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國泰君安證券研報認為，航空市場春節(jié)后加速復蘇，淡季表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)旺季趨勢向好。而資本市場預期逐步回落低位。一方面，自上而下?lián)鷳n居民消費。另一方面，擔憂疫后盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預期低點，布局航空超級周期。航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預期。旺季表現(xiàn)可期，有望催化市場預期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網絡“增持”評級。受益標的北京首都機場股份。

全文如下

【交通運輸】淡季穩(wěn)健旺季向好，預期低點逆向布局

航空國內客流已恢復，淡季票價持續(xù)超疫前，后續(xù)旺季趨勢向好。疫情不改航空需求，春運加速出行心理建設。過去兩周，航空客流較2019年已恢復近九成。其中，國內客流已恢復，國內含油票價繼續(xù)高于2019年同期。(1)公商務量價表現(xiàn)良好。元宵節(jié)后商務客流快速啟動，近期公務出行恢復與展會需求集中釋放，符合我們預判。(2)旺季出游需求旺盛。隨著出行心理建設完成，“五一”假期將首次集中釋放出游需求，預計航空需求旺盛，量價表現(xiàn)有望超預期，近期航司預期趨于樂觀。

新航季航司機隊周轉將繼續(xù)恢復，暑運表現(xiàn)有望超預期。2023夏秋航季開啟，航班計劃將保障航司機隊周轉繼續(xù)提升，機隊周轉將決定盈利恢復速度。(1)新航季國內客班計劃較2019年兩位數(shù)增長，為國際過剩運力增投國內提供空間。(2)新航季國際客班計劃較2019年恢復六成，預計將隨海外航權時刻與保障能力恢復而逐步提升執(zhí)行率，其中日本線恢復速度對盈利恢復影響顯著。預計暑運航空需求將充分釋放，航司機隊周轉有望明顯提升，盈利表現(xiàn)有望超預期。

航空不僅是盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期超預期巨大，當下投資價值仍凸顯。航空大邏輯，并非僅是疫后供需錯配盈利大年，而是盈利中樞上升的“航空超級周期”長邏輯。需求端，疫情未改變長期增長動能與需求結構。供給端，中國航空業(yè)擁有長期存在的空域時刻瓶頸?！笆濉笨沼驎r刻瓶頸凸顯。“十三五”局方系列政策嚴控供給，并票價市場化。“十四五”航司理性規(guī)劃運力降速，且票價市場化充分，票價將迎中樞上升，推動中國航空業(yè)進入盈利中樞上升的超級周期。

投資策略：把握市場預期低點，布局航空超級周期。航空市場春節(jié)后加速復蘇，淡季表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)旺季趨勢向好。而資本市場預期逐步回落低位。一方面，自上而下?lián)鷳n居民消費。另一方面，擔憂疫后盈利大年短邏輯下估值缺乏空間。我們建議積極把握市場預期低點，布局航空超級周期。航司盈利中樞上升確定，高景氣的持續(xù)性將超市場預期。旺季表現(xiàn)可期，有望催化市場預期走向樂觀。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網絡“增持”評級。受益標的北京首都機場股份。

風險提示：經濟下行、政策、疫情、油價匯率、安全事故、增發(fā)攤薄。

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