中信建投研報指出，作為光伏新技術(shù)的主要代表，TOPCon光伏組件經(jīng)過1年的市場培育，下游客戶對其性價比有了充分的認知。2023年伊始，TOPCon需求呈現(xiàn)井噴式態(tài)勢，而產(chǎn)業(yè)鏈供給短時間內(nèi)無法滿足行業(yè)所有需求，導致TOPCon產(chǎn)品在未來一段較長的時間內(nèi)將維持高景氣狀態(tài)。在這一趨勢下，TOPCon電池、組件超額利潤有望擴大。

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全文如下

光伏設(shè)備：光伏TOPCON產(chǎn)業(yè)鏈需求井噴

作為光伏新技術(shù)的主要代表，TOPCon光伏組件經(jīng)過1年的市場培育，下游客戶對其性價比有了充分的認知。我們觀察到2023年伊始，TOPCon需求呈現(xiàn)井噴式態(tài)勢，而產(chǎn)業(yè)鏈供給短時間內(nèi)無法滿足行業(yè)所有需求，導致TOPCon產(chǎn)品在未來一段較長的時間內(nèi)將維持高景氣狀態(tài)。

在這一趨勢下，TOPCon電池、組件超額利潤有望擴大，頭部企業(yè)將迎來較大彈性。另外，我們也建議關(guān)注石英砂/石英坩堝、銀漿、膠膜、N型硅料等邊際向好的材料環(huán)節(jié)。

投資邏輯

TOPCon組件性價比較高，溢價7分情景下LCOE能夠降低7.3%，相同價格下，提升項目全投資收益率1-2pct

TOPCon相較于PERC具有高效率、高雙面率、低衰減、低溫度系數(shù)等，其中高效率能夠帶來土地、支架等成本下降，從而帶來組件端溢價。其他電池參數(shù)則能夠通過提高電站運營期發(fā)電量，進一步帶來LCOE下降。根據(jù)我們測算，在N、P組件同價情景下，TOPCon電站LCOE相比PERC下降8.6%；在溢價7分情景下，TOPCon電站LCOE相比PERC下降7.3%。

經(jīng)過一年培育期，TOPCon需求進入井噴式增長階段

2023年春節(jié)之后，我們觀察到TOPCon電池組件需求旺盛，產(chǎn)品價格十分堅挺，走出獨立行情。2022年頭部TOPCon組件企業(yè)為了對產(chǎn)品進行推廣，在產(chǎn)品價格上讓利客戶，整體溢價在0.05-0.1元/W.今年以來，國內(nèi)央國企招標中N型占比快速提升，國家電投、中核匯能組件招標中N型占比達到30%-40%，但今年組件企業(yè)優(yōu)質(zhì)TOPCon產(chǎn)能將優(yōu)先供給高價海外市場。

TOPCon電池是核心供應(yīng)瓶頸，組件超額利潤有望提升

據(jù)我們統(tǒng)計，2023年行業(yè)TOPCon有效供給量大約122.7GW，其中一線廠商出貨92.3GW，而電池總需求預(yù)計將達到400GW以上，TOPCon供給稀缺性較強。我們認為在下游需求快速放量的情況下，TOPCon全年都將處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。并且隨著N、P組件功率差的拉大，TOPCon溢價空間將進一步提升。

看好TOPCon電池組件，建議關(guān)注有邊際變化的材料環(huán)節(jié)

在TOPCon供給持續(xù)偏緊的情況下，我們重點推薦頭部TOPCon電池、組件企業(yè)。

另外，我們也建議關(guān)注石英砂/石英坩堝、銀漿、膠膜、N型硅料等邊際變化較為顯著的材料環(huán)節(jié)。

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