中信證券研報(bào)認(rèn)為，4680電池具備高能量密度、高充放電功率、低成本的優(yōu)點(diǎn)，是特斯拉引領(lǐng)的新一代圓柱電池，未來有望成為圓柱動(dòng)力電池標(biāo)準(zhǔn)型號(hào)。預(yù)計(jì)到2025年，4680動(dòng)力電池需求超過100GWh，對(duì)應(yīng)4680電池結(jié)構(gòu)件需求為37億元。4680與方形電池結(jié)構(gòu)件差別較大，與2170電池結(jié)構(gòu)件相近，但結(jié)構(gòu)上有升級(jí)變化，殼體和蓋帽價(jià)值量重新分布，整體價(jià)值量持平。中信證券認(rèn)為具備2170電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、與下游大客戶具備長期深度合作關(guān)系的企業(yè)能率先突破4680電池結(jié)構(gòu)件工藝，完成客戶驗(yàn)證，享受行業(yè)增速紅利期。

全文如下

新能源汽車丨4680動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件：空間、工藝、格局與投資機(jī)會(huì)

4680電池具備高能量密度、高充放電功率、低成本的優(yōu)點(diǎn)，是特斯拉引領(lǐng)的新一代圓柱電池，未來有望成為圓柱動(dòng)力電池標(biāo)準(zhǔn)型號(hào)。我們預(yù)計(jì)到2025年，4680動(dòng)力電池需求超過100GWh，對(duì)應(yīng)4680電池結(jié)構(gòu)件需求為37億元。4680與方形電池結(jié)構(gòu)件差別較大，與2170電池結(jié)構(gòu)件相近，但結(jié)構(gòu)上有升級(jí)變化，殼體和蓋帽價(jià)值量重新分布，整體價(jià)值量持平。我們認(rèn)為具備2170電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、與下游大客戶具備長期深度合作關(guān)系的企業(yè)能率先突破4680電池結(jié)構(gòu)件工藝，完成客戶驗(yàn)證，享受行業(yè)增速紅利期。

(資料圖片僅供參考)

▍高容量、高倍率、低成本，特斯拉引領(lǐng)的新一代圓柱電池。

4680電池是由特斯拉在2020年電池日上首次提出的直徑46mm、高度80mm的圓柱電池。除尺寸上的變化外，4680電池搭載眾多“黑科技”，具備高能量密度、高充放電功率的同時(shí)，單kWh成本下降56%。從1865到2170再到4680，特斯拉又一次引領(lǐng)圓柱動(dòng)力電池升級(jí)換代，4680電池未來有望成為下一代圓柱動(dòng)力電池標(biāo)準(zhǔn)型號(hào)。除特斯拉外，寶馬集團(tuán)已明確表示將在2025年推出的新平臺(tái)“Neue Klasse”上使用46系大圓柱電池，蔚來、小鵬已申請(qǐng)大圓柱電池相關(guān)專利，據(jù)The Elec報(bào)道，通用汽車正在考慮使用大圓柱電池。4680有望提升圓柱電池的市占率，打開市場空間。

▍當(dāng)前4680電池結(jié)構(gòu)件單GWh價(jià)值量與2170電池持平，預(yù)計(jì)到2025年市場空間37億元。

從2170電池到4680電池，單GWh價(jià)值量基本持平，當(dāng)前約為0.46億元/GWh.我們預(yù)計(jì)隨著4680規(guī)模上量，電芯能量密度提升，未來4680結(jié)構(gòu)件單GWh價(jià)值量將有所下降。2023年是4680電池放量元年，根據(jù)車企的車型及產(chǎn)能規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)4680電池2025年需求將超100GWh，對(duì)應(yīng)4680電池結(jié)構(gòu)件2025年市場空間為37億元。

▍4680帶來結(jié)構(gòu)件材料、工藝、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上的變化與升級(jí)。

整體而言，4680電池結(jié)構(gòu)件與方形電池結(jié)構(gòu)件差別較大，與2170電池結(jié)構(gòu)件相近，同時(shí)也有變化與升級(jí)，單GWh價(jià)值量與2170電池結(jié)構(gòu)件基本持平。

1)材料：4680動(dòng)力電池需使用鍍鎳鋼殼，和當(dāng)前主流的方形電池的鋁殼相比，制造門檻更高。

2)生產(chǎn)工藝：沖壓拉伸仍是4680主流工藝，DWI等新型工藝有應(yīng)用潛力。

3)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：相比2170電池，4680電池采用熱電分離設(shè)計(jì)，端子與泄壓結(jié)構(gòu)空間分離，蓋帽上的部分結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移至殼體，殼體和蓋帽價(jià)值量重新分布；4680電池新增集流盤結(jié)構(gòu)，由于增加了焊接工序，帶動(dòng)結(jié)構(gòu)件附加值提升；4680電池結(jié)構(gòu)件壁厚由0.2mm增加至0.6mm，單Wh殼體用量增加35%，殼體價(jià)值量提升。

▍4680對(duì)整體結(jié)構(gòu)件格局影響有限，細(xì)分領(lǐng)域中先驅(qū)者享受增長紅利。

從材料、結(jié)構(gòu)上看，圓柱電池結(jié)構(gòu)件與方形電池結(jié)構(gòu)件相對(duì)獨(dú)立，4680電池不影響方形電池結(jié)構(gòu)件格局。當(dāng)前方形電池結(jié)構(gòu)件在絕對(duì)量上仍是國內(nèi)主流，因此4680電池對(duì)整體電池結(jié)構(gòu)件格局影響有限。4680電池結(jié)構(gòu)件屬于一種新產(chǎn)品，需要重新研發(fā)、客戶驗(yàn)證以及擴(kuò)建產(chǎn)能。

工藝上看，4680電池結(jié)構(gòu)件與方形電池結(jié)構(gòu)件不同，與2170結(jié)構(gòu)件更為相似，具備2170電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在研發(fā)上具備優(yōu)勢。但工藝并不是影響格局的全部，產(chǎn)能規(guī)模和客戶綁定同樣重要，三者缺一不可，具備規(guī)模、與4680主流電池廠有過合作研發(fā)經(jīng)驗(yàn)企業(yè)擁有優(yōu)勢。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

4680電池產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；全球新能源汽車銷量不及預(yù)期；電池封裝技術(shù)路線變動(dòng)；產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期。

▍投資建議：

對(duì)于4680電池結(jié)構(gòu)件這一高增速的細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為具備2170電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、與下游大客戶具備長期深度合作關(guān)系的企業(yè)能率先突破4680電池結(jié)構(gòu)件工藝，完成客戶驗(yàn)證，享受行業(yè)增速紅利期。

關(guān)鍵詞： 生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn) 中信證券 深度合作