中信建投指出，零售行業(yè)數(shù)據(jù)價值量巨大，隨著基礎(chǔ)制度建設(shè)和數(shù)商生態(tài)逐漸繁榮，數(shù)據(jù)要素市場逐漸由有偏走向無偏、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)專業(yè)程度提高、交易成本降低，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值將逐步顯現(xiàn)、渠道價值得以重構(gòu)。我們推薦關(guān)注零售細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備獨特性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值潛力較大，同時數(shù)字化進程正在加速。

全文如下

中信建投 | 數(shù)據(jù)資產(chǎn)重構(gòu)零售行業(yè)價值，重視專業(yè)零售市場商機

【資料圖】

零售行業(yè)數(shù)據(jù)價值量巨大，隨著基礎(chǔ)制度建設(shè)和數(shù)商生態(tài)逐漸繁榮，數(shù)據(jù)要素市場逐漸由有偏走向無偏、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)專業(yè)程度提高、交易成本降低，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值將逐步顯現(xiàn)、渠道價值得以重構(gòu)。我們推薦關(guān)注零售細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備獨特性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值潛力較大，同時數(shù)字化進程正在加速。

部分零售企業(yè)積極推進數(shù)字化升級，挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值。原始數(shù)據(jù)需要經(jīng)歷數(shù)據(jù)資源化和資產(chǎn)化的階段才可以發(fā)揮價值。原始數(shù)據(jù)經(jīng)過收集和初步管理成為數(shù)據(jù)資源。數(shù)據(jù)資源是數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的起點，針對特定應(yīng)用場景或商業(yè)目的進行加工、開發(fā)，數(shù)據(jù)資源方可形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)。部分零售企業(yè)積極推進數(shù)字化，數(shù)字化系統(tǒng)等工具已經(jīng)上線，逐步邁向數(shù)據(jù)資源和數(shù)據(jù)資產(chǎn)階段。

數(shù)據(jù)產(chǎn)品應(yīng)用場景豐富，商業(yè)價值有待釋放。目前已有數(shù)據(jù)產(chǎn)品落地應(yīng)用：1、公共領(lǐng)域：推進城市規(guī)劃建設(shè)；2、商業(yè)領(lǐng)域：通過客流分析進行商場、門店選址；借助數(shù)據(jù)進行精準(zhǔn)化營銷；3、金融領(lǐng)域：定位用戶需求，進行風(fēng)險評估。我們認(rèn)為，零售行業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)未來主要應(yīng)用場景包括：產(chǎn)品定價、產(chǎn)品開發(fā)、精準(zhǔn)營銷、選址落位、供應(yīng)鏈金融等。

重點關(guān)注零售細(xì)分方向。聚焦細(xì)分市場的零售企業(yè)數(shù)據(jù)具備更為明顯的稀缺性和多維性。

投資要件

關(guān)鍵假設(shè)

1、 數(shù)據(jù)要素市場基礎(chǔ)制度建設(shè)逐步推進。政府出臺了一系列政策促進數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展，2022年12月出臺“數(shù)據(jù)二十條”，淡化了數(shù)據(jù)所有權(quán)、強調(diào)使用權(quán)，創(chuàng)造性提出建立數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分置”的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度框架。預(yù)計后續(xù)政府出臺具體性法律制度，進一步完善數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)。

2、 數(shù)商生態(tài)逐漸繁榮，專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)提供商涌現(xiàn)。在基礎(chǔ)制度夯實底座的背景下，數(shù)商生態(tài)也在逐步走向繁榮，不同類型的市場參與者可以降低產(chǎn)品供給成本、高效對接需求、促進數(shù)據(jù)價值發(fā)揮。

與市場不同的觀點

1、 市場認(rèn)為零售行業(yè)生產(chǎn)關(guān)系落后、市場增速放緩、盈利能力下行，因此給予較低估值，我們認(rèn)為零售行業(yè)數(shù)據(jù)掌握大規(guī)模的數(shù)據(jù)入口專業(yè)渠道的目的性強，數(shù)據(jù)價值高，潛在數(shù)據(jù)要素的價值重估空間大。

2、 零售的渠道價值被市場低估，我們認(rèn)為零售行業(yè)的渠道價值是其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的重要來源。零售公司廣泛的渠道使得公司成為鏈接品牌商、經(jīng)銷商、零售商和消費者的樞紐，因此，相較于其他消費行業(yè)，零售行業(yè)數(shù)據(jù)規(guī)模更加龐大。

3、 市場認(rèn)為電子商務(wù)已經(jīng)掌握足夠多的用戶信息和2C端商業(yè)化應(yīng)用，線下挖掘的動力不足且應(yīng)用場景并不直接。但我們認(rèn)為伴隨線上流量紅利的不斷飽和，重拾線下的數(shù)字化開發(fā)將成為大趨勢，并且對于2B端的商業(yè)應(yīng)用也存在生長的環(huán)境。

股價上漲的催化因素

1、 數(shù)據(jù)要素市場支持政策進一步推出。當(dāng)前市場仍處于有偏階段，數(shù)據(jù)要素支持政策推出有望完善市場建設(shè)，降低交易成本。

2、 公司加大數(shù)據(jù)化投入開發(fā)數(shù)據(jù)資產(chǎn)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)開發(fā)有望豐厚公司收入利潤，使得公司價值重估。

投資風(fēng)險

1、 數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)隱私問題使得數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)進展低于預(yù)期。

2、 公司數(shù)字化投入開發(fā)數(shù)據(jù)資產(chǎn)會增加成本，短期內(nèi)拖累收入和利潤。

3、 不同主體提供類似數(shù)據(jù)產(chǎn)品，使得數(shù)據(jù)要素市場競爭加劇，影響盈利水平。

關(guān)鍵詞：