天風(fēng)證券研報表示，四月漸入年報及一季報收尾期，白電方面，空調(diào)內(nèi)銷恢復(fù)較明顯，冰洗雙線仍承壓。廚房大電方面，1-2月行業(yè)整體需求承壓，美的線上、西門子線下增速亮眼。小家電方面，需求呈現(xiàn)“K”型分化，中低價位段實現(xiàn)擴容。我們認(rèn)為業(yè)績的確定性對短期和全年投資均有較強指向意義。由于去年二/四季度受到疫情影響明顯，因此一季度恢復(fù)程度較好的標(biāo)的在后續(xù)季度中阻力較小。投資思路上則仍然維持對國內(nèi)復(fù)蘇及智能家居鏈條的看好，其中智能家居產(chǎn)品從屬性上可選性較強，隨著復(fù)蘇的外溢，在后續(xù)季度中彈性可能逐漸釋放。

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全文如下

天風(fēng)·家電 | 2023Q1家電行業(yè)前瞻與投資策略

核心觀點

四月漸入年報及一季報收尾期，我們認(rèn)為業(yè)績的確定性對短期和全年投資均有較強指向意義。投資思路上則仍然維持對國內(nèi)復(fù)蘇及智能家居鏈條的看好，其中智能家居產(chǎn)品從屬性上可選性較強，隨著復(fù)蘇的外溢，在后續(xù)季度中彈性可能逐漸釋放。

摘要

白電：空調(diào)內(nèi)銷恢復(fù)較明顯，冰洗雙線仍承壓?？照{(diào)：內(nèi)銷同比增速恢復(fù)較明顯，外銷同比增速承壓。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23M1-2家用空調(diào)內(nèi)銷出貨1117.99萬臺，同比+18.62%；出口1282.02萬臺，同比下降-5.56%。而從終端需求來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23M1-2空調(diào)線上銷量同比+23.76%，線下銷量同比-10.84%，線上渠道空調(diào)銷售量存在較明顯的改善。內(nèi)銷方面，因即將進入銷售旺季，可能存在備庫存的情況，同比增速增長較明顯；外銷方面，海外經(jīng)濟下行背景下家用空調(diào)出口持續(xù)承壓，但下滑幅度環(huán)比前兩季度來看有所收窄，后續(xù)有望逐步企穩(wěn)。冰洗：23M1-M2洗衣機雙線增速環(huán)比上升，冰洗線下降幅收窄較明顯。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23M1-M2冰箱線上銷量同比-2.01%，線下銷量同比-18.01%；洗衣機線上銷量同比-8.76%，線下銷量同比-24.85%。冰洗雙線渠道仍承壓，后續(xù)情況仍需繼續(xù)關(guān)注。

廚房大電：1-2月行業(yè)整體需求承壓，美的線上、西門子線下增速亮眼。23M1-M2煙機雙線銷量增速承壓，煙灶線下均價同比提升。銷量方面，23M1-M2國內(nèi)煙灶市場增速延續(xù)低迷，期間油煙機行業(yè)線上/線下銷量分別-6%/-22%(22Q4為+0%/-41%)，燃?xì)庠钚袠I(yè)線上/線下銷量分別-5%/-25%(22Q4為-2%/-41%)，23M1-M2傳統(tǒng)廚電線上銷量增速有所下滑，線下KA銷量增速有所回升(或與疫情防控優(yōu)化下線下消費場景回歸、終端消費需求回暖有關(guān))。23M1-M2廚電新興品類線上銷量承壓，線下銷量同比略有回升。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2集成灶行業(yè)線上/線下銷量分別同比-10%/+1%，洗碗機線上/線下銷量分別同比-11%/+2%，橫向?qū)Ρ葌鹘y(tǒng)煙灶品類，廚電新興品類銷量增速整體偏弱。

小家電：需求呈現(xiàn)“K”型分化，中低價位段實現(xiàn)擴容。23Q1小家電整體需求承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)及魔鏡線上數(shù)據(jù)，雖然受春節(jié)錯位影響，部分品類2月銷售轉(zhuǎn)正，但1-2月整體來看廚小及個護銷額同比均承壓，而清潔電器中洗地機銷額同比增速向好。從價格帶分布來看，小家電消費逐漸呈現(xiàn)出消費分化的趨勢。以清潔電器和廚房小家電為例，23M1-2清潔電器中除原有4000+元價格帶占比同比去年同期提升外，2000-3000元價格帶銷額占比同比也有提升；廚房小家電中400元以上的價格段占比變化較為平穩(wěn)，199元以下的占比同比逐漸提升。

投資建議：四月漸入年報及一季報收尾期，我們認(rèn)為業(yè)績的確定性對短期和全年投資均有較強指向意義。由于去年二/四季度受到疫情影響明顯，因此一季度恢復(fù)程度較好的標(biāo)的在后續(xù)季度中阻力較小。投資思路上則仍然維持對國內(nèi)復(fù)蘇及智能家居鏈條的看好，其中智能家居產(chǎn)品從屬性上可選性較強，隨著復(fù)蘇的外溢，在后續(xù)季度中彈性可能逐漸釋放。

標(biāo)的方面，推薦：

1)復(fù)蘇鏈條，如美的集團/海信家電/小熊電器/格力電器/老板電器/海爾智家/飛科電器/公牛集團等；

2)智能家居鏈條，如海信視像/科沃斯/石頭科技/螢石網(wǎng)絡(luò)等。

同時，建議關(guān)注光峰科技(尚未覆蓋)

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場景氣程度回落的風(fēng)險；匯率、原材料價格波動風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。

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