【資料圖】

一、核心觀點

(一)信息基建和核心技術有望超前布局，數(shù)字經濟需求刺激行業(yè)快發(fā)展

5G基建穩(wěn)步推進助力用戶增長，千兆光網覆蓋和服務能力持續(xù)提升。近日，中國移動發(fā)布23年一月運營數(shù)據(jù)，移動用戶總數(shù)達9.76億戶，凈增50.3萬戶。其中5G用戶累計達6.22億戶，凈增846.9萬戶。有線寬帶用戶數(shù)累計達到2.75億戶，凈增252.9萬戶。目前我國22全年累計建成并開通5G基站231.2萬個，基站總量占全球60%以上，每萬人擁有5G基站數(shù)達到16.4個，移動網絡保持5G建設全球領先。固定網絡逐步實現(xiàn)從百兆向千兆躍升，我國22全年光纜線路總長度達到5958萬公里，比上年末凈增477萬公里，網絡運力不斷增強。數(shù)據(jù)中心布局與數(shù)據(jù)處理能力持續(xù)優(yōu)化。ChatGPT作為一種超智能對話AI產品，從技術原理和運行條件都需要強大的算力作為支撐。數(shù)據(jù)中心作為信息交換、計算、儲存的重要載體，運營商有望加大數(shù)據(jù)中心投入，22全年為公眾提供服務的數(shù)據(jù)中心機架數(shù)達81.8萬個，比上年末凈增8.4萬個。新基建建設及服務提質升級、流量增長拉動信息消費升級，增強數(shù)字化支撐力，帶來運營商板塊新機遇。

(二)運營商傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展穩(wěn)中有升，新興業(yè)務貢獻率超六成增勢突出

傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績穩(wěn)重有升，三大運營商均有各自低頻5G頻段，5G建設性價比及覆蓋廣度均有較大提升，5G新應用支撐力不斷增強。截至22Q3，中國移動ARPU值(移動業(yè)務50.7元/寬帶業(yè)務41.1元)；中國電信ARPU值(移動業(yè)務45.5元/寬帶業(yè)務46.6元)；中國聯(lián)通ARPU值(移動業(yè)務44.4元)，ARPU值穩(wěn)步回升業(yè)績支撐力強。新興業(yè)務布局增收作用不斷增強，基礎電信企業(yè)22全年收入3072億元，同比增長32.4%，拉動電信業(yè)務收入增長5.1pct.三大運營商業(yè)務布局逐步從此前的5G建設轉向5G應用發(fā)展及云計算方面，市場空間增大。同時與互聯(lián)網公司的合作共贏也帶來了業(yè)績高速增長預期；在數(shù)字經濟及數(shù)據(jù)要素政策推動及需求拉動下，運營商掌握大量2C/B/H端數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)資產豐富助力發(fā)揮數(shù)據(jù)要素核心環(huán)節(jié)?？傮w來說，三大運營商有望憑借規(guī)模優(yōu)勢開拓新增長曲線，提振行業(yè)整體盈利水平。

(三)運營商成長性突破分紅派息率提高，國央企改革估值有望持續(xù)重構

三大運營商盈利能力、現(xiàn)金流狀況進一步改善，公司繼續(xù)通過高額分紅回饋股東。中國電信有望加大派息力度，今年派息有望達70%，電信運營商有望將分紅水平維持在高位。我們認為，5G應用、數(shù)字經濟新基建是未來通信超預期的重點方向，運營商作為數(shù)字經濟重要支柱的地位，具備一定的成長性，低估值央企估值有望持續(xù)重構。政策利好疊加高分紅積極回報股東策略，先估值再基本面有望雙升。隨著新基建數(shù)據(jù)流量快速增長，以及通信+新基建不斷協(xié)同突破，通信行業(yè)估值有望企穩(wěn)回升，相關產業(yè)鏈景氣上行。建議關注新基建強相關的投資方向以及運營商，推薦中國移動，中國電信，中國聯(lián)通。

二、風險提示

業(yè)務轉型不及預期，創(chuàng)新商業(yè)模式未形成，5G商用推進不及預期，中美技術摩擦不確定性風險。

關鍵詞： 數(shù)據(jù)中心 中國移動 中國電信