vs. 12月P7、P5、G3/G3i交付周期6周，G9交付周期4-8周)；3)理想L9/L8交付周期5-7周(vs. 12月預(yù)計(jì)2023/2/15前交付)，預(yù)計(jì)2月全新五座增程SUV L7有望開啟交付。我們判斷，1)當(dāng)前疫情趨穩(wěn)，新勢力或?qū)⒅匦孪磁?預(yù)計(jì)競爭將回歸至商業(yè)模式+品類+定位的競爭)；2)看好具備較強(qiáng)用戶定義能力/產(chǎn)品矩陣豐富、降本能力、營銷手段豐富、具備較強(qiáng)品牌力與車型競品力的新勢力銷量爬坡前景。

“鯰魚”效應(yīng)明顯，降價(jià)預(yù)期升溫

截至2023/2/3，小鵬、問界、零跑已跟進(jìn)特斯拉降價(jià)，蔚來老車型限時(shí)優(yōu)惠活動(dòng)擴(kuò)大；其中，小鵬G3i/P5/P7降價(jià)2-3.6萬元，問界M5 EV/M7降價(jià)2.8-3萬元，零跑C01開啟5,000元抵3萬元限時(shí)補(bǔ)貼，蔚來在延補(bǔ)國補(bǔ)的基礎(chǔ)上老車型2月限時(shí)購車優(yōu)惠擴(kuò)大。我們判斷，定價(jià)主要取決于市場供求+競爭格局，預(yù)計(jì)2Q23E競爭加劇+降價(jià)可能性或進(jìn)一步增強(qiáng)；其中，20-30萬元價(jià)格帶的純電車型或存更高降價(jià)或減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)景氣度與車型周期仍是核心

近期車企陸續(xù)降價(jià)+政策預(yù)期升溫，帶動(dòng)市場對2023年新能源車銷量表現(xiàn)的信心有所回暖，符合我們此前對市場高估銷量承壓風(fēng)險(xiǎn)但低估業(yè)績下修風(fēng)險(xiǎn)的判斷。維持2023年國內(nèi)新能源乘用車(批發(fā)口徑)銷量預(yù)測900萬輛，預(yù)計(jì)最大變量仍在于疫情、車企定價(jià)策略、以及上游原材料價(jià)格波動(dòng)；此外，產(chǎn)業(yè)鏈或存年降/業(yè)績下修風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)行業(yè)競爭加劇下的頭部集中化趨勢或進(jìn)一步顯現(xiàn)；看好2023年具有較強(qiáng)插混與出口布局+銷量與業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的頭部自主新能源車企、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)需求不及預(yù)期；車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費(fèi)用控制不及預(yù)期；市場/金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 競爭加劇 新能源車 光大證券