(資料圖片)

中信建投研報(bào)指出，當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數(shù)下跌了19.44%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為57.16倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來看，目前軍工板塊對(duì)應(yīng)2022年預(yù)期的PE為41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次為33.7、36.8、58.8倍，對(duì)應(yīng)2022年的PEG水平分別為1.07、1.01、2.09.我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，2023年軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。

全文如下

軍費(fèi)增速穩(wěn)中回升，先進(jìn)裝備仍是重點(diǎn)投入方向

國(guó)防預(yù)算增速創(chuàng)近4年新高，國(guó)防預(yù)算占比觸底反彈有望逐步提升。自2021年起，我國(guó)國(guó)防預(yù)算增速觸底回升，2023年國(guó)防預(yù)算增速穩(wěn)步提升至7.2%。2023年軍費(fèi)占GDP比重約為1.2%，相較美國(guó)等仍有較大提升空間。

周邊局勢(shì)持續(xù)緊張、美日軍費(fèi)增速超預(yù)期，先進(jìn)裝備費(fèi)用占比提升仍是大趨所向。美國(guó)總統(tǒng)拜登上臺(tái)后，一再強(qiáng)調(diào)“中國(guó)威脅論”，預(yù)計(jì)未來我國(guó)周邊形勢(shì)將持續(xù)緊張。2023財(cái)年美國(guó)國(guó)防預(yù)算相關(guān)總額再創(chuàng)新高，達(dá)到8579億美元，同比增長(zhǎng)約13%；日本2023年度防務(wù)預(yù)算達(dá)到6.8萬億日元(約510億美元)，同比增加26.3%，創(chuàng)歷史新高。從日本軍費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，武器研發(fā)及購買個(gè)別型號(hào)先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)及導(dǎo)彈預(yù)算超過1.55萬億日元，占比約為22.9%，合理推測(cè)日本軍費(fèi)中裝備費(fèi)用占比高于50%。預(yù)計(jì)我國(guó)在未來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將保持對(duì)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的大力投入，其中先進(jìn)裝備仍為國(guó)防經(jīng)費(fèi)重點(diǎn)投入方向。

實(shí)戰(zhàn)化演練需求持續(xù)提升，裝備費(fèi)用占比有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。在實(shí)戰(zhàn)化演練方面，相較于2022年“全面深化練兵備戰(zhàn)”的表述，2023年升級(jí)為“大抓實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練”，并再次強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌抓好各方向各領(lǐng)域軍事斗爭(zhēng)”。在周邊局勢(shì)日趨緊張、以美國(guó)為首的周邊國(guó)家對(duì)先進(jìn)裝備持續(xù)大力投入的背景下，疊加對(duì)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練重視程度持續(xù)提升的牽引下，預(yù)計(jì)我國(guó)對(duì)于先進(jìn)裝備的需求進(jìn)一步加速擴(kuò)大，投入側(cè)重力度也將持續(xù)加大、裝備費(fèi)用占比有望穩(wěn)步提升，建議持續(xù)關(guān)注先進(jìn)裝備賽道投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數(shù)下跌了19.44%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為57.16倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來看，目前軍工板塊對(duì)應(yīng)2022年預(yù)期的PE 為41.5倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次為33.7、36.8、58.8倍，對(duì)應(yīng)2022年的PEG水平分別為1.07、1.01、2.09.我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，2023年軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。

關(guān)鍵詞：