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中信建投研報認(rèn)為，本輪光伏組件價格反彈主要系人為囤貨所致，關(guān)鍵矛盾在于硅料緊缺。但短期上游價格反彈已成強弩之末，即將進(jìn)入長周期下行通道。我們認(rèn)為硅料上漲已經(jīng)近尾聲，上游供給逐步放量。下游需求旺盛，組件廠商有望迎來量利齊升。從排產(chǎn)情況來看，今年以來組件企業(yè)訂單需求旺盛，頭部廠商前三季度訂單目前飽和度較高，三月排產(chǎn)有望環(huán)比持續(xù)提升。投資建議：繼續(xù)強調(diào)看好組件環(huán)節(jié)，行業(yè)從資源為王向訂單為王切換。推薦：受益于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重新分配的組件龍頭。推薦晶澳科技、隆基綠能等。

全文如下

上游即將進(jìn)入長周期價格下行通道，繼續(xù)看多光伏組件

本輪價格反彈主要系人為囤貨所致，關(guān)鍵矛盾在于硅料緊缺。我們認(rèn)為本輪價格反彈主要系人為囤貨因素所致，我們預(yù)測此前行業(yè)硅料庫存折合約為50GW，行業(yè)月度產(chǎn)出量約40-45GW，疊加淡季硅料廠商屯庫導(dǎo)致行業(yè)硅料緊缺，導(dǎo)致硅片供給不足。

但短期上游價格反彈已成強弩之末，即將進(jìn)入長周期下行通道。我們認(rèn)為硅料上漲已經(jīng)近尾聲，上游供給逐步放量。近期行業(yè)上游龍頭開倉放料，產(chǎn)業(yè)鏈上游供給已經(jīng)開始進(jìn)入寬松區(qū)間。上周末起拉晶廠產(chǎn)能利用率提升至80%，達(dá)到近兩年高點。我們認(rèn)為根據(jù)硅片生產(chǎn)周期，近期隨著上游開倉放料，硅片生產(chǎn)料供給日漸充足，硅片供給也有望從短缺轉(zhuǎn)為寬松。整體上看，我們判斷上游價格上漲將隨著時間推移日漸式微。

下游需求旺盛，組件廠商有望迎來量利齊升。從排產(chǎn)情況來看，今年以來組件企業(yè)訂單需求旺盛，頭部廠商前三季度訂單目前飽和度較高，三月排產(chǎn)有望環(huán)比持續(xù)提升。從盈利能力來看，頭部廠商Q1交付價格均在1.7-1.8元/W，持續(xù)性可能到達(dá)Q3，雖然短期硅片價格有所反彈，但我們判斷并不影響大局，預(yù)計組件企業(yè)單瓦盈利未來幾個季度將看到明顯提振。

投資建議：繼續(xù)強調(diào)看好組件環(huán)節(jié)，行業(yè)從資源為王向訂單為王切換。推薦：1)具備業(yè)績彈性的購買硅片的組件公司。推薦橫店東磁、天合光能、億晶光電等。2)受益于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重新分配的組件龍頭。推薦晶澳科技、隆基綠能等。

關(guān)鍵詞： 即將進(jìn)入 中信建投 強弩之末