華泰證券研報認(rèn)為，23年分布式光伏新增裝機(jī)量仍有望保持高增長態(tài)勢，主要基于：1)分布式光伏收益率直接受益于硅料價格下降，利好下游裝機(jī)需求；2)整縣推進(jìn)力度強(qiáng)；3)隔墻售電、綠電/綠證/碳排放權(quán)交易拓寬持有分布式光伏業(yè)主售電渠道；4)地方政府對分布式光伏建設(shè)仍有補(bǔ)貼。

全文如下

華泰 | 分布式光伏：多重驅(qū)動，受益硅料降價

核心觀點(diǎn)

(資料圖片)

分布式光伏占比迅速提升，多重驅(qū)動力推動

2022年前三季度，全國光伏新增裝機(jī)達(dá)52.60GW，分布式光伏新增裝機(jī)35.33GW，同比增長115%，占光伏新增總裝機(jī)比67%，較2021年占比35%大幅提升；其中戶用分布式光伏新增裝機(jī)達(dá)16.59GW；工商業(yè)光伏新增裝機(jī)18.74GW(占分布式新增裝機(jī)53%)。

我們認(rèn)為23年分布式光伏新增裝機(jī)量仍有望保持高增長態(tài)勢，主要基于：1)分布式光伏收益率直接受益于硅料價格下降，利好下游裝機(jī)需求；2)整縣推進(jìn)力度強(qiáng)；3)隔墻售電、綠電/綠證/碳排放權(quán)交易拓寬持有分布式光伏業(yè)主售電渠道；4)地方政府對分布式光伏建設(shè)仍有補(bǔ)貼。

戶用和工商業(yè)占分布式光伏主要地位，各類商業(yè)模式百花齊放

當(dāng)前分布式光伏根據(jù)使用場景的不同，一般可分為戶用光伏、農(nóng)/林/漁光互補(bǔ)和工商業(yè)分布式，其中戶用和工商業(yè)分布式占主要地位。

戶用光伏可分為農(nóng)戶自投、商業(yè)租賃、金融租賃三種模式，其中商業(yè)租賃模式占比逐年提升，2022年商業(yè)租賃模式在戶用光伏市場占比已超75%。

工商業(yè)分布式光伏可依據(jù)持有電站主體不同分為業(yè)主自持、電站運(yùn)營商持有兩大類，運(yùn)營商持有模式中，“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式盈利性更高。

高收益率+高需求+高壁壘，自發(fā)自用、余電上網(wǎng)模式工商業(yè)或為黃金賽道

一方面，售電價格直接影響電站運(yùn)營商收益率，“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的工商業(yè)分布式受益于較高的工商業(yè)電價和更靈活的定價模式，盈利性普遍高于戶用分布式光伏電站和集中式電站。

另一方面，工商業(yè)分布式光伏電站下游客戶主要為國企、工廠、學(xué)校和醫(yī)院等，受能耗雙控和碳排放雙控嚴(yán)格限制，對光伏發(fā)電有更高的需求。

此外，工商業(yè)分布式具備高度依賴地方資源和渠道、產(chǎn)品定制化屬性強(qiáng)的特點(diǎn)，對廠商的地推能力、客戶資源、融資能力和定制化設(shè)計能力有較高的要求，行業(yè)壁壘較高。

風(fēng)險提示：新增分布式光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，工商業(yè)銷售電價大幅下調(diào)，行業(yè)競爭加劇。本研報中涉及到的公司、個股內(nèi)容系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。

關(guān)鍵詞： 華泰證券 地方政府 直接受益