華泰證券研報表示，1-3月黃金珠寶品類限額以上企業(yè)零售額同比增長13.6%，其中，3月增速為37.4%，環(huán)比大幅提升31.5pct，增速領跑可選消費賽道。我們認為黃金珠寶銷售增速的邊際提升主要受益于客流恢復以及金價上漲。短期看，隨著居民消費信心逐步恢復，黃金和鑲嵌品類具備較高增長勢能，門店銷售及盈利能力有望改善；中長期看，板塊競爭格局清晰，龍頭通過持續(xù)快速展店、產(chǎn)品力升級不斷提升市場份額，α明顯。

全文如下

華泰 | 商業(yè)貿(mào)易：可選消費加速回暖，珠寶高景氣持續(xù)

我們認為黃金珠寶銷售增速的邊際提升主要受益于客流恢復以及金價上漲。短期看，隨著居民消費信心逐步恢復，黃金和鑲嵌品類具備較高增長勢能，門店銷售及盈利能力有望改善；中長期看，板塊競爭格局清晰，龍頭通過持續(xù)快速展店、產(chǎn)品力升級不斷提升市場份額，α明顯。

【資料圖】

核心觀點

3月消費市場加速回暖，商品零售/餐飲收入分別同比+9.1%/+26.3%

據(jù)國家統(tǒng)計局，3月我國社零總額達3.8萬億元，同增10.6%（好于Wind一致預期的7.2%），我們認為社零增速超預期主要系各類消費場景加速恢復和居民消費信心提升疊加所致。可選消費復蘇節(jié)奏加快，限額以上企業(yè)化妝品/金銀珠寶/服飾鞋帽零售總額同增9.6%/37.4%/17.7%，增速環(huán)比改善5.8/31.5/12.3pct。展望后續(xù)，隨著線下消費已逐步恢復至常態(tài)，可選消費經(jīng)營活力有望進一步釋放。我們建議優(yōu)先布局景氣度更高且競爭格局更清晰的珠寶板塊，隨著持續(xù)拓店疊加同店修復，龍頭品牌業(yè)績有望快速修復。

零售復蘇趨勢延續(xù)，線上/線下均有高個位數(shù)增長

線下零售方面，1-3月，限額以上的便利店、專業(yè)店、百貨零售額同比分別增長8.8%、5.7%、9.2%，增速相較于1-2月的10.0%、3.6%、5.5%分別-1.2pct、+2.1pct、+3.7pct，整體呈現(xiàn)恢復態(tài)勢。線上零售方面，1-3月，我國實物商品網(wǎng)絡零售額同比增長7.3%，增速相較于1-2月的5.3%上升2.0pct。

地產(chǎn)銷售回暖，有望帶動地產(chǎn)鏈消費需求提升

3月，地產(chǎn)鏈類別下，家電類、建筑及裝潢材料類零售額同比-1.4%、-4.7%，增速環(huán)比提升0.5pct、-3.8pct；家具類零售額同比+3.5%，增速環(huán)比-1.7pct。23年以來地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，1-3月全國房地產(chǎn)銷售面積/銷售額分別同比-1.8%/+4.1%，增速較1-2月分別+1.8pct/4.1pct。我們認為地產(chǎn)銷售改善趨勢或?qū)⒀永m(xù)，帶動家具類需求逐步釋放。

黃金珠寶需求加速釋放，板塊格局清晰、優(yōu)選領先龍頭

1-3月黃金珠寶品類限額以上企業(yè)零售額同比增長13.6%，其中，3月增速為37.4%，環(huán)比大幅提升31.5pct，增速領跑可選消費賽道。我們認為黃金珠寶銷售增速的邊際提升主要受益于客流恢復以及金價上漲。短期看，隨著居民消費信心逐步恢復，黃金和鑲嵌品類具備較高增長勢能，門店銷售及盈利能力有望改善；中長期看，板塊競爭格局清晰，龍頭通過持續(xù)快速展店、產(chǎn)品力升級不斷提升市場份額，α明顯。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期、黃金產(chǎn)品銷售景氣下滑。

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