【資料圖】

中金公司研報(bào)認(rèn)為，近日硅料報(bào)價(jià)止?jié)q，帶動光伏行業(yè)景氣度上行，我們認(rèn)為地?zé)峒径裙枇蟽r(jià)格有望持續(xù)回落，下游需求向好情況下我們預(yù)計(jì)輔材板塊回暖，2023年產(chǎn)品出貨有望+30%，量價(jià)齊升及結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力產(chǎn)品毛利率提升約5個(gè)點(diǎn)。

全文如下

中金 | 光伏輔材動態(tài)1:硅料企穩(wěn)推動輔材回暖，盈利能力持續(xù)改善

近日硅料報(bào)價(jià)止?jié)q，帶動光伏行業(yè)景氣度上行，我們認(rèn)為Q2硅料價(jià)格有望持續(xù)回落，下游需求向好情況下我們預(yù)計(jì)輔材板塊回暖，2023年產(chǎn)品出貨有望+30%，量價(jià)齊升及結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力產(chǎn)品毛利率提升約5個(gè)點(diǎn)。

摘要

光伏膠膜：量價(jià)齊升，粒子保供至關(guān)重要。需求端，2023年N型組件量產(chǎn)促使膠膜封裝需求發(fā)生邊際變化，我們認(rèn)為阻水性能較強(qiáng)的POE膠膜出貨占比結(jié)構(gòu)有望提升。但是組件廠商考慮到POE粒子供應(yīng)偏緊，提出替代封裝新方案以減少POE粒子使用量，進(jìn)而導(dǎo)致EVA粒子需求彈性增大。供應(yīng)端，受到粒子供應(yīng)緊張制約，我們測算2023年樂觀/悲觀預(yù)期下僅能支撐38/33億平膠膜產(chǎn)量，緊缺2/7億平。利潤端，我們認(rèn)為膠膜廠商在2023年有望通過順價(jià)傳導(dǎo)成本壓力，提高POE膠膜占比維持20%左右毛利率。

光伏玻璃：2.0mm玻璃上量，毛利率中樞上行。供給端，受到聽證會項(xiàng)目批復(fù)較晚影響，已批復(fù)項(xiàng)目點(diǎn)火時(shí)間推遲2-9個(gè)月不等，因此我們認(rèn)為2023年玻璃供給過剩情況有望緩解。需求端，硅料價(jià)格下降推動下游裝機(jī)需求，其中地面電站多采用雙玻組件，提振2.0mm玻璃需求。成本端，供暖季結(jié)束，我們認(rèn)為天然氣價(jià)格有望下降，但是由于浮法玻璃景氣度上行純堿價(jià)格上升，成本壓力仍然較大；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，受益于毛利較高的2.0mm玻璃出貨占比提升，我們認(rèn)為玻璃廠商綜合毛利率中樞有望上行。

逆變器：光儲共驅(qū)，優(yōu)選龍頭。2023年我們認(rèn)為全球光伏與儲能市場仍將整體維持高增態(tài)勢，帶動光伏與儲能逆變器需求提升，其中中美大儲與集中式光伏，歐洲戶用與工商業(yè)等分布式場景，及亞非拉等新興分布式市場仍值得重點(diǎn)關(guān)注。我們認(rèn)為大型項(xiàng)目的光伏與儲能逆變器需求旺盛，而受限于IGBT模塊供應(yīng)依舊偏緊，具備更強(qiáng)保供能力的龍頭將優(yōu)先受益，而分布式需求不必過度悲觀，歐洲等用能成本仍舊較高地區(qū)分布式仍有廣闊發(fā)展空間，具備品牌與渠道優(yōu)勢的戶用光儲龍頭有望保持業(yè)績高增。

風(fēng)險(xiǎn)

集中式地面電站放量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；政策波動風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 結(jié)構(gòu)優(yōu)化 有望持續(xù) 盈利能力