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中金公司研報稱，尼龍66(PA66)是一種性能優(yōu)異的工程塑料，全球年消費體量約300萬噸。過去受到核心中間體己二腈制約，中國尼龍66行業(yè)發(fā)展緩慢。2023年是國產己二腈放量關鍵階段，全產業(yè)鏈有望受益于此加速發(fā)展。投資方面，可以沿著兩個方向尋找投資機會：(1)看好己二腈-尼龍66產業(yè)鏈一體化企業(yè)：隨著己二腈國產化加速，PA66生產瓶頸突破，需求有望迎來較大增長，己二腈原料自給能夠降低生產成本，同時保證產品的穩(wěn)定生產。(2)看好受益于PA66國產化的上下游相關產業(yè)龍頭企業(yè)：己二腈國產化將有效推進PA66大規(guī)模生產，推動PA66下游切片等需求增長，同時有望帶動原材料己二酸需求較大增長。

全文如下

中金聯合研究 | 己二腈國產化加速，關注尼龍66產業(yè)鏈投資機會

尼龍66(PA66)是一種性能優(yōu)異的工程塑料，全球年消費體量約300萬噸。過去受到核心中間體己二腈制約，中國尼龍66行業(yè)發(fā)展緩慢。我們認為2023年是國產己二腈放量關鍵階段，全產業(yè)鏈有望受益于此加速發(fā)展。

摘要

己二腈：制約PA66關鍵中間體，國產化進程快速推進。己二腈目前是英威達、奧升德、巴斯夫等國際寡頭壟斷的格局，市占率超90%。然而隨著華峰集團、中國化學等一批企業(yè)突破，我們預計國產化進程或快速完成，目前己二腈行業(yè)合計在建及擬建產能達到410余萬噸(實際建設情況需持續(xù)跟蹤)。從工藝來看，丁二烯法是目前主流工藝，也是國內企業(yè)重點突破方向，此外己二酸法、丙烯腈法等工藝國內也有較多嘗試。終端需求，PA66性能大幅優(yōu)于PA6，隨著PA66國產化加速，PA66-PA6價差收窄性價比逐漸提升，有望激發(fā)需求釋放。我們認為當前制約需求的核心因素是供給，保守測算中國PA66需求或超百萬噸級別。

己二酸：需求兌現仍需時，供給過?；蛳?/strong>至。向前看，我們預計2023-24年己二酸供需走弱，行業(yè)景氣度或存在一定壓力。供給側而言，行業(yè)未來兩年產能復合增速或達20%，創(chuàng)近年來新高；結構來看，除原龍頭企業(yè)外，新進入者恒力等或對現有格局形成擾動，行業(yè)集中度下降；同時由于龍頭企業(yè)占比提升，行業(yè)成本曲線變平緩，企業(yè)賺取超額利潤難度加大。需求側來看，從疫情低谷走出我們判斷2023年需求重新恢復增長，預計在5%左右；長期而言，我們認為PA66是己二酸需求增長核心驅動力，PBAT貢獻有限。

投資方面，我們認為可以沿著兩個方向尋找投資機會：(1)看好己二腈-尼龍66產業(yè)鏈一體化企業(yè)：隨著己二腈國產化加速，PA66生產瓶頸突破，需求有望迎來較大增長，己二腈原料自給能夠降低生產成本，同時保證產品的穩(wěn)定生產。(2)看好受益于PA66國產化的上下游相關產業(yè)龍頭企業(yè)：己二腈國產化將有效推進PA66大規(guī)模生產，推動PA66下游切片等需求增長，同時有望帶動原材料己二酸需求較大增長。

風險

宏觀經濟下行終端需求不及預期，己二腈擴產進度慢。