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報告導讀

中西藥品1-2月數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，藥店全年有望迎來客流恢復，業(yè)績改善有望持續(xù)。

摘要

中西藥品1-2月數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，零售藥店景氣度持續(xù)。2023年1-2月全國中西藥同比+19.3%，雖相較2022年囤藥高峰時期12月39.8%的增速回落，但仍保持較為強勁的增長，且遠高于同期社零總額增速3.5%。預計新冠囤藥需求雖有減少，但疫后保健及常規(guī)用藥需求恢復。展望全年，零售藥店有望迎來客流提升及門店經(jīng)營改善，內(nèi)生復蘇邏輯強勢，疊加次新店占比達歷史新高，2023年業(yè)績有望持續(xù)改善。目前估值處于相對合理區(qū)間，政策邊際向好。

競爭格局分散，龍頭逆勢整合。藥店行業(yè)強者恒強，龍頭可形成良好正反饋，醫(yī)保/疫情/O2O/帶量采購等多重外部環(huán)境導致中小藥店經(jīng)營壓力提升，龍頭有望逆勢整合。當前多省份仍處于群雄爭霸階段，龍頭上市藥店借助資本加持，潛在整合空間巨大。

藥店統(tǒng)籌支付范圍再次擴大，助力處方外流。定點藥店統(tǒng)籌賬戶可報銷范圍不斷增加，目前已擴容至醫(yī)保目錄內(nèi)的品種均可統(tǒng)籌支付，有望為藥店帶來顯著增量，處方外流有望加速。處方藥銷售對藥店專業(yè)性提出更高要求，龍頭藥店更易滿足人員配備/專業(yè)設施等條件，憑借供應鏈優(yōu)勢及合規(guī)經(jīng)營優(yōu)勢，有望率先承接外流處方。

藥店對個賬的依賴程度降低，統(tǒng)籌占比增加有望抵消個賬縮減。醫(yī)保個人賬戶存量資金仍較多，使用效率較低，預計個賬縮減邊際影響較低；改革后個賬可用于購買醫(yī)療器械及耗材，且可在家庭成員之間應用，對個賬進一步盤活。對藥店而言，統(tǒng)籌賬戶在藥店銷售收入中的占比正逐步提升，藥店爭取統(tǒng)籌，向?qū)I(yè)化發(fā)展，統(tǒng)籌賬戶增加抵消個賬縮減邏輯有望逐步驗證。維持對益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂的增持評級，受益標的：漱玉平民、健之佳。

風險提示：門店擴張速度不及預期，處方外流進度不及預期。

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