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國(guó)泰君安證券認(rèn)為，1-2月短期消費(fèi)復(fù)蘇爆發(fā)式增長(zhǎng)后目前逐步進(jìn)入觀察反饋窗口期，長(zhǎng)期主義下外資并未因?yàn)槎唐趶?fù)蘇邊際減弱而出現(xiàn)預(yù)期波動(dòng)，對(duì)全年復(fù)蘇保持樂觀。從細(xì)分板塊來看，可選關(guān)注度優(yōu)于必選，以白酒為例，目前白酒仍處于預(yù)期向上階段，未來隨著價(jià)盤上移、報(bào)表修復(fù)等正向反饋有望迎來雙升。隨著消費(fèi)復(fù)蘇延續(xù)，白酒、啤酒、大眾品等細(xì)分賽道龍頭有望迎來外資進(jìn)一步配置。

全文如下

國(guó)君食品飲料 | 配置優(yōu)勢(shì)凸顯，長(zhǎng)期保持樂觀

全球資產(chǎn)配置視角下A股消費(fèi)資產(chǎn)投資價(jià)值顯著，食品飲料滿足外資持股偏好，優(yōu)質(zhì)龍頭有望憑借穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)吸引長(zhǎng)線外資進(jìn)行進(jìn)一步配置。

摘要

投資建議：食品飲料符合外資長(zhǎng)期資產(chǎn)配置思路，優(yōu)質(zhì)龍頭憑借穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)贏得外資青睞，短期消費(fèi)復(fù)蘇與長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)的樂觀預(yù)期下未來長(zhǎng)線外資有望進(jìn)一步加大A股食品飲料配置力度。1)白酒Q1預(yù)期平穩(wěn)，價(jià)盤有望逐步回升，建議增持低估值及確定性標(biāo)的：五糧液、迎駕貢酒、今世緣、洋河股份、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒等；次高端及邊際改善標(biāo)的推薦舍得酒業(yè)、酒鬼酒、老白干酒、口子窖等；2)啤酒動(dòng)銷加速、盈利提振，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒等；3)大眾品建議增持餐飲供應(yīng)鏈板塊寶立食品、千味央廚、味知香、安井食品等。

外資青睞消費(fèi)，著眼長(zhǎng)期價(jià)值。近期我們與多家外資機(jī)構(gòu)就食品飲料板塊未來投資機(jī)會(huì)進(jìn)行深度交流，短期來看2023年外資資產(chǎn)配置中重視自上而下研究，站在全球資產(chǎn)配置視角來看A股消費(fèi)板塊則是資產(chǎn)配高性價(jià)比選擇：1)年初至今消費(fèi)釋放了較強(qiáng)的復(fù)蘇勢(shì)能，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的信號(hào)來看2023年擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的拉動(dòng)作用；2)消費(fèi)板塊估值較前期低位有所提升，但消費(fèi)資產(chǎn)尤其是相對(duì)受益疫后復(fù)蘇的白酒整體估值仍處于可接受狀態(tài)。長(zhǎng)期來看，A股消費(fèi)板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯：1)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正從投資驅(qū)動(dòng)型向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，外資對(duì)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)方向較為明確；2)中國(guó)擁有全球第一大消費(fèi)市場(chǎng)，具備孕育消費(fèi)牛股、大市值公司的潛力和土壤，A股消費(fèi)公司尤其是龍頭在全球資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

食品飲料賽道優(yōu)勢(shì)突出，龍頭認(rèn)可度支撐估值上移。從外資選股偏好來看，外資更偏好在行業(yè)成長(zhǎng)空間大、自由現(xiàn)金流強(qiáng)、盈利能力優(yōu)秀、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出等標(biāo)的，長(zhǎng)期配置視角下估值容忍度相對(duì)較低，但并不只看重估值，更多的是估值、盈利、股息、流動(dòng)性等多維度平衡。食品飲料賽道優(yōu)勢(shì)突出、符合外資選股思路，細(xì)分板塊龍頭在優(yōu)質(zhì)賽道中能夠憑借品牌、渠道、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，外資對(duì)龍頭的認(rèn)可度將逐步轉(zhuǎn)化為估值中樞的上移。

復(fù)蘇保持信心，配置仍在低位。1-2月短期消費(fèi)復(fù)蘇爆發(fā)式增長(zhǎng)后目前逐步進(jìn)入觀察反饋窗口期，長(zhǎng)期主義下外資并未因?yàn)槎唐趶?fù)蘇邊際減弱而出現(xiàn)預(yù)期波動(dòng)，對(duì)全年復(fù)蘇保持樂觀。從細(xì)分板塊來看，可選關(guān)注度優(yōu)于必選，以白酒為例，目前白酒仍處于預(yù)期向上階段，未來隨著價(jià)盤上移、報(bào)表修復(fù)等正向反饋有望迎來雙升。從配置角度來看，長(zhǎng)錢機(jī)構(gòu)目前對(duì)食品飲料配置比例仍處于低位，隨著消費(fèi)復(fù)蘇延續(xù)，白酒、啤酒、大眾品等細(xì)分賽道龍頭有望迎來外資進(jìn)一步配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

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