中金公司研報(bào)認(rèn)為，我們跟蹤化工行業(yè)投資規(guī)模、生產(chǎn)端開工率、庫存周轉(zhuǎn)等指標(biāo)，看到化工行業(yè)供需兩端均有逐步回暖跡象，我們認(rèn)為化工物流行業(yè)有望充分受益實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇，看好液化品水運(yùn)及化工物流全流程布局的行業(yè)龍頭公司。

全文如下

中金：多重指標(biāo)指引化工物流或即將迎來快速復(fù)蘇

我們跟蹤化工行業(yè)投資規(guī)模、生產(chǎn)端開工率、庫存周轉(zhuǎn)等指標(biāo)，看到化工行業(yè)供需兩端均有逐步回暖跡象，我們認(rèn)為化工物流行業(yè)有望充分受益實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇，看好液化品水運(yùn)及化工物流全流程布局的行業(yè)龍頭公司。

(相關(guān)資料圖)

利用多指標(biāo)分析框架，我們發(fā)現(xiàn)化工物流行業(yè)或?qū)⒅鸩交嘏?/strong>春節(jié)后化工品價(jià)格指數(shù)與WTI期貨價(jià)差擴(kuò)大，指引主營化工企業(yè)盈利空間年初以來或處于利潤率修復(fù)階段。從實(shí)際供給端看，1-2月，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長17.2%，化工企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)提速；從生產(chǎn)端看，主流化工品類開工率近期有所上升，PX毛利改善或驅(qū)動(dòng)主要液化品類產(chǎn)量進(jìn)一步增加；此外，聚酯、化纖產(chǎn)業(yè)鏈庫存周轉(zhuǎn)加快，部分品類處于去庫存啟動(dòng)階段。2月份以來精細(xì)化學(xué)品進(jìn)出口指標(biāo)亦出現(xiàn)改善，反映海外市場對化工品需求具備較強(qiáng)韌性——近期貨代運(yùn)價(jià)已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

化工行業(yè)服務(wù)化工產(chǎn)業(yè)鏈，各環(huán)節(jié)均有望充分受益、迎來快速復(fù)蘇：

1)倉儲(chǔ)：高景氣度時(shí)化工品周轉(zhuǎn)率高，化工倉儲(chǔ)公司能在實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的租金收入下增加高毛利率的增值服務(wù)和操作費(fèi)，提升盈利能力。

2)運(yùn)輸：化工品異地運(yùn)輸?shù)奶卣鳑Q定了運(yùn)輸業(yè)務(wù)與化工行業(yè)具有相近的周期性，化工行業(yè)回暖時(shí)運(yùn)輸需求有望快速增長，其中我們認(rèn)為液化品水運(yùn)行業(yè)競爭格局穩(wěn)定向好，行業(yè)有望充分收益。

3)貨代：化學(xué)品終端需求較為分散，且作為中游行業(yè)主要服務(wù)于B端，因此只要不出現(xiàn)嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退，則整體的化工品需求還會(huì)保持增長，在國內(nèi)化工行業(yè)投資加快、產(chǎn)能擴(kuò)張下出口規(guī)模有望繼續(xù)增加。

4)分銷：化工行業(yè)景氣上行時(shí)行業(yè)供不應(yīng)求，分銷平臺(tái)能夠?yàn)橹行】蛻籼峁┓€(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)保證和多樣化的采購、復(fù)配等服務(wù)，疊加高景氣度下化工品貿(mào)易活動(dòng)更為頻繁，新品類上線節(jié)奏及收入亦會(huì)有所增加。

化工物流行業(yè)長期向好，第三方物流滲透率提升下行業(yè)擴(kuò)容，監(jiān)管趨嚴(yán)下競爭格局不斷優(yōu)化。我們認(rèn)為在專業(yè)化需求增長和外包比例提升下，第三方化工物流市場空間廣闊。此外化工物流監(jiān)管剛性約束不斷增強(qiáng)，行業(yè)競爭格局不斷向好，我們看好其中滿足安全合規(guī)要求、并能夠不斷向一體化和數(shù)字化方向創(chuàng)新，構(gòu)建自身核心競爭力的龍頭公司。

風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，中國需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)安全事故。

圖表：化工品價(jià)格指數(shù)與WTI期貨價(jià)差擴(kuò)大，指引主營化工企業(yè)盈利空間年初以來或處于利潤率修復(fù)階段

資料來源：Wind，彭博資訊，中金公司研究部

圖表：化學(xué)原料和制品制造業(yè)增加值累計(jì)同比增長率

資料來源：iFinD，中金公司研究部

圖表：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額累計(jì)同比增長率

資料來源：iFinD，中金公司研究部

圖表：山東地?zé)掗_工率春節(jié)后整體向上

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：近期PX毛利開始增加

資料來源：卓創(chuàng)資訊，中金公司研究部

圖表：部分化工品開工率近期有所增加

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：部分化工品近期庫存天數(shù)開始自高位回落

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表：上游煉化企業(yè)開工補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)下，液體化工品類水運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲

資料來源：沛易航訊，中金公司研究部

圖表：化工品進(jìn)出口金額有所好轉(zhuǎn)

資料來源：iFinD，中金公司研究部

圖表：部分化工品類近期出口量同比維持高增長

資料來源：iFinD，中金公司研究部

圖表：貨代運(yùn)價(jià)指數(shù)相較船公司運(yùn)價(jià)指數(shù)更穩(wěn)定，且近期已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象

資料來源：Wind，中金公司研究部