中泰證券最新研報表示，站在當下的時間點，我們認為后市商務宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素，我們認為投資重點從地產酒轉向高檔酒，次高端一季報之后或許更優(yōu)：持續(xù)關注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份，擇機布局次高端白酒。

全文如下

【中泰食品飲料】范勁松：宴席消費回補帶動白酒消費明確向上

核心結論：節(jié)后宴席消費回補帶動白酒消費明確向上。一季度在春節(jié)消費帶動下整體行業(yè)呈現以價換量的趨勢，三月份以來隨著白酒消費逐漸進入淡季，各家酒企階段性目標逐步轉向批價抬升，價盤或是下一輪行情啟動的關鍵；展望二季度來看，春糖及端午五一小旺季催化將更為明顯，我們預計陸續(xù)有招商、挺價以及新品發(fā)布的動作陸續(xù)出臺；站在當下的時間點，我們認為后市商務宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素，我們認為投資重點從地產酒轉向高檔酒，次高端一季報之后或許更優(yōu)：

(資料圖)

基本面指標總結：高端批價穩(wěn)步上行，宴席回補帶動批價庫存持續(xù)優(yōu)化：

(1)高端、超高端：批價保持穩(wěn)健上行趨勢，庫存維持低位。貴州茅臺：三月份配額分兩次到貨帶來飛天批價上行，整體庫存水平仍保持較低水平；五糧液：目前批價支撐性較強，預計在本月底控貨+成本上行+嚴查串貨亂價的邏輯下實現快速提升；瀘州老窖：公司停貨后批價表現穩(wěn)定，預計渠道庫存將在宴席回補的趨勢下加速消化，批價水平有望快速提升。

(2)次高端：宴席消費場景恢復較好，批價庫存持續(xù)改善。山西汾酒：需求端保持上行趨勢，渠道庫存消化較快，青20價格表現堅挺。舍得：前智慧舍得批價穩(wěn)定在450元左右，目前庫存水平在20%安全庫存水平內。酒鬼酒：主要銷售地區(qū)的動銷和庫存情況良好，庫存水平有所下行。

(3)地產酒：宴席回補帶動批價庫存持續(xù)優(yōu)化。洋河股份：公司整體動銷結構較好，渠道庫存壓力不大，產品價格保持穩(wěn)定；今世緣：一季度以來公司產品動銷情況較好，目前庫存水平略高主要系二月底公司壓貨導致，庫存產品以對開、四開等主流產品為主，整體庫存壓力不大；古井貢酒：本周批價環(huán)比持平，經銷商反饋庫存保持良性水平。迎駕貢酒：節(jié)后部分主流產品調高全年增速目標，目前批價水平穩(wěn)定，酒店提前備貨導致庫存略高。

回款節(jié)奏：高端酒把控節(jié)奏，次高端地產酒延續(xù)增長：

(1)高端、超高端：把控發(fā)貨節(jié)奏，產品稀缺性凸顯。貴州茅臺：廠商對于三月份到貨節(jié)奏進行把控，三月份配額分兩次到貨，整體回款進度35%左右；五糧液：整體發(fā)貨進度40-45%左右，回款進度快于發(fā)貨進度，渠道出貨量較往年增長較快；瀘州老窖：目前發(fā)貨進度約在42-43%之間，回款進度快于發(fā)貨進度。

(2)次高端：消費場景加速修復帶動全年任務延續(xù)高增。山西汾酒：節(jié)后動銷流速加快帶來回款進度延伸增長，整體回款進度在40%以上；舍得：整體回款進度在30%左右，部分高地市場提前完成一季度回款任務；酒鬼酒：全年節(jié)奏按照“3232”執(zhí)行，預計一季度任務仍將順利完成。

(3)地產酒：整體任務進度較快，看好二季度宴席消費高峰期回款加速。洋河股份：省內回款結構較好，夢之藍回款進度45-55%，發(fā)貨進度40%左右；今世緣：目前公司回款進度42%左右，超額完成一季度任務；古井貢酒：公司目前回款進度約在45%左右，發(fā)貨與回款進度差距不大；迎駕貢酒：一季度任務超額完成，近期工作以渠道庫存去化為主。

基本面的判斷以及投資策略：節(jié)后及二季度重點關注的點：站在當下的時間點，我們認為后市商務宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素，我們認為投資重點從地產酒轉向高檔酒，次高端一季報之后或許更優(yōu)：持續(xù)關注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份，擇機布局次高端白酒；

風險提示：疫情反復；食品安全風險；省內消費升級不及預期或競爭加劇風險；產業(yè)調研數據或因調研樣本不足或數據獲取方法存在缺陷等問題導致結果與行業(yè)實際情況存在偏差的風險。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

關鍵詞：