天風證券研報認為，電價普遍高比例上浮，多公司一季度綜合電價同比提高，一定程度上疏導了成本端的壓力。國內(nèi)煤價顯著下行，進口煤為沿海電廠帶來補充。目前煤價仍在進一步下跌過程中，同時考慮到煤炭庫存儲備，二季度火電公司煤炭成本仍有望進一步降低。部分火電公司披露一季度業(yè)績信息，盈利能力有所改善。展望二季度，多省電價仍有望保持高比例上浮，同時成本端現(xiàn)貨煤價大幅下降并有望帶動長協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力或?qū)⑦M一步修復。

全文如下

如何看火電一季度盈利情況

【資料圖】

▍電價普遍高比例上浮，多公司Q1綜合電價同比提高

從行業(yè)層面來看，廣東、江蘇等多省2023年年度長協(xié)電價基本頂格上漲；多數(shù)省份2023年1-4月代理購電均顯著超過該省燃煤基準價，同時對比2022年同期各省代理購電價格，2023年1-4月多數(shù)省份同比有一定程度的上升。從公司層面來看，華能國際、華電國際、國電電力等火電及以火電為主的電力運營商2023年一季度綜合電價大多有所上行，一定程度上疏導了成本端的壓力。

▍國內(nèi)煤價顯著下行，進口煤為沿海電廠帶來補充

國內(nèi)方面，年初以來煤價總體呈現(xiàn)下跌趨勢。一方面，煤價下降直接帶動現(xiàn)貨煤采購部分燃料成本下降；另一方面，長協(xié)煤和現(xiàn)貨煤價差縮小，長協(xié)煤履約率有望提升。從各月來看，1月秦皇島5500混煤平倉價均值同比仍有所抬升，2月同比略有上漲，3月則同比大幅下降。因而我們認為，火電業(yè)績同比改善或主要受益于三月成本端壓力的緩解。目前煤價仍在進一步下跌過程中，同時考慮到煤炭庫存儲備，我們認為二季度火電公司煤炭成本仍有望進一步降低。進口煤方面，進口煤價有所回落疊加澳煤放開，有望對沿海地區(qū)電廠帶來重要補充。

▍部分火電公司披露23Q1業(yè)績信息，盈利能力有所改善

從目前已披露的業(yè)績信息來看，一季度火電盈利能力已有明顯改善。內(nèi)蒙華電和浙能電力2023年一季度業(yè)績均同比高增；粵電力同比扭虧為盈。展望二季度，多省電價仍有望保持高比例上浮，同時成本端現(xiàn)貨煤價大幅下降并有望帶動長協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力或?qū)⑦M一步修復。此外，目前進口煤價格已有所回落加之澳煤放開形成補充，沿海電廠盈利能力有望加速修復。

▍投資建議

電價抬升疊加煤價下行，一季度火電公司盈利有望修復。展望未來，國內(nèi)市場煤價格仍處于下行通道，火電盈利能力進一步改善可期。其中，沿海電廠具有進口煤作為補充，盈利能力或?qū)⒓铀俑纳?。具體標的方面，江浙滬一帶的火電標的業(yè)績彈性較大且估值較低，建議關(guān)注【浙能電力】【申能股份】【上海電力】，其中浙能和申能目前PB均在1倍左右，并建議關(guān)注廣東區(qū)域估值較低的火電標的【廣州發(fā)展】。

▍風險提示

政策推進不及預期，用電需求不及預期，電價下調(diào)的風險，煤價上漲風險，業(yè)績預告僅為初步核算數(shù)據(jù)等。

關(guān)鍵詞：