華泰證券研報表示，22/23年冬季生豬疫病可能影響部分地區(qū)，據(jù)涌益咨詢和MySteel調(diào)研樣本看，遼寧、山東、安徽、河南、河北部分地區(qū)有零星點狀發(fā)生疫情，散戶及規(guī)模企業(yè)均有波及。結(jié)合全國出欄均重、各個省份出欄均價離散度、上市公司出欄數(shù)據(jù)，我們認為22/23冬季生豬疫情對整個行業(yè)的影響有限，且隨著天氣轉(zhuǎn)暖，生豬疫情影響有望逐步趨弱。目前生豬養(yǎng)殖上市公司頭均市值處于2014年以來歷史低位，建議關(guān)注出欄量成長性高、具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

全文如下

華泰 | 農(nóng)林牧漁：生豬疫情影響或有限，建議配置龍頭

(相關(guān)資料圖)

22/23年冬季生豬疫病可能影響部分地區(qū)，據(jù)涌益咨詢和MySteel調(diào)研樣本看，遼寧、山東、安徽、河南、河北部分地區(qū)有零星點狀發(fā)生疫情，散戶及規(guī)模企業(yè)均有波及。結(jié)合全國出欄均重、各個省份出欄均價離散度、上市公司出欄數(shù)據(jù)，我們認為22/23冬季生豬疫情對整個行業(yè)的影響有限，且隨著天氣轉(zhuǎn)暖，生豬疫情影響有望逐步趨弱。目前生豬養(yǎng)殖上市公司頭均市值處于2014年以來歷史低位，建議關(guān)注出欄量成長性高、具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

核心觀點

疫情影響部分地區(qū)，山東、安徽、河南、河北出欄均重明顯下降

根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，23年春節(jié)后山東的生豬疫情相對比較嚴(yán)重，從調(diào)研樣本陽性檢出率來看，實驗室200個樣本中，發(fā)病陽性接近1/3，雖然發(fā)病率高，但致死率低，整體養(yǎng)殖端影響有限。據(jù)MySteel調(diào)研樣本看，遼寧、山東、安徽、河南、河北部分地區(qū)有零星點狀生豬疫情。一般來講，如果某個地區(qū)發(fā)生嚴(yán)重的生豬疫病，則該地區(qū)養(yǎng)殖戶很可能發(fā)生拋售行為，進而壓低該地區(qū)一段時間內(nèi)的出欄均重。23年以來山東、安徽、河南、河北四省出欄均重數(shù)據(jù)明顯低于全國平均值，且低于過去兩年四省體重與全國均重差值的平均值，我們認為春節(jié)前后山東、安徽、河南、河北四省或發(fā)生生豬疫情。

疫情影響可控，且有望趨緩

從全國數(shù)據(jù)上來看，2023年以來生豬出欄均重先下降后上升，但我們認為1月份下降的主要原因是春節(jié)造成的大批量出欄，同樣的現(xiàn)象可以在2022年得到驗證。從全國出欄均重數(shù)據(jù)看，23年2月以來，全國整體出欄均重呈現(xiàn)提升趨勢，各個省份出欄均價離散度沒有明顯增加。從上市公司公布的2月份出欄數(shù)據(jù)來看，部分龍頭公司出欄均重相比1月未出現(xiàn)下降，均價與市場價差異不大，側(cè)面說明上市公司防控疫情效果或較好，沒有出現(xiàn)大規(guī)模生豬疫病導(dǎo)致的拋售。我們判斷，22/23冬季生豬疫情對整個行業(yè)的影響有限，且隨著天氣轉(zhuǎn)暖，生豬疫情對于生產(chǎn)的影響有望逐步趨弱。

補欄不積極，看好未來豬價反彈

由于壓欄、二育等因素造成的供給錯配，2022年10月以來豬價跌幅較大，相應(yīng)的，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，能繁母豬自22年11月至23年2月已經(jīng)連續(xù)四個月環(huán)比下降。從行業(yè)補欄方面看，養(yǎng)殖戶同樣不積極，仔豬價格、二元母豬價格萎靡。我們認為，隨著消費的逐步轉(zhuǎn)好，疊加22年下半年能繁母豬產(chǎn)能恢復(fù)幅度并不大，23年下半年，尤其是23/24冬季豬價有望大幅上漲，由此帶動上市公司盈利能力回升。

頭均市值處于歷史低位，建議配置龍頭

上市公司頭均市值位于歷史低位。對于生豬養(yǎng)殖龍頭而言，穩(wěn)健成長、低成本、充足的現(xiàn)金流、優(yōu)秀的防控能力是未來持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績的基石，建議關(guān)注綜合能力優(yōu)秀的龍頭公司。

風(fēng)險提示：非瘟及其他疫情，生豬價格不及預(yù)期，原料價格波動風(fēng)險，生豬出欄量不達預(yù)期。

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