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政策方向不變，規(guī)則優(yōu)化持續(xù)。醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃已較為清晰，政策延續(xù)性較強(qiáng)，集采后周期品種仍處于自下而上的選股窗口，優(yōu)選政策影響逐步見(jiàn)底的恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥。此外，中藥板塊受去年疫情低基數(shù)以及疫后終端補(bǔ)庫(kù)等影響， 2023年具備較好的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度，優(yōu)選政策后周期+低估值的華潤(rùn)三九、濟(jì)川藥業(yè)。

創(chuàng)新藥板塊在波折中砥礪前行。伴隨港股市場(chǎng)的整體調(diào)整，港股創(chuàng)新藥板塊目前又重新回到了3倍PS左右的合理估值，為下一輪行情的啟動(dòng)積蓄動(dòng)能。第二階段行情將出現(xiàn)一定分化，二季度多項(xiàng)催化劑兌現(xiàn)將成為驅(qū)動(dòng)行情的主因。優(yōu)選潛在催化較多的康諾亞，以及百濟(jì)神州、榮昌生物、康方生物等頭部公司。

復(fù)蘇主線(xiàn)具備較高的確定性，市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)充分。醫(yī)療常規(guī)就診量有望逐步恢復(fù)至疫前水平，往后看，低基數(shù)效應(yīng)下的恢復(fù)性高增長(zhǎng)將更多體現(xiàn)在Q2、Q4，但市場(chǎng)預(yù)期較為充分，難以進(jìn)一步超預(yù)期，Q2有橫向比較優(yōu)勢(shì)。優(yōu)選：估值仍具有性?xún)r(jià)比的零售藥店(益豐藥房、大參林，受益標(biāo)的漱玉平民、健之佳)、IVD(普門(mén)科技)；跳出疫情復(fù)蘇的高頻數(shù)據(jù)，回歸中長(zhǎng)期自身景氣(愛(ài)爾眼科、海吉亞)；以環(huán)比思維、從兌現(xiàn)的時(shí)間線(xiàn)考慮布局(南微醫(yī)學(xué))。

醫(yī)藥央國(guó)企有望延續(xù)價(jià)值重估。近年來(lái)進(jìn)一步深化國(guó)企改革的政策春風(fēng)推動(dòng)央國(guó)企在多元化、平臺(tái)化等方面持續(xù)積極邁進(jìn)，價(jià)值重估有望持續(xù)演繹。從2023年業(yè)績(jī)趨勢(shì)看， 22年低基數(shù)效應(yīng)使得23年普遍具備較好的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度，受益公司：國(guó)藥系、華潤(rùn)系、上海醫(yī)藥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)可能至復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；部分品類(lèi)集采降價(jià)幅度或超出市場(chǎng)預(yù)期。

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