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華泰證券研報認為，伴隨消費復(fù)蘇進程，預(yù)計優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的4Q業(yè)績和1Q展望有望符合甚至超出市場預(yù)期。板塊方面，1H23游戲和廣告板塊或迎來需求的加速恢復(fù)，而電商平臺競爭風(fēng)向正在從大促峰值目標(biāo)轉(zhuǎn)向常態(tài)化經(jīng)營效率，這或使得行業(yè)季節(jié)性減弱、淡季GMV增速抬升。伴隨中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)逐漸成熟，投資者對于中國互聯(lián)網(wǎng)公司的投資邏輯或已逐漸由遠期成長潛力切換為波段交易性機會。預(yù)計短期互聯(lián)網(wǎng)板塊行情表現(xiàn)仍受β波動、美聯(lián)儲加息預(yù)期搖擺、地緣政治風(fēng)險變化等多重因素影響，但預(yù)計進入2H23，互聯(lián)網(wǎng)板塊行情有望回歸α驅(qū)動邏輯。

全文如下

華泰 | 互聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)底部再現(xiàn)，反彈聲浪即將開始

行業(yè)主題由“降本增效”轉(zhuǎn)向“有質(zhì)量的增長”

我們認為2023年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展主題將由“降本增效”切換至“有質(zhì)量的增長”，即在維持健康利潤率的前提下，實現(xiàn)穩(wěn)健的營收增長。我們觀察到本地生活、電商等多個細分賽道中競爭態(tài)勢正在發(fā)生邊際變化，投資者對于競爭的長期格局也較為關(guān)注。我們認為有望在競爭格局的動態(tài)變化中占據(jù)優(yōu)勢地位的公司需要以穩(wěn)固的業(yè)務(wù)壁壘、高效的經(jīng)營模式與完善的產(chǎn)品矩陣和生態(tài)作為支撐，該類互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也有望在短期市場β波動的過程中保持估值韌性，并在外圍風(fēng)險降低及流動性改善后展現(xiàn)α能力。

波段交易性機會或為重要投資邏輯

伴隨消費復(fù)蘇進程，我們預(yù)計優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的4Q業(yè)績和1Q展望有望符合甚至超出市場預(yù)期。板塊方面，1H23游戲和廣告板塊或迎來需求的加速恢復(fù)，而電商平臺競爭風(fēng)向正在從大促峰值目標(biāo)轉(zhuǎn)向常態(tài)化經(jīng)營效率，這或使得行業(yè)季節(jié)性減弱、淡季GMV增速抬升。我們認為伴隨中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)逐漸成熟，投資者對于中國互聯(lián)網(wǎng)公司的投資邏輯或已逐漸由遠期成長潛力切換為波段交易性機會。我們預(yù)計短期互聯(lián)網(wǎng)板塊行情表現(xiàn)仍受β波動、美聯(lián)儲加息預(yù)期搖擺、地緣政治風(fēng)險變化等多重因素影響，但預(yù)計進入2H23，互聯(lián)網(wǎng)板塊行情有望回歸α驅(qū)動邏輯。

風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇幅度不及預(yù)期，節(jié)奏緩于預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加劇造成板塊估值折價。

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