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報告導(dǎo)讀

2023年Q1板塊業(yè)績預(yù)計整體平穩(wěn)，Q2增速趨勢向上，具備確定性優(yōu)勢。

摘要

● 投資建議：聚焦財報驗證確定性的醫(yī)藥重點(diǎn)公司。1、政策影響見底+新一輪增長期——化藥：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥；中藥：華潤三九、濟(jì)川藥業(yè)。2、市場對業(yè)績復(fù)蘇預(yù)期較為充分，難以進(jìn)一步超預(yù)期，看好具備估值性價比的零售藥店——益豐藥房、大參林；IVD:普門科技。3、中長期看，跳出疫情復(fù)蘇高頻數(shù)據(jù)，回歸自身景氣邏輯：愛爾眼科。4、全年業(yè)績兌現(xiàn)度較好的央國企價值重估：華潤三九、國藥一致。

● Q1業(yè)績受疫情影響，龍頭公司表現(xiàn)穩(wěn)健。預(yù)計2023年一季報業(yè)績增速10-20%的公司有：華東醫(yī)藥、華潤三九、濟(jì)川藥業(yè)、智飛生物、華蘭生物、健帆生物、歐普康視、藥明康德(non-IFRS)、康龍化成(non-IFRS)、藥石科技(扣非)、麗珠集團(tuán)、健康元等；預(yù)計超過20%的有：大參林、老百姓、愛爾眼科、新產(chǎn)業(yè)、迪瑞醫(yī)療、天壇生物、惠泰醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、益豐藥房、愛博醫(yī)療、凱萊英、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥(扣非)等；預(yù)計超過30%的有：一心堂、愛美客、海泰新光、南微醫(yī)學(xué)、魚躍醫(yī)療等；預(yù)計超過40%的有普門科技等；預(yù)計超過50%的有澳華內(nèi)鏡(營收)；預(yù)計超過100%的有開立醫(yī)療等。(更多前瞻請參考附表1.)。疫情后復(fù)蘇看環(huán)比趨勢，醫(yī)療服務(wù)、處方藥、手術(shù)耗材等大部分院內(nèi)業(yè)務(wù)都在1月仍受疫情負(fù)面影響，2-3月就診量、手術(shù)量預(yù)計逐步恢復(fù)至正常水平，以上細(xì)分領(lǐng)域Q1同比增速或受一定壓抑，但逐月環(huán)比趨勢向上，同時2-3月可能還有部分可擇期醫(yī)療的疊加釋放效應(yīng)。

● 集采對各細(xì)分領(lǐng)域和個股的財務(wù)報表影響，有望逐季驗證。在2018藥品及2020年高值耗材集采政策開啟以來，制藥及耗材領(lǐng)域已分別歷經(jīng)了4年以及2年的政策周期。2023年更多品類和個股進(jìn)入集采后周期，仍處于自下而上的選股窗口，優(yōu)選政策影響逐步見底加第二

增長點(diǎn)兌現(xiàn)的標(biāo)的，如我們預(yù)計Q1恒瑞醫(yī)藥收入由負(fù)轉(zhuǎn)正。

● 復(fù)蘇主線具備較高的確定性，醫(yī)藥央國企有望延續(xù)價值重估。展望Q2，由于2022年同期受疫情影響的低基數(shù)效應(yīng)，加上2023年以來的逐季復(fù)蘇趨勢，我們預(yù)計Q2單季度的同比增速將高于Q1.如中藥板塊2022年疫情低基數(shù)及疫后終端補(bǔ)庫等影響，后續(xù)具備較好業(yè)績兌現(xiàn)度。此外，進(jìn)一步深化國企改革的政策春風(fēng)推動央國企在多元化、平臺化等方面持續(xù)積極邁進(jìn)，價值重估有望持續(xù)演繹。從2023年業(yè)績趨勢看，在2022年同期低基數(shù)效應(yīng)下具備較好的業(yè)績兌現(xiàn)度。

● 風(fēng)險提示：集采政策推進(jìn)進(jìn)度超預(yù)期、疫情發(fā)展不確定性

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